*이 글은 외부 필자인

유지윤님의 기고입니다.

투자유치 경험이 많지 않은

초기 창업가분들을 만나다 보면,

창업자들이 본인 회사의 가치를

얼마로 평가해야 할지를

투자자에게 되묻는

아이러니한 경우를 종종 겪게 됩니다.

그도 그럴 것이

초기 스타트업의 기업가치 평가는

정말 어려운 문제가 맞습니다.

적자 상태인 극초기 단계 스타트업은

기업가치를 당기순이익으로 나눈 값인

PER(Price Earning Ratio)로는 측정이 불가능하고,

매출이 없거나 있다고 하더라도

매우 작기 때문에 기업가치를 매출로 나눈 값인

PSR(Price selling ratio)을 적용하면

너무 낮은 가치로 산출됩니다.

미래 수년간의 현금흐름, 또는 이익을

현재가치로 할인해서 더하는 평가 방법인

DCF(Discounted Cash Flow),

RIM(Residual Income Model) 등은

더더욱 사용하기 어렵습니다.

복잡하기도 하거니와

당장 한두 달 뒤의 사업이

어떻게 될지 예측하기도 어려운

초기 스타트업에

수년간의 Cash flow나

잔여이익을 추정해 오라는 것은

그냥 소설을 써 오라는 소리나

다름없으니까요.

이렇게 스타트업은 전통적 재무 모델을 통한

Valuation이 불가능하다 보니,

결국 투자자와 창업가 간의 협상, 소위 Nego에 의해

기업가치가 결정되는 경우가 대부분입니다.

[caption id="attachment_952576" align="alignnone" width="400"]

(출처=게티이미지뱅크)[/caption]

그런데 이 Nego라는 것이

딱 떨어지는 공식이 있는 게 아니기 때문에

투자 유치가 처음이거나

경험이 많지 않은 창업자 입장에서는

오히려 자사의 기업가치를 얼마로 불러야

투자자들이 저항 없이 받아들일지,

또 합리적인 수준 내에서 지분율을

최대한 방어할 수 있는 가격이 얼마인지에 대해

고민이 많으실 것입니다.

그래서 본 글을 통해 초기 스타트업의

기업가치 산정 관련 이슈를 정리해보고자 합니다.

투자유치를 준비 중이시거나

기업가치 산정에 어려움을 겪고 계신 창업자분들께

도움이 되길 바라며 시작해 보겠습니다.

협상에도 기준은 있다.

간혹 이렇게 말씀하시는 분들이 있습니다.

"어차피 협상할 거라면 일단 높게 부르고

거기서부터 조정하는 게 저한테 유리하지 않나요?"

협상이라는 것이 결국 나에게 유리한 조건을

이끌어내기 위한 행위임은 맞지만

이런 방식은 리스크가 있다는 것을

염두에 두셔야 합니다.

VC 심사역들은 기본적으로 1년에

수십, 수백 곳의 기업을 검토합니다.

(실제 투자까지 가는 기업은 이 중 3~4곳 정도)

높은 기업가치는 독이 될 수 있다.. 스타트업의 Valuation 이슈

이 기사에 나온 회사·투자사