반려동물 커머스 기업 펫프렌즈가 2025년에 영업이익 흑자를 달성하였습니다. 펫프렌즈는 다년간 한 번의 역성장 없이 매출이 증가했는데요. 영업적자도 함께 커졌다는 점이 리스크였습니다. 이 추세가 본격적으로 바뀐 시점은 2024년입니다. 2023년 대비 2024년에 영업적자가 75% 감소하더니 마침내 2025년에는 5.3억원의 영업이익을 본 것입니다. 반려동물 스타트업이 대체적으로 어려움을 겪고 있는 상황에서 고무적인 결과라고 할 수 있는데요. 이에 재무제표를 기반으로 펫프렌즈의 흑자 달성 이유를 상세하게 살펴보았습니다. 또한 심층 분석을 위해 다른 펫 커머스 기업들과 함께 분석을 진행했는데요. 선정한 기업은 비엠스마일, 어바웃펫, 펫닥, 핏펫입니다. 펫프렌즈를 포함하여 총 5곳의 실적을 모아서 다년간 업계의 성장 추세를 살펴보았으며 다음으로 펫프렌즈의 매출과 영업비용 구조를 보며 흑자 전환이 가능했던 이유도 분석해 보았습니다. 마지막으로 업계 기업들의 영업 비용 구조를 비교해보았고 펫프렌즈의 리스크와 성장 계획을 점검해 보았습니다. 참고로 펫프렌즈 측에 2025년 호실적 이유를 문의하였으나, 답변을 받지 못했는데요. 이에 펫프렌즈가 다른 매체에 배포한 실적 자료를 통해 입장을 확인했습니다. 주요 펫 커머스 기업 5곳 들어가기에 앞서 선정한 5곳의 기업에 대해 간단하게 소개해드리겠습니다.

900만명, 43분, 29만건 네이버지도는 하루 약 900만명이 쓰는 이용자 규모가 가장 큰 지도앱입니다. 티맵은 이용자 한 명이 하루 평균 43분 머무는 가장 오래 켜져 있는 지도앱이고요. 카카오맵은 월 신규 설치 수가 약 29만건으로 새 이용자 유입이 가장 많은 지도앱이었습니다. 같은 지도앱이지만 이렇게 세 앱이 가진 자산은 달랐습니다. 네이버지도는 사람을 모으고요. 티맵은 시간을 붙잡습니다. 카카오맵은 이동 접점을 넓힙니다. 우리는 이제 길을 찾을 때만 지도앱을 켜지 않습니다. 약속 장소를 정할 때, 처음 가는 장소의 맛집을 찾을 때, 주유소를 찾을 때, 병원을 검색할 때도 자연스럽게 지도앱을 열죠. 지도앱은 이제 목적지로 가는 길을 알려주는 앱에서 목적지를 고르기 전부터 켜는 앱으로 바뀌었습니다. 그리고 그만큼 이 앱들에는 오프라인 소비 직전의 의도가 모입니다. 어느 식당에 갈지, 어느 카페를 고를지, 어느 병원을 방문할지, 목적지 근처에서 무엇을 할지 결정을 내리기 직전에 켜는 화면이기 때문입니다. 결국 이제 지도앱의 경쟁은 단순히 누가 더 많은 트래픽을 갖고 있느냐의 싸움만은 아닙니다. 누가 자기 앱에 모인 사람과 시간, 이동 데이터를 사업모델로 잘 바꾸느냐의 싸움이죠. 그래서 이번 기사에서는 네이버지도, 티맵, 카카오맵이 어떻게 다른지 그리고 어떤 전략을 갖고 있는지 살펴봤습니다. *데이터는 모바일인덱스에서 제공받았습니다. 아이지에이웍스(IGAWorks)가 운영하는 모바일인덱스는 AI로 시장과 고객 이해를 돕는 '커스터머 인텔리전스 서비스'입니다. *소개는 가나다순입니다. 네이버지도, 티맵, 카카오맵 지금의 지도앱 경쟁을 이해하려면 각 앱이 어디서 출발해 어떤 데이터와 강점을 더해왔는지를 먼저 살펴볼 필요가 있습니다. 세 앱은 모두 길찾기를 제공하지만 출발점과 강점이 다릅니다. 네이버지는 검색과 장소 정보, 티맵은 내비게이션과 주행 데이터, 카카오맵은 카카오톡·카카오T·카카오내비와 연결된 생활 이동 접점을 기반으로 성장했습니다. (1) 네이버지도: 검색에서 출발해 오프라인 방문까지 네이버지도는 네이버 검색과 플레이스를 기반으로 장소 탐색에 강한 앱으로 자리 잡았습니다.

*이 글은 외부 필자인 이미준님의 기고입니다. 이제 업무에서 AI를 쓰지 않는 사람을 찾기가 더 힘듭니다. 하다못해 간단한 텍스트 작성이나 정보정리, 오타 검수라도 시키는 것이죠. 하지만 모두가 AI의 발전이 좋다고 확신하는 것은 아닙니다. "AI 활용의 장점에 대해서 많이 말씀해주시는데, 단점에 대해서도 말해주세요." 지난번 참여했던 한 컨퍼런스 패널토크에서 나온 질문입니다. 제 주변에도 AI가 아직 완벽하지 않은 부분만 더 찾아내서 링크드인에 지속해서 올리는 지인이 있는데요. 이분과 대화를 나눠 보니 AI로의 빠른 변화를 알면서도 마음속 깊숙이 거부감이 든다는 이야기를 하더라고요. 무슨 일이든 균형을 맞춰서 생각하는 것은 중요합니다. 하지만 이 질문이 거대한 사회적 변화 속에서 나의 변화를 지연시키고 도리어 머뭇거리게 한다면, 생각의 환기가 필요합니다. 바로 레이 커즈와일의 AI 긍정론을 만나볼 때입니다. 레이 커즈와일은 세계적 미래학자로 유명합니다. 2005년에 나온 '특이점이 온다(The Singularity is Near)'라는 책이 세계적으로 인기를 끌며 AI의 미래를 조망한 것으로 유명하죠.

간편식(HMR) 시장이 꽤나 핫했던 때가 있었습니다 왜 과거형이냐면 현재는 이전에 비해서는 핫하지 않기 때문입니다. 그동안 시장 환경 자체는 나쁘지만은 않았습니다. 국가데이터처 데이터를 살펴보면 2025년 연간 온라인쇼핑 거래액은 272조 398억원으로 전년 대비 4.9% 증가했고, 이 가운데 식품 거래액은 52조 2967억원으로 전년 대비 10.4% 늘었고 음·식료품은 9.5%, 농축수산물은 12.9% 증가했거든요. 온라인 장보기와 건강식품 구매가 일상화되면서 시장 자체의 성장률은 높게 나타난 것이죠. 그러나 간편식 시장의 대표 플레이어들의 실적은 그다지 좋지 않은데요. 오늘은 프레시지, 쿠캣, 윙잇 등 간편식 시장의 주요 플레이어로 꼽히는 3개 스타트업의 최근 실적을 살펴보면서 그 원인을 들여다보겠습니다. 한때 기업가치 1조 거론됐던 프레시지는 왜 일단 전자공시시스템에서 확인 가능한 2018년부터 2025년까지의 프레시지의 실적을 한눈에 살펴보겠습니다. 2022년 매출 5000억원을 찍은 이후로 역성장이 빠르게 진행되는 걸 알 수 있습니다. 가장 최근 실적은 후에 살펴보기로 하고요. 간단하게 프레시지의 기업 역사를 정리해보겠습니다. 프레시지는 2016년 설립된 가정간편식(HMR) 제조 기업입니다. 식자재를 손질해 간단히 조리만 하면 바로 먹을 수 있는 '밀키트'를 국내에 안착시킨 주역이라 할 수 있죠. (참조 - 프레시지가 5년 만에 밀키트 국내 1위 브랜드가 된 비결은?) 프레시지는 2016년 투자사 출신의 정중교 창업자가 설립했습니다. 초기 빠른 성장세 덕분에 2017년 시드 및 프리 A 투자로 25억원의 투자금을 유치했고 이후 2021년 시리즈 D까지 누적 투자액이 3040억원에 이를 정도로 주목과 기대를 받았던 스타트업입니다. 마지막 시리즈 D 라운드에서 앵커에쿼티 PE로부터 2000억원의 투자금을 유치하며 경영권이 넘어갔죠.

스마트팜 혹한기에 흑자 낸 스타트업 "첫 농장이 성남시의 어떤 공장 지하였는데요. 40평 정도였는데 월세가 27만원 정도였어요" "오래된 콘크리트가 다 깨져 있었고, 벽에서는 물도 새고 있었습니다" "이미 수백억원을 투자받은 스마트팜 스타트업들과 비교하면 열악하고 늦게 출발한 것 같았는데요" "그래도 그 회사들과 가는 방향은 완전히 다르다고 믿었습니다" (퓨처커넥트 강길모 대표) 삼성전자에서 부장 진급을 앞둔 공학자가 퇴사 후 월세 27만원짜리 지하로 갔습니다. 그곳에서 시작한 상추 재배는 훗날 인천공항에서 월매출 6억원짜리 매장으로 변했는데요. 가장 잘되던 그 매장도 전쟁, 고유가 등 외부 변수 앞에서 다시 흔들렸습니다. 이 이상한 곡선을 그린 회사가 도심형 스마트팜 스타트업 퓨처커넥트입니다. 스마트팜은 한때는 미래 농업이라는 기대와 자금이 몰렸지만, 대규모 시설을 세운 뒤 수익성을 증명하지 못한 회사들이 나오면서 투자자들의 질문도 바뀌었습니다. 농장은 전기료와 시설비가 계속 들고, 채소는 오래 기다려주지 않습니다. 많이 키우는 기술보다 버리지 않고 팔아 이익을 남기는 구조가 더 어려웠던 건데요.. 그런 시장에서 퓨처커넥트는 2025년 86억원을 투자받았고요. 같은 해 매출 73억원, 영업이익 3028만원을 냈습니다. 아직 작은 흑자인데요. 스마트팜이 늘 부딪혔던 질문, 그러니까 농장이 돈을 벌 수 있느냐는 질문 앞에서는 그냥 지나치기 어려운 숫자이기도 합니다. 왜 삼성전자에서 커리어를 쌓던 강길모 대표는 하필 상추를 택했을까요? 퓨처커넥트가 정말 다른 길을 가고 있는지, 그 길이 계속 돈을 벌 수 있는 구조인지 물었습니다.

아웃스탠딩은 지난해에 코딩 교육 스타트업 4곳의 실적을 살펴보았습니다. 해당 기업은 코드잇, 팀스파르타, 엘리스그룹, 코드스테이츠인데요. (참조 - 명암 엇갈린 코딩 교육 스타트업 4곳의 실적을 살펴보았습니다) 인공지능의 발전으로 개발자들이 사라진다는 말이 나오고 있는 만큼, 올해에도 코딩 교육 스타트업 실적과 현황을 모아서 조명해 보았습니다. 다만 작년과 다른 점은 코드스테이츠가 빠지고 멋쟁이사자처럼이 추가되었다는 것입니다. 코드스테이츠는 무자격 강사 채용 논란 이후 완전히 쇠락한 반면, 멋쟁이사자처럼은 인상적인 성장을 하고 있기 때문입니다. 코딩 교육으로 시작했지만 코딩 교육만 할 수 없는 시대인 만큼, 기업마다 다른 방향성을 모색하고 있었는데요. 팀스파르타와 멋쟁이사자처럼은 교육 기업의 정체성을 유지하고 있지만, 코드잇과 엘리스그룹은 인공지능 기업으로의 전환을 바라보고 있었습니다. 비교적 최근에 방향성을 바꾼 코드잇과 달리 엘리스그룹은 다년간 피벗을 진행하여 이제는 매출 구성에서도 유의미한 차이가 발생하고 있습니다. 이런 변화 때문인지 엘리스그룹은 최근에 기업가치 약 1조 원을 인정받았다고 합니다. (참조 - 교육에서 AI 인프라까지…코스닥 1조 대어의 탄생) 기업들이 변화에 발맞춰 생존하기 위해 치열하게 노력하는 과정에서 비즈니스가 다변화되었고 이제 더 이상 코딩 교육 스타트업으로 묶기 어려운 상황이 되고 있는데요. 하지만 어떤 방향을 보고 있든 해당 기업들의 진짜 상황은 결국 재무제표에 드러날 수밖에 없습니다. 이에 이번에 선정한 4곳의 실적과 현황을 재무제표 기반으로 정리해보았습니다. 또한 마지막으로 '인공지능으로 인해 개발자 취업 시장이 얼어붙은 상황에서, 코딩 교육 매출 역시 타격을 입지는 않았는지'에 대한 회사의 입장도 함께 담아보았습니다. 통합 실적 분석 : 멋쟁이사자처럼, 코드잇의 부상 4개 회사의 통합 매출은 2024년 1310억원에서 2025년 1712억원으로 30.7% 증가했습니다. 2024년 기준 매출 순위는 팀스파르타, 엘리스그룹, 멋쟁이사자처럼, 코드잇 이었는데 2025년에는 코드잇이 3위로 올라오고 멋쟁이사자처럼이 4위로 내려갔습니다. 다만 비중을 보면 팀스파르타, 엘리스그룹이 차지하는 비율은 줄고 코드잇, 멋쟁이사자처럼의 비율은 증가했습니다. 4개 회사 모두 매출이 증가했지만 코드잇과 멋쟁이사자처럼이 더 높은 비율로 성장했습니다. 코드잇은 2024년 대비 2025년에 78.3%, 멋쟁이사자처럼은 49.6%, 팀스파르타는 21%, 엘리스그룹은 13.9% 성장했죠. 4개 회사의 통합 영업이익은 2024년 176억원에서 2025년 244억원으로 39.1% 증가했습니다. 영업이익 증가를 이끈 것은 2024년에 적자를 봤던 코드잇과 멋쟁이사자처럼인데요. 코드잇은 2024년 -12.6억원에서 2025년 56억원으로, 멋쟁이사자처럼은 2024년 -7.7억원에서 2025년 41억원으로 영업이익이 흑자전환하였습니다. 팀스파르타와 엘리스그룹의 경우 2024년에 이어 2025년에도 흑자를 봤지만, 흑자 규모는 감소하였습니다. 1. 팀스파르타 : AX 솔루션 강화를 위한 AI 네이티브 조직 선언 팀스파르타의 경우 2024년에 매출이 606억원이었는데 2025년에 매출 733억원으로 21% 성장했습니다. 2025년 팀스파르타 감사보고서에는 매출 항목이 구체적으로 나오지 않았습니다. 다만 2024년 감사보고서에서 수강료 수입이 2024년 전체 매출의 98.8%를 차지한 것을 볼 때, 2025년에도 수강료 수입의 비중이 절대다수를 차지할 것으로 추정됩니다. 관련 기사에 따르면 기업교육 매출이 2024년 대비 2025년에 2.5배 성장하였는데요. (참조 - "AI 실무 교육 통했다"…팀스파르타, 기업 AI 교육 매출 2배 성장) 팀스파르타의 핵심 비즈니스인 국비지원 정부사업에 더해 B2B 기업교육이 성장하며 매출이 상승한 것이죠.

*이 글은 외부 필자인 봉달호님의 기고입니다. 최근 편의점 업계의 가장 큰 화제는 단연 'CU 물류 파업 사태'였습니다. 전국 1만 9천 개에 달하는 CU 편의점 점포에 상품을 운송하는 배송기사 가운데 일부가 노동쟁의 활동을 벌인 것입니다. 민주노총 산하 화물연대 편의점지부 CU지회가 연초부터 CU 본사인 BGF리테일을 상대로 교섭을 시도했고, 사측이 '3자 계약 관계'를 이유로 직교섭을 거부하자 파업을 선언했습니다. 화물연대 나주CU지회 등의 주도로 4월 5일부터 파업이 시작됐고, 화물연대가 용인, 아산, 김제, 진주 등 전국 주요 CU 물류센터 및 생산공장을 봉쇄하면서 사태는 크게 확산되었습니다. 그러다가 CU 진주물류센터에서 사측이 배정한 대체 배송 차량을 가로막은 화물연대 조합원이 트럭에 치어 숨지는 비극적인 사고까지 발생했습니다. 물류가 봉쇄되자 전국 CU 편의점에 상품이 들어가지 않아 진열대가 텅 비는 점포가 생겨났고, 이것이 가맹점주와 배송기사 간 을(乙)과 을의 갈등으로까지 번졌습니다. 결과적으로 고용노동부, 국토교통부까지 중재에 나서 운송료 7% 인상, 유급휴가 확대 등에 대해 합의하며 사태는 일단락되었습니다만 사태의 여진은 만만치 않습니다. 140억 규모로 추산되는 편의점 가맹점주들의 영업 피해는 편의점 본사에서 보상해주는 방향으로 귀결되었지만, 앞으로 화물연대 소속 기사가 배송하는 상품은 받지 않겠다는 CU 가맹점주들의 분노 또한 여전합니다. 이 사건을 이야기하는 사람들의 관점은 각양각색입니다. 누군가는 '노란봉투법'이 만악의 근원이라면서 오로지 그 관점에서만 사건을 바라보고, 다른 누군가는 우리나라 물류 운송 노동자의 열악한 노동환경과 처우 개선 방안을 중심으로 사안에 접근하기도 합니다. 화물연대의 과격한 시위 방식에 집중해 사건을 소개하는 사람 또한 있습니다. 저는 이 글에서 정치적인 시각은 배제하겠습니다. 오롯이 '현실'을 설명하는 데 중점을 두려고 합니다. 매일같이 들르는 편의점이지만 편의점에 상품이 닿기까지 어떠한 운송 과정을 거치는지 모르는 분들이 많을 것입니다. 자신의 이해득실과 크게 관련 없는 일이니 '나는 편의점에서 물건만 사면 됐지, 그런 건 알아서 뭐 해?'라고 생각하실 분들도 적잖을 것입니다. 이 글은 단순히 TMI 수준에서 편의점 물류 시스템을 소개하려는 것이 아닙니다.

요즘 한국사회에서 가장 많은 관심을 받고 있는 IT업계 출신 유명인을 꼽으라면 한성숙 국무총리 후보자입니다. 그는 불과 1년 전만 하더라도 네이버에서 고문으로 잔류하며 커리어 마무리 작업을 밟고 있었습니다. 하지만 2025년 중기부 장관에 임명된 것에 이어 바로 얼마 전 국무총리로 지명됐는데요. 아마 큰 이변이 발생하지 않는다면 행정부 서열 2위에 오를 예정입니다. 여성 국무총리로는 두 번째 사례가 되죠. 현재 그는 야권으로부터 혹독한 시험대에 올라서 있는데요. 논란 대부분은 자산에 대한 것입니다. 예를 들면 가족에게 편법으로 증여했다든가 부동산 자산을 적법하지 않게 활용하고 있다는 것이죠. 비록 그가 기업인 출신이긴 하지만 정치계에 입문한 만큼 검증은 반드시 필요하고요. 또 본인이 감당해야 할 것입니다. 그런데 말이죠. 한 가지 흥미로운 포인트가 있습니다. 검증 과정에서 주로 자산운용에서의 실수가 거론되고 있을 뿐 자산형성에 대해선 별 이야기가 없다는 것입니다. 그가 신고한 재산은 무려 253억원으로 문민정부 출범 이후 역대 국무총리 및 장관 후보자들 중 압도적인 재산 1위 규모입니다. 대체 이걸 어떻게 모았을까요?

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 첫 경기 체코전에서 깔끔한 2:0 승리를 거둔 이후 월드컵 열기도 한층 올라오는 느낌입니다. 첫 경기 이전에는 월드컵에 대해서이 정도로 관심이 적은 적이 거의 없었다는 생각이 들었는데요. 그래도 이제 거리에서도 축구 얘기하시는 분들도 늘었고 개인적으로 고무적이라고 생각합니다. 오전 10시, 이런 시간에 월드컵을 봤던 기억, 언제였을까요? 바로 94년 미국 월드컵 때였죠. 당시 고등학생이었는데요, 그때 학교 수업 시간에 선생님들이 재량으로 경기를 보여주셨던 기억이 납니다. 스페인과 볼리비아전을 학교에서 봤고 환희와 실망, 그리고 한숨이 교차했던 기억이 생생합니다. 그 이후에 해외 축구에 관심을 갖게 되었죠. 물론 지금이야 뭐 거의 보지 않지만 당시에는 FIFA 게임도 많이 했고 행복한 시간이었습니다. 이번 월드컵에서 좋은 성과를 내고 그때처럼 축구에 대한 관심도 늘고, 스포츠를 통해 일상에서 느끼는 스트레스도 해소한다면 좋은 일 아닐까요? 주변에서 부쩍 힘들어하시는 분들을 많이 보는데요, 아무쪼록 긍정적 분위기가 형성되었으면 하는 바람을 가져봅니다. 오늘은 2026년 하반기, 우리가 금융 시장에서 관심을 가져야 할 이슈에 대해서 말씀을 드려볼까 합니다. 막상 위에 적었는데, 월드컵이 가장 큰 이슈 아닐까요? 한국이 16강 이상의 성과를 낸다면 아마 월드컵에 대한 국내의 관심이 폭발하게 되겠죠. 그렇지만 순수 금융 투자의 관점에서 보면 아무래도 후보에서 밀려나게 됩니다. 1순위는 결국 전쟁 얘기입니다.

*이 글은 외부 필자인 김도영님의 기고입니다. "나는 사람 보는 눈이 있어." "10분만 이야기해보면 어떤 사람인지 다 알아." 면접관 중에 이런 말하는 사람 적지 않습니다. 그런데 역설적으로 현장에서 채용 실패를 가장 많이 만드는 사람도, 대개 사람 보는 눈이 있다고 자부하는 사람입니다. 이상한 일입니다. 눈이 좋은 사람이 왜 더 자주 틀릴까요. 사람을 잘 본다고 믿을수록, 자기 판단을 덜 의심하기 때문입니다. 채용에서 진짜 위험한 것은 사람을 못 보는 것이 아닙니다. 자신의 생각이 맞다는 확신입니다. 이 확신은 개인의 문제만이 아닙니다. 면접을 마치고 모두가 이견 없이 괜찮다고 말하는 경우도 많습니다. 하지만 빠른 합의가 늘 검증의 결과는 아닙니다. 때로는 같은 착각을 함께했다는 신호일 수 있습니다. 더 큰 문제는 이 확신이 한 번의 실수로 끝나지 않는다는 점입니다. 조직은 같은 방식으로 맞지 않는 사람을 뽑습니다. 그리고 운이 나빠서 어쩔 수 없었다고 말합니다. 채용을 잘한다는 것은 사람을 잘 보는 일이 아닙니다.

모회사와 자회사의 증시 중복상장을 원칙적으로 금지하는 내용을 담은 한국거래소의 '중복상장 가이드라인'의 발표를 앞두고 벤처투자업계의 분위기가 뒤숭숭한데요. 중복상장 금지 규제가 스타트업에게까지 기계적으로 일괄 적용되면 상장사가 투자한 스타트업의 엑싯 경로가 매우 좁아질뿐더러 신규로 투자를 유치할 기회 역시 대폭 줄어들 것이라는 우려가 나오고 있습니다. 국내 벤처투자 생태계의 가장 큰 엑싯 경로는 증시 상장(IPO)인데, 상장사가 투자해 지분을 갖고 있다는 이유로 이런 스타트업들의 상장을 가로막는다면 엑싯 기회가 크게 줄어들 수밖에 없고, 그에 따라 스타트업들이 새롭게 신규 투자금을 유치할 기회도 막힌다는 논리죠. 대기업들의 스타트업 투자 자체가 줄어들 것이라는 우려도 나오고요. 이와 함께 중견 상장사가 스핀오프 방식으로 사업 부문을 별도 법인으로 독립시킨 뒤 외부 투자금을 유치해 회사를 키우는 일도 앞으로는 어려워질 수 있다는 전망도 나오고 있습니다. 다만 이 같은 주장에 대해서는 과도한 우려, 극단적 상황을 가정한 기우라는 지적도 적지 않은데요. 대기업 SI(전략적 투자자)가 상장 직전 단계까지 스타트업의 주요 주주로 남아있는 사례는 그다지 흔하지 않다는 게 그 근거죠. 대·중견기업 상장사들의 스타트업 투자는 직접 지분을 취득하는 방식보다는 벤처투자펀드에 LP(출자자)로 참여하는 방식으로 주로 이뤄지기 때문에 중복상장이 금지된다고 하더라도 벤처투자업계와 스타트업씬에는 큰 영향은 없을 것이라는 반론입니다. 벤처캐피탈(VC) 업계에서 중복상장 금지 이슈에 민감하게 반응하는 건 그동안 상장을 개인 투자자들에게 자신의 지분을 넘기고 떠나는 수단으로만 생각해 왔기 때문이라는 비판도 일부 존재하고요. 중복상장 금지 가이드라인은 현재 발표가 애초 예정보다는 조금 늦어지고 있지만 일단 다음 달부터 적용될 계획인데요. <아웃스탠딩>에서는 이를 둘러싼 업계 관계자들의 목소리를 들어봤습니다. VC, PE(사모펀드 운용사)들의 대표와 심사역, 실제로 대기업 상장사로부터 투자를 받은 스타트업 대표 등 다양한 관계자들의 목소리를 가감 없이 최대한 생생히 담는데 초점을 맞췄습니다. "빈대 잡자고 초가삼간 태우면 안 됩니다" 벤처캐피탈 경영진의 전반적인 목소리는 "중복상장을 금지하는 가이드라인의 취지는 이해하지만 이를 상장사가 투자한 스타트업에게까지 일률적으로 적용하는 것은 과도한 규제"라는 내용으로 요약할 수 있었는데요. LG화학과 LG에너지솔루션의 사례처럼 대기업 상장사가 유망한 신사업 부문을 물적분할로 독립시킨 뒤 증시에 상장시키는 일은 주주가치 보호를 위해 막아야하지만 상장사가 투자한 외부 스타트업한테까지 동일한 잣대를 들이대서는 안 된다는 주장이었습니다.

거래액 2조3000억원의 여행 플랫폼 마이리얼트립의 2025년 장부는 겉으로 보면 성장의 기록에 가깝습니다. 거래액은 2조3000억원이었습니다. 매출은 1120억원으로 처음 1000억원을 넘었습니다. 월간 활성 이용자도 500만명을 넘겼다고 회사 측이 밝혔는데요. 손익계산서로 한 칸 내려가면 다른 장면이 보였습니다. 2024년, 창사 12년 만에 첫 연간 영업흑자를 기록했지만, 2025년 또다시 영업적자로 돌아섰습니다. 오래 적자가 쌓여 누적 결손금은 1241억원에 달했습니다. 온라인 여행사(OTA)에서는 고객이 낸 돈 전부가 회사 돈은 아닙니다. 항공권 대금은 항공사로 가고, 숙박 대금은 호텔과 공급사로 흘러갑니다. 투어와 액티비티 대금도 현지 파트너에게 정산되죠. 플랫폼에는 그 길목에서 남긴 수수료와 상품 판매 차익, 광고와 제휴 매출만 남는데요. 2조원대 거래가 지나간 플랫폼에서 아직 본업 이익은 남기지 못하는 셈이었죠. 2025년 재무제표에는 경고등이 세 개 켜졌습니다. 그 답은 손익계산서와 현금흐름표, 감사보고서 주석에 있었습니다. 상장(IPO) 준비 중인 마이리얼트립에 어떤 일이 있었는지 살펴봤습니다. 경고등 하나, 적자 전환 매출만 놓고 보면 2025년은 분명히 성장한 해였습니다. 마이리얼트립의 매출은 2024년 892억원에서 2025년 1120억원으로 늘었습니다.

더본코리아의 2025년은 꽤 혹독했습니다. 2025년 매출은 3612억원으로 2024년 4642억원 대비 약 22% 줄었고요. *연결 기준 영업손익은 2024년 360억원 흑자에서 237억원 적자로 돌아섰습니다. 당기순손익도 310억원 흑자에서 174억원 적자로 전환했습니다. 또, 더본코리아는 2024년 11월 코스피에 상장했는데요. 백종원 대표의 인지도, 빽다방을 중심으로 한 점포 확장, 25개 브랜드를 앞세운 다브랜드 전략이 더본코리아의 주요 성장 스토리였습니다. 하지만 상장 직후 첫 연간 성적표에서 외형과 수익성이 동시에 꺾인 것입니다. "지난해 약 170여건 이상의 민원과 고발로 준비한 사업과 마케팅을 진행할 수 없었습니다" "이를 극복하기 위해 점주 매출 활성화를 위한 약 435억원 규모의 상생지원금을 집행했고 이로 인해 회사 전체의 수익성 악화로 이어졌습니다" (더본코리아 관계자) 실제 사업보고서상 프로모션에 따른 매출 차감액만 332억원이었습니다. 2025년 영업손실보다 큰 금액인데요. 상생지원이 손익에 큰 영향을 준 것은 사실입니다. 하지만 더본코리아의 부진을 상생지원금이라는 일회성 비용 만으로 설명할 수 있을까요? 아니면 프랜차이즈 본업의 체력과 브랜드 운영 시스템이 시험대에 오른 것이었을까요? 이를 확인해보기 위해 이번 기사에서는 더본코리아의 사업보고서와 분기보고서를 살펴봤고요.

최근 네이버가 드론 스타트업 '유비파이'에 투자했다는 소식이 들려왔습니다. (참조 - 네이버, 드론기업 유비파이에 투자… 피지컬 AI 확장 속도) 유비파이는 올해 초 600억원의 투자를 유치하며 이슈가 되었는데요. 얼마 지나지 않아 네이버로부터 투자를 받은 것입니다. (참조 - 유비파이, 600억 투자 유치 '잭팟'…국내 드론기업 단일 투자 역대 최대) 여러 투자사들이 유비파이의 성장 가능성을 확신했다는 의미입니다. 이에 아웃스탠딩에서는 유비파이 임현 대표를 만나, 유비파이의 성장 스토리를 자세히 들어보았습니다. 비즈니스 구조, 미래 비전 등에 대해 이야기하며 왜 유비파이가 많은 관심을 받는지 알 수 있었습니다. 다년간 유비파이의 실적을 확인해 보면 영업이익에 다소 부침은 있었지만 역성장 없이 꾸준히 상승했는데요. 2024년 대비 2025년에 매출은 성장하고, 영업이익은 감소한 이유 등 유비파이의 과거, 현재, 미래에 대해서 하나하나 말씀드리겠습니다. 창업의 이유 Q. 안녕하세요. 대표님! 취업이라는 선택지도 있는데, 왜 유비파이를 창업하신 건지 궁금합니다! "안녕하세요. 유비파이 대표 임현입니다" "저는 전자공학을 전공하고 전기공학으로 석사를 마친 뒤, 2015년에 항공우주공학으로 박사 학위를 받았습니다" "사실 박사 공부를 시작할 때만 해도 드론으로 창업하겠다는 거창한 생각은 없었습니다. 그저 드론이 너무 좋아서 시작한 일이었습니다" "왜 드론을 선택했느냐 하면, 제 꿈은 언제나 하늘에 있었기 때문입니다" "어릴 때부터 종이비행기 오래 날리기 시합, 고무동력기 대회에 나가고 낙하산까지 직접 만들어 볼 정도로 하늘과 관련된 것이라면 무엇이든 다 했습니다" "대학 입시를 준비할 때는 파일럿이 되고 싶어서 공군사관학교에 가고 싶었지만, 시력 조건이 맞지 않아서 포기했습니다" "하지만 하늘에 대한 관심은 대학교 진학 이후에도 계속되었고 드론으로 연결된 것입니다" "박사를 졸업할 때 제 앞에는 교수, 취업, 그리고 창업이라는 세 가지 길이 있었습니다" "당시 미국 마이크로소프트 연구소로부터 입사 제안을 받았는데요. 고민 끝에 창업을 선택했습니다" "만약 그때 MS라는 글로벌 대기업에 입사했다면, 다시는 사업의 길로 돌아오지 못할 것 같았기 때문입니다" Q. 창업을 삶의 선택지 중 하나로 놓는 사람이 극히 적은데, 원래부터 사업에 관심이 있으셨나요? "사실 제 첫 창업은 고등학교 2학년 때였습니다" "웹사이트의 데이터나 이미지를 저장해 주는 웹 호스팅 서비스를 운영한 것인데요" "주 타깃은 중·고등학교 팬클럽이었습니다" "당시 팬클럽을 만들고 싶어 하는 친구들이 정말 많았습니다"

젠슨 황 엔비디아 CEO의 방한으로 가장 큰 수혜를 입은 기업은 네이버라고 생각하는데요. 삼성전자, SK하이닉스와 엔비디아의 밀접한 관계는 이미 지난해 '깐부 회동' 전부터 많은 분들이 이미 익히 잘 알고 계셨죠. AI 반도체 인프라 기업인 엔비디아가 핵심 부품(HBM 등) 공급업체인 두 회사와 긴밀한 관계를 맺는 건 누가 봐도 당연한 일이죠. 그에 비해 네이버와 엔비디아 사이의 관계와 협업은 상대적으로 조명받지 못 했었죠. 최소한 대중적으로는 한국에서 포털과 커머스 사업을 하는 플랫폼 회사와 GPU(그래픽처리장치) 등 AI 반도체 제조회사의 관계로만 여겨졌죠. '네이버는 그냥 서버 돌리려고 엔비디아에서 GPU 사 오는 거 아니야?' 정도로만 생각됐었다고 말해도 큰 과장은 아닐 텐데요. 네이버는 지난 1년여 동안 AI가 주도한 역사적인 주식시장 랠리에서 철저하게 소외받아왔습니다. 이런 과정에서 '테크기업으로서의 네이버의 역량과 미래'에 대한 의구심이 높아졌던 것도 사실이고요. 그리고 이번 젠슨 황의 방한과 네이버와 엔비디아가 함께 발표한 3대 핵심 협업 방안은 그 같은 우려를 일정 부분 불식시키는 데 성공한 것으로 보입니다. 주요 증권사들도 며칠 사이 네이버의 목표 주가를 잇달아 높여 잡았죠. '기가와트(GW)급 AI 팩토리 구축' 등 젠슨 황의 방한을 계기로 발표된 네이버와 엔비디아의 미래 협업 방안에 대해서는 이미 많은 분들이 다른 뉴스 기사를 통해 접하셨을 텐데요. 이번 기사에서는 이에 대해서 먼저 간략히 살펴본 뒤 이번 협업이 그동안 어떻게 준비돼 왔는지, 지난 2년 동안 네이버와 엔비디아는 서로를 어떻게 '검증'해 왔는지, 두 회사가 서로가 서로를 필요로 하는 이유는 무엇인지 등 배경 설명에 조금 더 집중해 봤습니다. 해외에서 AI 팩토리 구축합니다 지난 8일 젠슨 황 CEO의 네이버 본사 방문 현장에서 제시된 두 회사 사이의 협업 방안은 크게 세 가지로 요약할 수 있는데요. 언론과 투자업계의 가장 큰 관심을 받았던 키워드는 역시 '초대형 AI 팩토리 구축'이라고 할 수 있습니다.

*이 글은 외부 필자인 박상현님의 기고입니다. 근래 들어 할리우드에서 만드는 영화나 드라마를 보면 CGI(Computer-Generated Imagery)가 사용된 장면을 쉽게 만나게 됩니다. 특히 과거에는 엄청난 비용을 투여해서 찍었던 대형 액션 장면에서 CGI가 들어가는 경우는 아주 흔합니다. 요즘은 CGI라는 말 대신 VFX라는 말을 더 자주 사용하죠. 과거에 특수효과(SFX, Special Effects)라 부르던 건 오리지널 극장판 스타워즈 같은 영화를 만들 때 촬영 현장에서 직접 설치하고 작동하는 '물리적·실제 특수효과'를 말하고, CGI는 컴퓨터 그래픽을 사용해 새롭게 만들어 낸 '디지털 이미지'를 의미한다면, VFX(Visual Effects, 시각효과)는 실제 카메라로 찍은 라이브 액션에 다양한 디지털 기술을 합성하고 보강하여 하나의 완전한 장면으로 만드는 것을 가리킵니다. 그런데 최근 이런 시각효과에 AI 기술이 빠르게 적용되고 있습니다. 특히 실제 촬영한 영상 데이터를 기반으로 후반 작업을 자동화하고 최적화하는 단계에서 AI가 개입하고 있습니다. 얼마 전 넷플릭스가 인수를 발표한 영화 제작 스타트업 인터포지티브(Interpositive)가 바로 그런 일을 하는 회사입니다. 넷플릭스가 6억 달러(약 8900억 원)를 들여 인수하기로 한 인터포지티브는 직원 수가 16명에 불과하고 해요. 핵심 연구진의 이름은 공개되지 않았고, 창업 후 지난 4년 동안 사실상 스텔스 모드로 운영했기 때문에 아직도 알려진 게 많지 않습니다. 단 한 사람의 공동 창업자, 벤 애플렉(Ben Affleck)만 전면에 나서고 있습니다. 넷플릭스가 인수를 발표했을 때도 이 딜의 얼굴 역할을 벤 애플렉이 했죠.

지난해 아웃스탠딩은 맘시터, 자란다, 째깍악어를 운영하는 대표 돌봄 서비스 3사의 실적과 전략을 비교했습니다. 당시 핵심은 세 회사의 전략이 달라지며 성장세가 갈리기 시작했다는 것이었는데요. 1년이 지난 2025년, 그 차이는 어떻게 변했을까요? 째깍악어를 운영하는 커넥팅더닷츠는 매출 181억원으로 규모에서는 가장 앞섰고요. 자란다는 매출이 줄었지만 비용을 크게 줄이며 영업손실을 절반 이상 낮췄습니다. 맘시터 운영사 맘편한세상은 2024년 급감했던 매출을 일부 회복했습니다. 다만 세 회사의 상황을 매출만으로 설명하기는 어렵습니다. 전략, 비즈니스, 방향성 등이 달라진 지금 각 기업이 어떤 상황이며 어떤 과제를 마주하고 있는지 서비스 현황과 매출, 손익, 재무상태를 살펴봤습니다. 세 회사 모두 단순 돌봄을 넘어섰습니다 먼저 세 회사가 현재 어떤 서비스를 운영하고 있는지부터 살펴봤습니다. 맘편한세상, 자란다, 커넥팅더닷츠 모두 부모와 돌봄 선생님을 연결하는 서비스에서 출발했는데요. 이제는 단순히 그 서비스에 머무르지 않습니다. (1) 맘편한세상 먼저 맘시터 운영사 맘편한세상입니다. 맘편한세상은 세 회사 중 가정방문 아이돌봄이라는 본업 안에서 서비스 범위를 가장 촘촘하게 넓히고 있는 회사에 가깝습니다.

*이 글은 외부 필자인 강병호님의 기고입니다. 젠슨 황과 손정의, 같은 곳을 가리키다 2026년 6월 1일, 엔비디아의 젠슨 황(Jensen Huang)은 대만에서 개최된 GTC 타이베이 2026(이하 GTC)에서 "로봇의 ChatGPT 시대가 온다"라고 말하며 피지컬 AI(Physical AI) 시대를 선언했습니다. 같은 날, 손정의(Masayoshi Son)는 프랑스에서 "다음 1조 달러 기업은 피지컬 AI에서 나올 것"이라 말했습니다. 지난 2025년 10월 ABB 로봇사업부 인수 이후 8개월이 지난 시점이었습니다. AI 업계에서 큰 영향력이 있는 두 사람이 같은 날 유사한 발언을 한 것입니다. 피지컬 AI는 우리말로 '몸을 가진 AI'라고 표현할 수 있습니다. ChatGPT나 Gemini, Claude처럼 화면 안에서 움직이던 AI가 이제는 현실 세계를 인식하고, 무엇을 할 것인지 판단하여, 직접 행동하는 단계로 확장되고 있음을 말합니다. 엔비디아는 그동안 AI의 발전 방향을 인지 → 생성 → 에이전트 순서로 말해 왔는데, 이번에 네 번째 단계인 '피지컬'이 추가된 것입니다. 1년 전만 하더라도 로봇 분야는 여전히 설익은 산업이었고, 당시의 화두는 '미국이 기술을 선도하는 휴머노이드 시장에서 중국 또한 많은 투자를 하고 있다' 정도로 요약할 수 있었습니다. 자동차 제조 공정에 일부 적용되거나 물류 센터에 부분적으로 투입되었지만, 실험적 성격이 강했습니다. 그러나 지난 1년간 AI 모델의 성능이 급격히 향상되고 로봇 제조 기술 또한 발전하며 피지컬 AI를 대표하는 로봇 산업의 현실화, 젠슨 황이 언급한 "ChatGPT 모먼트"가 가시권에 들어왔습니다. (참조 - 휴머노이드 로봇 시장에서도 중국의 약진이 이어지고 있습니다) 젠슨 황과 손정의는 왜 피지컬 AI에서 큰 가능성을 보고 있는 걸까요?

"카카오 계열사 임원 상당수의 인생 목표는 현금 100억 원을 쥐고 은퇴하는 것이었습니다." (카카오 사정에 밝은 업계 관계자) 오늘은 보상에 대한 이야기를 해볼까 하는데요. 스타트업 회사가 가진 원천적인 리스크 중 하나는 리크루팅과 HR 이슈입니다. 유능한 인재를 데려오기 어렵고 힘들게 데려온다고 하더라도 장기간 근로를 보장할 수 없다는 점입니다. 유능한 인재는 늘 대기업이나 경쟁사의 제안에 노출된 상태이고 회사 입장에선 무엇을 하더라도 이탈을 막을 수 없기 때문입니다. 많은 회사들이 고심 끝에 시행하고 있는 대안이 파격적인 보상입니다. 실제로 어느샌가 우리는 언론에서 모 스타트업 회사가.. 수백만 원의 일괄 연봉 인상을 시행했다, 이직자에 대해 수십%의 연봉 인상을 보장한다, 창업자가 자신의 주식을 무상으로 전 직원에게 배부한다, 대기업 연봉 부럽지 않게 파격적인 스톡옵션을 제공한다는 식의 뉴스를 어렵지 않게 볼 수 있게 됐습니다. 이는 근로자가 자신이 받는 보상이 합리적이라고 인식할 때 비로소 업무 몰입도와 생산성이 극대화된다는 이른바 '공정 임금 이론' 하에 이뤄지는 것이죠. 그런데 말입니다. 만약 받는 보상이 합리적인 수준을 넘어 과도한 수준이라면 어떤 일이 일어날까요? 행동경제학과 조직행동학 분야의 많은 연구 결과는 과도한 보상이 치명적인 독으로 이어질 수 있다는 것을 보여줍니다. 한번 주요 권위자들의 이야기를 들어볼까요?

K뷰티가 글로벌하게 잘 되는 거 모르는 사람 있습니까 아웃스탠딩이 매년 스타트업 수백 곳의 실적을 모아 한꺼번에 살펴보고 업종별로 분석하는 책을 내고 있는데요. 아직 발매 전입니다만 K뷰티 관련 업종은 계속 활황입니다. 잘하는 플레이어들도 엄청 많고요. 실적 좋은 플레이어들 다루려면 수십 곳을 다뤄야 하니 그건 어렵고 2024년 대비 2025년에 가장 가파르게 성장한 4개 플레이어들을 모아봤습니다. 2025년 실적이 제일 좋았던 플레이어를 뽑는 게 아니므로, 다소 규모가 작아도 2024년 대비 가파르게 성장한 회사도 포함되어 있습니다. 하지만 무서운 사실은 2025년 가장 실적이 좋은 축에 속하면서도 동시에 전년 대비 성장세도 가장 좋았던 회사들이 3곳이나 포함된다는 사실입니다. 1위 플레이어들이 시장의 가장 큰 수혜자가 된다는 공식은 지난 번 패션 커머스 플레이어 기사에서도 확인한 바 있는데요. (참조 - 명확한 1등이 있지만 변수도 있습니다.. 패션 커머스 6개사 실적 분석) 그것은 뷰티 업종에서도 유효했습니다. 그럼 지금부터 4개 플레이어들의 활약을 함께 살펴보겠습니다! 에이피알 이미 제일 잘하는데 성장세도 제일 가파른, 비현실적인 활약상을 보이고 있는 에이피알의 실적을 먼저 보겠습니다. 에이피알의 2025년 연결 기준 매출은 전년 대비 111.3% 증가한 1조 5273억원입니다. 영업이익은 전년대비 197.8% 급증한 3655억원입니다.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 요즘 지하철을 타고 가다 보면, 그리고 식당에서 식사를 하다 보면, 혹은 카페에서 차 한잔하면서 자료를 읽다 보면 주변에서 주식 투자로 대화의 꽃을 피우는 분들을 자주 볼 수 있습니다. 반도체 관련 주식에서 얼마의 수익이 났다든지, 혹은 미국 주식 어떤 것을 사면 더 좋을 것 같다든지, 유튜브에서 어떤 사람 동영상이 도움이 된다든지, 이런 얘기들이 주를 이루곤 하죠. 지난해 4월 코스피가 2300으로 바닥을 치고 있었는데요. 8000을 넘어있는 지금과 비교하면 거대한 변화라고 할 수 있을 겁니다. 그리고 단기에 크게 치고 올라온 만큼 전 국민의 재테크 수단으로 관심을 모으는 것은 당연하겠죠. 한 가지 우려되는 점은 너무 묻지마 투자로 흐르는 경향이 강해질 수 있다는 겁니다. 무조건 오르는 주식은 없습니다. 공부를 철저히 하면서, 위험 관리도 병행하면서 주식 투자를 하는 게 어느 때보다 중요하다는 조언을 드리면서 에세이 시작합니다. 지난 5월 말 한국은행 금융통화위원회가 열렸죠. 기존 이창용 총재에서 신현송 총재로 바뀌면서 개최한 첫 금통위이기에 시장의 관심이 쏠리기 충분했습니다. 그리고 최근 중동발 에너지 가격 상승으로 물가 불안이 재점화되었죠. 인플레이션이 채권 시장에 부담으로 작용하면서 국내 국고채 금리가 일제히 튀어올랐죠. 금통위에서 향후 통화 정책 전망을 어떻게 주는지가 매우 중요한 시점이었기에 더욱 관심을 모았죠. 결론은 금리 동결이었지만 물가 안정에 대한 한국은행의 결연한 의지를 읽을 수 있었다는 데 보다 큰 의미를 두어야 할 것 같습니다. 신현송 총재 코멘트에서 개인적으로 몇 가지가 귀에 들어왔는데요.

카카오가 13년간 이어져오던 두나무와의 관계를 정리했는데요. 열흘도 안 되는 기간 동안 카카오는 두나무 지분 14.45% (펀드 지분 포함)를 금융사 등에 2조2140억원에 매도했습니다. 계열사와 펀드 등을 통해 보유하고 있던 지분들이죠. 이에 따라 한때 20%를 넘었던 카카오의 두나무 지분율은 0.13%로 떨어졌습니다. 사실상 남남이 됐다고 볼 수 있죠. 카카오로부터 두나무 주식을 사들인 건 하나은행, 한화투자증권, 삼성증권·삼성SDS·삼성카드라는 전통 금융사들이었습니다. IT 기업인 삼성SDS의 투자는 증권과 카드라는 그룹 계열사들의 투자와 함께 이해해야 하죠. 두나무와 네이버파이낸셜의 포괄적 주식교환을 위한 양사 주주총회 일정(8월 18일)을 두 달가량 남겨놓은 가운데 두나무 주주 진용에 대대적인 교체가 일어난 것인데요. 이번 기사에서는 전통 금융사들이 두나무 지분 인수를 통해 완성하려 하는 전략적 청사진, 그리고 지금 이 시점에 카카오가 보유하고 있던 두나무 지분의 거의 대부분을 매도한 이유에 대해서 살펴보겠습니다. 원화 스테이블 코인과 토큰증권 등 디지털 자산 비즈니스의 법제화에 앞서 전통 금융사와 가상자산 거래소, 플랫폼·핀테크 기업들이 펼치고 있는 거대한 합종연횡의 틀 안에서 이번 지분 매각의 의미를 찾아보겠습니다. 두나무 지분 14.45% 2.2조에 팔렸습니다 카카오의 두나무 지분 매각은 열흘도 안 되는 사이에 순식간에 이뤄졌는데요. 첫 스타트는 하나은행이 끊었습니다. 지난 5월 15일 하나은행은 카카오인베스트먼트가 보유하고 있던 두나무 지분 6.55%를 1조32억원에 인수한다고 발표했습니다. 5월 20일에는 한화투자증권이 역시 카카오인베스트먼트로부터 두나무 지분 3.9%를 5980억원에 인수한다고 발표했습니다. 기존에 이미 5.94%의 지분을 갖고 있던 한화투자증권은 이번 거래를 통해 두나무 지분율을 9.84%로 끌어올렸죠. 그리고 이어 5월 28일에는 삼성증권, 삼성SDS, 삼성카드가 카카오인베스트먼트와 카카카오벤처스, 그리고 카카오 관련 펀드 등으로부터 두나무 지분 4%를 6128억원에 매수한다고 공시했고요. 삼성증권이 2%를, 삼성SDS와 삼성카드는 각각 1%씩을 매수하는 방식이었죠.

만나코퍼레이션의 파산 신청 2025년 말, 배달대행 플랫폼 '만나플러스' 운영사 만나코퍼레이션이 파산을 신청했습니다. (참조 - 만나코퍼레이션 결국 파산 신청) 가맹점 6만곳, 라이더 3만명, 지사 1600곳을 굴리던 회사였는데요. 시장이 작아져서 생긴 일은 아니었습니다. 오히려 더 성장했죠. 국가데이터처의 '2025년 온라인쇼핑동향'에 따르면, 2025년 음식서비스 온라인 거래액은 41조4882억원이었습니다. 전년보다 12.2% 늘었습니다. 연 40조원을 처음 넘어선 해였습니다. 전체 온라인쇼핑 거래액은 272조398억원이었는데요. 그중 음식서비스가 15.3%를 차지했습니다. 온라인쇼핑 가운데 가장 큰 비중이었습니다. 시장은 커지고 있었지만, 위기에 휩싸인 건 한 회사만의 문제가 아니었습니다. 대표적인 배달대행 플랫폼인 바로고, 로지올('생각대로' 운영사), 부릉(hy의 자회사)의 상황도 녹록지 않았습니다. 모두 적자 상태가 4년 이상 이어졌지만 돈을 버는 방식도, 버틸 수 있는 시간도 달랐죠. 배달은 늘었는데 왜 배달대행 플랫폼에는 돈이 남지 않았을까요? 이 질문의 답을 네 회사의 장부를 기반으로 따라가 보겠습니다 만나는 왜 정산에서 멈췄나

아웃스탠딩은 최근 기사에서 주요 HR SaaS 스타트업의 2025년 실적을 모아서 살펴보았습니다. (참조 - 성장하는 플렉스, 흔들리는 그리팅.. HR SaaS 스타트업 10곳 실적 분석) 최근 화두가 된 사스포칼립스(SaaS-pocalypse)가 사실인지 살펴보고, HR 스타트업의 현황이 어떻게 되는지 조명해보기 위해서인데요. 이번 기사에서는 스타트업 업계에서 많은 관심을 가지는 중고거래 플랫폼들의 현황을 살펴보기 위해 주요 스타트업 6곳의 실적을 모아 분석해 보았습니다. 일단 중고거래 플랫폼하면 빠질 수 없는 당근, 중고나라, 번개장터입니다. 그리고 과거 명품 플랫폼이었으나 지금은 중고 거래를 활발하게 하고 있는 '트렌비', 한정판 리셀 플랫폼을 운영하는 '크림' 중고 의류 플랫폼 '차란'을 운영하는 마인이스인데요. 6개의 회사의 2021년부터 2025년까지의 실적을 통합하여 분석하며 매출, 영업이익, 영업이익률 변화를 살펴보았습니다. 국내 실적을 집중적으로 조명하기 위해 연결이 아닌 별도 매출을 기준으로 삼았습니다. 그 다음으로 6개 회사의 영업 비용을 5개의 유형으로 나눠서 비교하였고, 회사의 비즈니스 모델도 함께 살펴보았습니다. 중고거래 플랫폼 실적 개괄 : 매출 27% 증가, 흑자 전환 주요 중고거래 플랫폼의 종합 매출은 다년간 지속적으로 성장했습니다. 2021년에 843억원에 불과했던 매출이 2025년에는 5628억원까지 증가했습니다. 4년 만에 약 6.7배 성장한 것인데요. 영업적자도 2022년에 정점을 찍고 급격히 축소되기 시작했습니다. 특히 2025년은 고무적인 한 해라고 볼 수 있습니다. 2024년 대비 매출이 27% 증가하는 가운데 영업이익이 -16억원에서 2025년 269억원으로 흑자 전환했기 때문입니다. 물론 회사마다 실적은 천차만별이지만 적어도 중고거래 사업이 스스로 자생 가능한 비즈니스라는 점을 분명하게 증명했다고 볼 수 있습니다. 다년간 중고거래 시장의 매출 상승에 크게 기여한 회사는 당근과 크림입니다. 당근의 경우, 2021년 매출 257억원에서 2025년 2690억원으로 10배 이상 성장했습니다. 크림은 2021년 매출 33억원에서 2025년 총 2025억원으로 약 62배 증가했죠. 같은 기간에 번개장터는 2.3배, 중고나라는 1.3배 성장에 그쳤고 트렌비는 약 20% 역성장하고 말았습니다. 중고거래 플랫폼 매출 분석 : 당근의 독주 속 노력하는 번개장터 이에 2021년 기준 매출 상위 회사는 당근(전체의 30.4%), 번개장터(29.6%), 트렌비(25.8%)였는데요. 2025년 기준 매출 상위 회사는 당근(전체의 47.8%), 크림(36%), 번개장터(10.3%)가 되었습니다. 한때 당근과 번개장터의 매출은 비슷했습니다. 하지만 이제 동일 선상에서 보기에는 격차가 많이 벌어진 상태입니다. 다만 2024년 대비 2025년 실적 변화에 초점을 맞추면 이야기는 다소 달라지는데요. 2025년 실적을 보면 중고거래 플랫폼 주요 6개사 중 중고나라를 제외하고 전부 매출이 성장했습니다. 그중 매출 증가액 상위 세 기업은 당근, 크림, 번개장터로 당근이 798억원, 크림이 250억원, 번개장터가 133억원 증가했습니다.

*이 글은 외부 필자인 금동우님의 기고입니다. 여러분들은 혹시 여행이나 출장 등으로 일본을 방문했을 때 '산마르크 카페(ST.MARC CAFE)'를 방문했거나 보신 적 있으신가요? 2026년 3월 말 현재 각 기업 내 전체 브랜드가 아닌 개별 브랜드 기준 일본 국내 매장수에서 산마르크 카페는 5위권에 위치해 있습니다. 매장수만 놓고 보면 산마르크 카페는 상위 4개 브랜드와 격차가 커서 순위에 의미가 있을까 싶지만, 사실 상위 4개 브랜드는 일본 내에서 인지도가 매우 높은 대표 카페 브랜드라고 보면 되는데 산마르크 카페는 이들 브랜드 대비 상대적으로 베이커리 색채가 강해 나름의 입지를 공고히 하고 있는 곳이라고 이해하면 될 것 같습니다. 이렇게 현재 업계에서 5위권에 랭크 되어있는 산마르크 카페는 2019년 3월기까지 지속 성장을 이어가다 코로나 팬데믹 시기에 실적이 급락한 뒤 이제 산마르크 카페는 끝났다는 시장 내 엄혹한 평가를 듣기도 했는데요. 하지만 이런 현실을 빠르게 극복하고 실적 반등을 이뤄내며 다시금 지속 성장의 기반을 다져오고 있죠. 아직 코로나 이전만큼 매장수를 회복하지는 못했지만 매출 실적만 놓고 보면 2025년 3월기(2024.04~2025.03)부터 코로나 직전 수준을 넘어섰고 현재는 업계에서 오히려 매우 주목받고 있는 다크호스(Dark Horse)로 떠오른 상황입니다. 과연 산마르크 카페에는 어떤 변화가 있었던 것일까요? 먼저 산마르크 카페가 어떤 곳인지부터 간략히 살펴보며 이 브랜드의 현재와 미래를 함께 고찰해 보고자 합니다. 산마르크 카페는 어떤 곳? 산마르크 카페는 오카야마현에 본사를 둔 외식사업체 산마르크홀딩스가 운영하는 카페 브랜드로, 가타야마 나오유키 씨가 1989년 3월 레스토랑 운영을 목적으로 설립한 주식회사 대원산마르크가 그 시초입니다. 가타야마 나오유키 씨는 1980년 소피아대학 경제학부 졸업 후 같은 해 9월 삼촌이 운영하시던 신타니제과주식회사에 입사해서 경험을 쌓다가, 법인 설립과 함께 신타니제과주식회사로부터 레스토랑 관련 사업을 인수한 후 1989년 4월 양식 레스토랑인 '베이커리 레스토랑 산마르크' 1호점을 오픈하며 현재 사업의 기반을 닦기 시작했습니다.

백패커는 국내 대표 핸드메이드 플랫폼 '아이디어스', 크라우드 펀딩 플랫폼 '텀블벅', 라이프 스타일 편집숍 '텐바이텐'을 운영사입니다. 백패커는 한때 턴어라운드에 성공한 듯 보였는데요. 2022년까지만 해도 수십억원 대 영업손실을 내던 곳이 2023년 흑자 전환에 성공했기 때문입니다. 개별 기준 2023년 11억원, 2024년 18억원의 영업이익을 기록하며 2년 연속 흑자를 이어갔습니다. 꽤 의미있는 변화였습니다. 코로나19 이후 커머스 시장의 성장세도 꺾였고 플랫폼 기업들의 유동성 문제가 하나, 둘 불거지던 시기였으니까요. 백패커 역시 비용을 줄이고 손익 구조를 손보며 기반을 다시 다졌고요. '텐바이텐' 인수를 통해 돌파구를 찾아가는 것처럼 보였습니다. 하지만 반등은 오래가지 않았습니다. 2025년 다시 적자로 돌아섰고요. 텐바이텐 영업권은 모두 손상처리 됐습니다. 아이디어스에 무슨 일이 있던 걸까요. 감사보고서를 살펴보고 백패커의 계획도 들어본 후 그동안의 상황과 앞으로의 전략을 크게 다섯 가지 포인트로 정리했습니다. 1. 흑자 전환은 했지만 성장의 반등은 아니었습니다 앞서 언급했듯 백패커는 턴어라운드에 성공했는데요. 하지만 성장의 반등으로 보기는 어려웠습니다. 매출이 늘어서 만든 흑자가 아니라 비용을 줄여 만든 흑자였기 때문입니다. 먼저 백패커의 매출과 손익을 보면 개별 기준 2022년 501억원이던 매출은 2023년 469억원으로 줄었고요. 2022년 54억원이던 손실은 2023년 11억원의 흑자로 돌아섰죠.

지난해 아웃스탠딩에서는 HR SaaS 스타트업이 어려움을 겪는 이유에 대해 살펴 보았습니다. (참조 - 투자는 잘 받았는데.. HR SaaS 회사들은 왜 어려움을 겪고 있을까) 그 이유를 요약해서 말씀드리면 SaaS 비즈니스는 기본적으로 시스템 구축을 위해 막대한 사전 투자를 해야 합니다. 다만 시스템 구축이 어느 정도 완료되면, 매출이 늘어날 때 고정비가 별로 안 늘어나는데요. 이에 영업이익 흑자 구간에 빠르게 진입하고자 상당한 후속 투자 비용을 추가로 지출하는 경우가 많이 발생합니다. 그런데 HR SaaS는 회사 실적과 직접적인 관련이 없는 솔루션이니, 기업에서는 솔루션 도입을 기본적으로 보수적으로 검토하게 됩니다. 이 와중에 다양한 기업들이 진출하여 시장 경쟁은 치열해지고, 경제마저 갈수록 어려워짐에 따라 고객사를 확보하기가 더욱 힘들어진 것이죠. 이에 매출 증가 속도가 예상보다 느려지며 지속적으로 막대한 규모의 영업적자를 보게 된 것입니다. 게다가 엎친 데 덮친 격으로 최근에는 인공지능이 SaaS 솔루션을 대체한다는 사스포칼립스라는 단어가 퍼지며 HR SaaS 비즈니스에 대한 우려가 더욱 커진 상황이었는데요. 아웃스탠딩은 사스포칼립스가 사실인지 알아보고자 최근 기사에서 국외 기업을 위주로 살펴보았습니다. (참조 - 정말 AI가 SaaS를 먹어치우고 있을까?.. 주요 회사들의 최근 실적을 살펴봤습니다) 이번에는 국내 HR SaaS 스타트업의 실적을 모아서 분석해 보았습니다. 선정한 기업은 플렉스, 두들린, 시프티, 샤플앤컴퍼니, 펄슨, 디웨일, 레몬베이스, 노버스메이, 뉴플로이, 위솝으로 총 10개 사입니다. 10개 기업의 2023년, 2024년, 2025년 매출과 영업이익의 변화를 통합하여 경향성을 살펴보았으며, 영업비용 구조가 어떻게 되는지도 함께 분석해 보았습니다. HR 스타트업 실적 개괄 : 매출 29% 증가, 영업적자 53% 감소 주요 HR 스타트업의 통합 매출은 2024년 423억원에서 2025년 548억원으로 29% 증가했습니다. 영업적자를 기록하긴 했지만 2024년 -224억원에서 2025년 -105억원으로 53% 축소하는데 성공했습니다. 직전 연도와 비교하면 굉장히 고무적인 성적이라고 할 수 있는데요. 2024년의 매출 성장률은 26%로 2025년(29%)과 비슷했지만, 영업적자는 단 3% 줄어드는 데 그쳤기 때문입니다. 적어도 2024년과 2025년을 비교하면 사스포칼립스(SaaS-pocalypse)에 대한 우려는 허상에 불과했던 것이죠. 매출이 성장한 이유는 HR 스타트업 대부분의 실적이 전반적으로 좋아졌기 때문입니다. 기업마다 개별 수치는 큰 차이가 있으나 근태, 급여정산 자동화 솔루션을 서비스하는 뉴플로이를 제외하고 모두 매출이 증가했습니다. 증감률을 기준으로 상위 3개 기업을 살펴보면 다음과 같습니다.

지난 2~3년간 사스포칼립스라는 단어가 글로벌 IT 업계를 강타했습니다. 사스포칼립스(SaaS-pocalypse)란 일종의 합성어로서 SaaS가 조만간 종말(Apocalypse)을 맞이할 것이라는 뜻을 담고 있는데요. 만약 주요 고객들이 ChatGPT와 같은 생성형 AI를 통해 코딩과 문서 작업을 하고, 마케팅 카피를 쓰고, 고객 문의를 처리하며, 디자인 작업까지 직접 하게 된다면 SaaS에 대한 효능감이 크게 줄어들게 되고, 여기서 더 나아가 생성형 AI 기반의 에이전트를 통해 필요한 기능이나 부족한 부분을 직접 구축하기 시작한다면 결국 서비스를 해지할 것이라는 가설에 기반합니다. 다시 말해 'AI면 다 된다'는 논리입니다. 실제 올해 초 ChatGPT에 이어 클로드와 제미나이가 발군의 성능 향상을 보이고, 각종 AI 래퍼(Wrapper) 서비스가 흥행하자 이러한 가설은 더욱 힘을 얻게 되었는데요. 2026년 3월 기준으로 6개월 전과 비교했을 때 주요 회사들의 기업 가치가 크게 떨어졌습니다. 구체적으로 액센추어 21%, 마이크로소프트 23%, SAP 27%, 세일즈포스 28%, 어도비 32%, 로버트하프 36%, 허브스팟 53%, 톰슨로이터 54%, 유니티 56%, 피그마 64% 등 큰 폭의 주가 하락을 겪었죠. 이에 대해 과거 아웃스탠딩도 실제 현장의 목소리를 반영해 보도한 바 있는데요. 당시 업계 종사자들은 (1) 간단한 솔루션은 충분히 대체될 수 있지만, (2) 워크플로우와 긴밀하게 연결되어 있거나 경제적 해자, 혹은 기술적 복잡성을 지닌 경우라면 쉽게 대체되기 어렵다는 의견을 제시했습니다. (3) 다만 단기적으로는 그렇다 하더라도 장기적인 잠식 효과는 피할 수 없다는 전망도 나왔죠. (4) 한편, AI 비즈니스를 내재화하는 기업이라면 오히려 새로운 모멘텀을 얻을 것이라는 반박도 있었습니다. 그렇다면 실질적인 영업 성과, 다시 말해 '실적'은 어떠할까요? 최근 미국 상장사의 1분기 실적이 발표되면서 어느 정도 사스포칼립스 현상을 판단하고 가늠할 만한 데이터가 공개되었는데요.

패션 커머스는 한때 상당히 치열한 격전지였습니다 시장이 크고 뛰어난 플레이들도 많았기 때문입니다. 이제는 상당히 정리된 듯 보입니다. 명확한 1등 플레이어가 존재하고 플레이어들도 어느 정도 정리됐습니다. 그러나 사업보고서를 자세히 들여다보면 1등 플레이어에게도 작지 않은 과제가 있으며 플레이어들이 구사하는 전략도 저마다 다양하다는 것을 확인할 수 있습니다. 이 기사에서는 6개 패션 커머스 기업의 2025년 실적을 함께 살펴보겠습니다. 무신사의 2025년은 어땠나 첫 번째로 살펴볼 회사는 국내 패션 커머스 시장의 명실상부 1위 플레이어인 무신사입니다. 일단 2025년까지 포함한 최근 6년간 실적을 그래프로 확인하시죠. 무신사는 2025년 매출 1조 4678억원 영업이익 1404억원을 냈습니다. 전년도 매출 1조 2427억원 대비 약 18% 성장했으며 영업이익은 전년도 1028억원 대비 약 37% 성장했습니다. 지난 2025년 1조 매출을 돌파한 데 이어 매출과 영업이익 둘 다 크게 성장했으니 상당히 선방했다고 봐야겠죠. 다만 재무제표를 보면 2025년 연간으로 연결재무제표 기준 당기순이익은 77억원으로 2024년 대비 약 41.2% 감소했는데요. 이는 회계 장부상 RCPS를 부채로 인식함에 따라 발생하는 이자 비용을 반영한 일종의 회계적 착시라 볼 수 있으며 실제 현금이 유출된 것은 아닙니다. IPO를 앞두고 있는 무신사는 비즈니스 성과를 끌어올리고 외형 성장하는데 집중하고 있습니다. 그만큼 비용도 많이 쓰고 있다는 이야깁니다. 무신사의 성장세가 가파른 이상으로 비용의 증가세가 가파른데요. 2025년도 판관비는 약 7295억원으로 전년 대비 약 21.8% 증가하며 매출 성장률(18%)을 상회했습니다. 특히 급여, 지급수수료, 감가상각비 등의 고정비성 지출이 늘고 있죠. 무신사의 경우 2026년 1분기 실적 보고서도 나와있는데요. 1분기도 호실적입니다. 다만 비용도 많이 썼습니다. 자세히 살펴보자면 2026년 1분기 연결기준 매출액은 약 3635억원으로, 전년 동기(약 2928억원) 대비 약 24% 증가했습니다. 2026년 1분기 연결기준 영업이익은 약 190억원으로, 전년 동기(약 175억원) 대비 소폭 개선되었습니다. 1분기 비용을 살펴보면 판매비와관리비가 전년 동기 약 1603억원에서 올해 1분기 약 2119억원으로 32% 가량 크게 늘어났습니다. 이에 대해 무신사에 문의했고요. 무신사는 '2025년의 판관비 증가세는 무신사의 성장 단계를 고려할 때 자연스러운 수준'이며, '그럼에도 불구하고 내부적으로 비용 효율화와 수익성 관리에 대한 중요성을 잘 인지하고 있으며, 단순 외형 성장뿐만 아니라 중장기적인 수익성 제고를 지속적으로 고민하며 실행하고자 노력 중'이라고 전해왔습니다. 무신사가 2025년 치열하게 비즈니스를 확장했다는 것은 현금흐름표에서도 확인할 수 있습니다. 유형자산 취득에만 약 1057억원의 대규모 현금이 들어갔는데요. 이는 무신사의 다양한 오프라인 채널 확대 등 핵심 비즈니스 투자에 따른 것입니다. 2025년과 2026년 1분기에 걸쳐 무신사 메가스토어 용산, 성수 등 대규모의 무신사 오프라인 매장이 많이 오픈했었죠. 무신사는 2026년에도 온·오프라인 등의 다양한 영역에 투자를 이어나갈 계획이라고 밝혔습니다.

*이 글은 외부 필자인 최철용님의 기고입니다. 달리기 습관 앱을 론칭했어요. '루티니스트' 살다 보니 제가 직접 바이브코딩을 해서 앱을 론칭하는 날이 다 있네요. 신기하고 재미있는 세상입니다. 발단은 7주 전, 4월 3일 금요일 밤이었어요. 달리기 단톡방 멤버들이랑 송파의 한 회사에 모여서 탄천도 달리고, AI 관련 정보도 공유하는 시간을 가졌어요. 제가 최근에 만든 재고 소진 AI 에이전트에 대해 발표를 했는데, 반응이 좋았습니다. 그때 참석자 중 한 명인 S 동생이 저에게 물었어요. "회사에 개발자가 따로 있나요? 이거 몇 명이서 만든 거예요?" "아주 유능한 개발자 한 명 있어. 개발의 '개' 자도 모르는 내가 어떻게 혼자서 만들겠어?" "그렇죠. 너무 잘 만드셔서 놀랐습니다. 잘하는 개발자는 연봉도 높고 구하기 힘들었을 텐데, 적합한 사람을 잘 구하셨나 봐요." "월급 100불밖에 안 받는 친구야. '클 사원'이라고, 클로드 사원. 아주 똑똑한 천재 개발자야. 너도 잘 알지 않아? 그 친구랑 둘이 만든 거야." "네? 진짜 형 혼자서 클로드로 만든 거예요? 혹시 개발에 대해 배웠거나, 그쪽 일하신 적 있으세요?" "아니. 나 국문학 출신이야. 뼛속까지 문과지. 개발 근처도 안 가 봤어. 유튜브 보고, 클로드한테 묻고 배우면서 하나씩 만든 거야." "이 짧은 기간에 이 정도로 만드셨다니! 나중에 달리기 앱도 하나 만들어 주세요. 우리 모임을 위해서." "웹이랑 앱은 난이도가 다르지 않나? 앱까지는 무리야 무리." 그리고 늦은 밤까지 흥겹게 술자리를 즐기다가 집으로 돌아왔어요.

"저희가 컨설팅을 들어가면 'GEO를 잘하려면 웹사이트를 어떻게 고쳐야 하나요'라는 식으로 접근하시는 경우가 90%입니다" "그런데 저는 그게 대단히 틀린 접근이라고 생각하거든요" "이거는 다른 접근도 아니고, 틀린 접근이라고 생각해요" "정말 중요한 건 'GEO를 왜 해야 되나'라는 질문부터 해 보는 것이거든요" (조경상 NNT 대표) 최근 마케팅업계의 가장 큰 관심사는 '어떻게 하면 우리 브랜드와 콘텐츠를 AI 검색 결과와 LLM(대형언어모델) 답변에 인용되게 할 수 있을까'라고 말할 수 있을 텐데요. AI 검색과 챗GPT, 제미나이, 클로드 등 LLM의 이용이 본격화되면서 검색 시장의 판도도 이쪽으로 크게 움직이고 있기 때문이죠. 과거 네이버와 구글 검색 결과 상단에 자산 브랜드와 서비스, 상품이 노출되는지 여부가 매출에 중대한 영향을 미쳤던 것과 마찬가지로 이제는 내 브랜드와 서비스·상품이 AI의 선택을 받느냐, 그렇지 못 하느냐가 성과를 결정짓는 핵심 요소로 떠오르고 있습니다. 지난 5월 28일 테크 기반 마케팅 에이전시인 NNT(구 메트릭스튜디오)를 찾은 것은 이 회사가 국내에서 AI 검색 노출과 LLM 답변 인용 마케팅 대해 높은 전문성을 갖고 있다는 평가를 받고 있기 때문입니다. 마케팅 용어로는 AEO(Answer Engine Optimization· 답변 엔진 최적화)와 GEO(Generative Engine Optimization· 생성형 엔진 최적화)라고 불리는 영역이죠. NNT의 전문성은 구체적인 성과를 통해서 확인되는데요. 2020년에 설립된 비교적 신생인 중소 마케팅 에이전시가 삼성전자, 현대차, LG전자, 현대카드, KB국민은행, 카카오엔터테인먼트, 네이버웹툰 등 다양한 산업군의 대기업을 고객사로 두고 있죠. 덕분에 2023년에 28억원에 그쳤던 회사의 매출은 2024년 40억원, 2025년에는 95억원으로 고속 성장했죠. NNT는 업계에서 전통적인 마케팅 대행사의 역할을 뛰어넘는 테크 기반 에이전시라는 평가를 받고 있는데요. 전체 직원(80여명)의 20%에 달하는 인력이 개발 인력으로 구성돼 있습니다. 덕분에 GRYYD(AI 기반 프로모션 이미지 제작), Referread(콘텐츠 토픽 생성 서비스), NNT 인사이트 대시보드 (SEO, AEO, GEO 성과 통합관리 시스템)와 같은 자체 마케팅 솔루션을 개발해 고객사들에게 제공하고 있죠. 이런 배경 덕분에 인터뷰를 위해 조경상 대표와 윤성준 CTO를 만나러 갔을 때만 해도 두 사람의 입에서 AI 검색 시대를 선점하는 '신묘한 계책'을 들을 수 있을 거라 생각했는데요. 두 사람의 이야기는 기대했던 것과는 조금 달랐습니다. AEO나 GEO라고 해서 단숨에 '동남풍'을 불러오는 제갈공명의 비기나, 모든 문제를 한 번에 해결하는 '은 탄환(Silver Bullet)'이 있는 건 아니라는 게 둘의 설명이었는데요.

3조원을 바라보는 회사에 왜 이런 꼬리표가 붙었을까 "계속기업으로서의 존속능력에 유의적 의문을 제기할 만한 중요한 불확실성이 존재함을 나타냅니다" (퓨리오사AI 감사보고서) 퓨리오사AI의 2025년 감사보고서에 붙은 문장입니다. 2025년 말 장부만 보면 앞으로 정상적으로 영업을 이어갈 수 있는지 감사인이 그냥 넘기기 어려운 신호를 봤다는 뜻입니다. 2025년 당기순손실은 8334억원이었고요. 완전자본잠식 상태였죠. 같은 회사를 시장은 전혀 다른 이름으로 부릅니다. 국산 AI 반도체 대표주자. K-엔비디아 후보. 정부가 AI 반도체의 미래를 말할 때 빠지지 않는 스타트업입니다. 대규모 투자금을 꾸준히 유치해왔는데요. 2025년 7월, 1700억원 규모 투자를 받았고요. 2026년 5월, 국민성장펀드로부터 8000억원의 투자금을 유치했습니다. (참조 - 국민성장펀드, 퓨리오사AI에 8000억 투자) 투자자와 정부는 이미 퓨리오사AI의 현재보다 다음 시간을 보고 있는데요. 이 시점에서 2025년 말 기준으로 작성된 감사보고서를 봤습니다. 장부에 적힌 숫자와 정부가 보는 미래, 그 사이의 간격을 따라가 보겠습니다. 매출은 생겼는데 왜 장부는 웃지 못했을까 먼저 매출부터 보겠습니다. 퓨리오사AI의 2025년 매출은 연결 기준 57억원이었습니다. 2022년 3억원, 2023년 36억원, 2024년 29억원이었던 매출이 다시 올라왔습니다. 구성도 달라졌습니다. 2025년 제품매출은 35억원, 서비스매출은 22억원이었습니다. 두 매출은 성격이 다른데요. 제품매출은 칩, 카드, 서버처럼 고객에게 넘기는 하드웨어 매출에 가깝습니다. 서비스매출은 그 제품을 고객 환경에서 쓸 수 있게 맞추는 일에서 나옵니다. 소프트웨어 개발, 칩 최적화, 기술지원, 컨설팅 같은 일이 여기에 들어갈 수 있습니다.

2025년 말, 그리고 최근까지도 패션 업계에서 핫했던 이슈가 있습니다. 아이웨어 브랜드 젠틀몬스터와 블루엘리펀트의 카피캣 논란입니다. 블루엘리펀트는 '가성비 젠틀몬스터'로 불리며 K아이웨어의 신흥강자로 떠오른 브랜드입니다. 트렌디한 디자인의 제품을 합리적인 가격대에 선보이며 젊은 소비층 사이에서 인지도를 높여왔습니다. 하지만 결국 그 타이틀은 성장의 동력인 동시에 논란의 출발점이 됐습니다. 젠틀몬스터 측은 자사 상품 형태를 모방했다며 강하게 대응했습니다. 블루엘리펀트 전 대표가 부정경쟁방지법 위반 혐의로 구속된 것입니다. 카피캣 논란으로 대표가 구속된 것은 처음이라 업계가 술렁였습니다. 그래서 궁금해졌습니다. 블루엘리펀트는 가성비 젠틀몬스터라는 인식 속에서 실제로 실적이 좋아졌을까요? 젠틀몬스터는 그 영향으로 실적에 타격을 입었을까요? 카피캣 논란은 브랜드 이미지와 법적 책임의 문제이지만 그 영향은 숫자로도 확인할 수 있는데요. 한쪽은 매출과 이익이 모두 줄었고 다른 한쪽은 매출은 급증했지만 이익률이 크게 무너졌습니다. 이에 두 회사의 2025년 실적을 조금 더 자세히 살펴봤습니다. 비슷한 선글라스 회사? 성장 방식이 다릅니다 먼저 젠틀몬스터와 블루엘리펀트는 어떤 기업인지, 어떻게 성장해왔는지 살펴봤습니다. 얼핏 보면 두 회사는 비슷해 보입니다. 모두 안경과 선글라스를 팔고요. 트렌디한 디자인을 앞세우고 오프라인 공간이 주는 경험을 중요하게 여깁니다.

투자사들의 목표는 성공적인 엑싯(exit)입니다. 스타트업 생태계가 움직일 수 있는 이유는 더 큰 돈을 벌기 위해 막대한 현금을 투자하는 투자사들이 있기 때문인데요. 가장 대표적인 엑싯 방법은 '기업공개(IPO)'입니다. 다만 스타트업이 IPO 단계까지 가기는 너무나 어려운 게 현실입니다. 투자를 받은 절대 다수의 스타트업이 IPO를 하지 못하고 사라지는데요. 이런 상황에서 IPO를 많이 경험한 투자사라면 투자처를 찾는 눈이 더 좋다고 볼 수 있습니다. 이에 스타트업 성장 플랫폼 혁신의숲을 통해 지난 3년간 IPO를 많이 한 투자사들이 현재 어떤 기업에 투자를 했는지 살펴보았는데요. IPO를 10번 이상 한 탑(Top) 투자사 18곳을 선정했으며 해당 투자사들이 투자하고 있는 기업들을 보았습니다. 당연하게도 다양한 스타트업이 존재했는데요. 그 중에서 탑 투자사들의 선택을 유독 많이 받은 '중복투자 기업' 25곳을 정리했습니다. 말씀드릴 기업이 많은 만큼 기업에 대한 설명은 간단하게 약술하였다는 점은 참고 부탁드립니다. 참고로 탑 투자사 명단은 한국산업은행(IPO 28회), 한국투자파트너스(21회) 아이비케이기업은행(19회) 인터베스트(17회), 타임폴리오자산운용(15회), 아주아이비투자(14회), 케이투인베스트먼트파트너스(13회), 미래에셋벤처투자, 엘비인베스트먼트 케이비인베스트먼트, 한국투자증권(각 12회), 아이엠엠인베스트먼트, 에이티넘인베스트먼트, 엔에이치투자증권, 컴퍼니케이파트너스(각 11회), 스틱벤처스, 케이비증권, 코오롱인베스트먼트(각 10회) 입니다. 1. 넥스아이 첫번째 기업은 '넥스아이'입니다. 넥스아이는 차세대 항암제를 개발하는 기업입니다. 코스닥 기술특례상장을 준비 중이죠. 지금까지 최소 1370억원 이상의 투자를 23곳으로부터 받았는데, 탑 투자사가 9곳 포함되었습니다. 넥스아이의 탑 투자사는 아이비케이기업은행, 아주아이비투자, 에이티넘인베스트먼트, 인터베스트, 한국투자증권 컴퍼니케이파트너스, 케이비인베스트먼트, 케이투인베스트먼트파트너스, 한국산업은행입니다. 그동안 지속적으로 매출이 없었지만 2024년에는 글로벌 기술이전으로 매출이 났습니다. 매출 141억원, 영업이익 17.9억원을 기록했는데요. 다만, 2025년에는 매출 51.1억원으로 2024년 대비 64% 하락했으며 영업이익 -165.2억원으로 급감하고 말았습니다. (참조 - 넥스아이 기업 데이터 확인하기) (참조 - "코스닥 상장 힘 받았다" 넥스아이, 500억원 프리IPO 투자 유치) 2. 일리미스테라퓨틱스 두번째 기업은 '일리미스테라퓨틱스'입니다.

*이 글은 외부 필자인 류종은님의 기고입니다. 현대자동차그룹이 중국 시장에서 독자적인 기술 주권을 내려놓는 파격적인 현지화 전략을 선택한 이면에는 잃어버린 자율주행과 소프트웨어(SW) 역량을 되찾으려는 치밀한 계산이 깔려 있습니다. 겉으로는 현지 기업들의 SW와 부품을 전면 수용하는 '겸손한 현지화'를 표방하고 나섰죠. 하지만 진짜 목적은 중국 모멘타와 미국 엔비디아라는 두 개의 페이스메이커를 활용해 기술을 내재화할 귀중한 시간을 버는 고도의 리버스 엔지니어링 전략으로 풀이됩니다. 현대차는 지난 4월 24일 중국 베이징 국제전람중심에서 열린 '2026 오토차이나(베이징 국제 모터쇼)'에 참가해 중국 시장을 겨냥한 첫 전용 전기 세단인 '아이오닉 V'를 세계 최초로 공개했습니다. 이번 행사에서 현대차는 단순히 전략 신차를 선보이는 것에 그치지 않고 현지 파트너사와의 협력 강화와 대규모 자본 투자를 골자로 한 종합적인 중국 시장 부흥 로드맵을 함께 천명했습니다. '겸손한 기술 수용' 아이오닉 V는 과거 현대차가 글로벌 시장에서 고수하던 숫자 네이밍과 픽셀 조명 디자인을 과감히 지워버린 모델입니다. 대신 중국 소비자들이 선호하는 매끄러운 곡선 중심의 '디 오리진' 디자인 언어와 행성 네이밍 체계를 새롭게 도입했죠. 차체 크기는 전장 4900mm, 휠베이스 2900mm를 확보해 동급 최고 수준의 넓은 실내 공간과 거주성을 뽑아냈습니다. 여기에 호라이즌 헤드업 디스플레이와 퀄컴 스냅드래곤 8295 칩셋을 비롯해 대시보드를 수평으로 전개하는 27인치 4K 대형 와이드 스크린을 탑재해 하이테크한 분위기를 연출했죠. 더욱 파격적인 대목은 차의 뼈대와 두뇌를 모두 중국 현지 기술로 채웠다는 점입니다. E-GMP 플랫폼 대신 현지 합작사인 베이징자동차(BAIC)와 공동 개발한 800V 아키텍처 플랫폼을 채용한 것입니다. 배터리 역시 원가 절감과 안전성을 위해 중국 닝더스다이(寧德時代·CATL)의 리튬인산철(LFP) 배터리를 적용했습니다. 이를 통해 중국 CLTC 기준 600km 이상의 주행거리를 확보했죠.

국민성장펀드 열풍이 뜨겁습니다 국민성장펀드, 최근 몇 달 사이 벤처투자업계에서 가장 큰 이슈가 되고 있는 주제인데요. 정부자금 75조원과 민간·국민자금 75조원을 합해, 총 150조원을 5년간에 걸쳐 AI, 반도체, 2차전지, 로봇 등 첨단전략사업 육성에 투입하겠다는 게 정부의 계획이죠. 국민성장펀드의 첫 번째 직접투자 기업은 리벨리온이었는데요. 지난 3월 국민성장펀드는 리벨리온에 2500억원을 투자했습니다. 산업은행 역시 500억원을 투자했고요. 민간 투자사가 투자한 3000억원까지 더해 리벨리온은 모두 6400억원의 프리 IPO(Pre-IPO) 투자금을 유치하며 단박에 3조4000억원의 기업가치를 달성했죠. 국민성장펀드의 2호 직접투자 기업인 업스테이지 역시 이번 달에 국민성장펀드와 산업은행으로부터 각각 1000억원과 300억원의 투자금을 유치했는데요. 민간 투자자들의 투자금 4300억원을 더해 모두 5600억원의 투자금을 모을 수 있었습니다. 이처럼 국민성장펀드로부터 낙점받은 AI 스타트업들이 단번에 수천억원대의 투자금을 유치하게 되면서 벤처투자업계와 테크업계의 관심은 자연스레 국민성장펀드로 쏠리게 됐습니다. 업계 종사자뿐 아니라 일반 국민들의 관심도 뜨거운데요. 일반 국민들이 투자할 수 있는 '국민참여형 국민성장펀드'는 지난 5월 22일 출시된 지 나흘 만에 6000억원 규모 모집액 중 97.5%인 5850억원의 물량을 판매하는 데 성공했습니다. 이처럼 국민성장펀드에 대한 관심이 뜨겁지만 막상 스타트업 업계 종사자들을 만나 이야기를 나눠보면 실제로 국민성장펀드가 어떤 산업에, 어떤 방식으로, 얼마만큼을 투입하는지 정확하게 알고 계신 분들은 찾기 힘들었는데요. 국민성장펀드가 150조원을 전액 본인들이 선정한 기업에만 직접 투자하는 것으로 알고 계신 분들도 많았고, 오로지 지분 투자 방식으로만 자금이 투입되는 것으로 알고 계신 분들도 적지 않았습니다. 국민성장펀드와 모태펀드의 차이점에 대해 제대로 알고 계신 분들도 만나기 힘들었죠.

딜라이트룸은 부트스트래핑의 성공 사례를 꼽을 때 늘 거론되는 스타트업입니다 외부 투자를 유치하지 않고도 알람 앱 서비스 '알라미'를 글로벌하게 성공시키며 매년 견조하게 성장해왔습니다. 매출만 성장한 게 아니라 매년 높은 영업이익률을 기록했습니다. 딜라이트룸은 50여 명의 적은 인원으로 글로벌 알람 서비스 앱 '알라미', 그리고 알라미 덕분에 파생한 광고 수익화 솔루션 '다로'까지 잘 성장시켰습니다. 2025년 들어서는 커플 앱으로 유명한 '비트윈'을 게임사 크래프톤으로부터 인수했을 뿐 아니라 여러 VC들의 LP로도 많이 참여했죠. 한마디로 작지만 강력하고 정말 독특한 회사입니다. 비슷한 사례가 없달까요. 그래서 작년에도 인터뷰를 했었어요. (참조 - 알라미로 3년 연속 영업이익률 50%.. 딜라이트룸은 돈을 어디에 쓸까) 그런데 올해는 또 글로벌 앱을 인수했더군요. (참조 - '앱 M&A' 확장하는 딜라이트룸, 이번에는 학습앱 '노지' 인수) 게다가 시장에서 핫하게 떠오른 앱테크 서비스 '돈이돼지'의 극적인 성공 뒤에도 딜라이트룸이 있다지 뭐여요... (아래에서 자세히 다룹니다) 그래서 다시 신재명 딜라이트룸 대표를 만났습니다. 2025년 호실적은 예고편에 불과합니다 Q. 2025년도 전년 대비 매출과 영업이익이 크게 성장했더라고요. 영업이익률은 뭐 여전히 경이롭고요.

정치권에서 스타트업 용어가 언급되는 진풍경이 벌어졌습니다. 이슈의 주인공은 하정우 후보인데요. 그는 최근 몇 년간 IT업계를 넘어 사회적으로도 매우 큰 관심을 받고 있는 인물입니다. 경력을 잠깐 살펴보면 네이버 AI랩 연구소장과 네이버클라우드 AI혁신센터장으로 활동하다가 정계에 입문해 대통령비서실의 AI 미래기획수석비서관으로 임용됐습니다. 당시 AI전문가의 청와대 입성에 많은 사람들이 놀라워했죠. 그는 여기서 1년가량 활동한 뒤 집권여당인 더불어민주당의 제안을 받아 부산 북구 갑 국회의원 재보궐선거에 나갔습니다. 여기서 무소속으로 출마한 한동훈 전 국민의힘 대표와 경쟁하고 있죠. 그런데 한동훈 후보 측으로부터 검증을 명분 삼아 공격을 받고 있습니다. 한동훈 후보 측은 하정우 후보가 업스테이지 주식 1만 주를 보유하고 있다가 이 중 일부인 4444주를 회사 측 최대주주인 김성훈 대표에게 액면가 100원에 매각한 사실을 지적했는데요. 여러 가지 문제를 내포하고 있다는 것이죠. 이는 다음 몇 가지로 정리할 수 있습니다. (1) 사익을 극대화하기 위해 이면계약을 통해 잠깐 주식을 맡아두는 이른바 '주식파킹'을 한 것이 아닌가 하는 의문입니다. (2) 과거 AI 정책을 수립하는 위치에 있으면서 업스테이지의 주식을 가지고 있었던 것이 과연 정당한가 하는 점입니다. (3) 네이버 재직 시절에 업스테이지 주식을 받았는데 해당 활동이 겸업 이슈, 경업 이슈에 해당하지 않는가 하는 점입니다. *여기서 겸업 이슈란 회사에 소속된 구성원이 외부의 다른 일을 하는 것을 의미하고, 경업 이슈란 경쟁 관계에 있거나 이해관계에 있는 회사와 연을 맺는 것을 의미합니다.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 여러분은 어떤 루틴을 갖고 계시나요? 글쎄요.. AI까지 발달하면서 너무나 좋은 툴들이 생겨나고 정보가 넘쳐나는 이런 시대에 무언가 다른 사람과 차별화를 하려면 하루하루 조금씩, 그리고 꾸준히 실력을 쌓아가야 할 듯합니다. 그게 바로 루틴이겠죠. 물론 말씀드린 것처럼 어떤 경쟁력의 확보도 중요하겠지만 운동 역시 중요하지 않을까요. 개인적으로 일정 걸음 이상 매일 걷는 루틴을 만들어왔습니다. 2018년부터니까 이제 8년째 하고 있네요. 그런데요, 걷기만 하다 보니 상체에는 근육이 계속 줄어드는 느낌을 지울 수 없더군요. 그래서 올해 초부터는 매일매일 푸시업을 하는 루틴을 만들고자 했습니다. 지금이 5월이니까 벌써 5개월 정도는 이어왔네요. 루틴이라는 게 처음에는 불편한데요... 그냥 하루의 숙제처럼... 무언가 하지 않는 날에는 찜찜한 느낌이 드는.. 그런 상황이 되어야 자리를 잡는 듯합니다. 이제 그 루틴이 다소 귀찮기는 해도 해야 하니까 하는.. 그냥 하는... 그런 게 된 듯합니다. 앞으로도 조금씩 이런 루틴을 만들어가는 게 미래의 자신을 위한 가장 좋은 투자가 되지 않을까 생각해봅니다. 오늘은 신임 연준 의장인 케빈 워시에 대한 말씀을 드려보죠.

*이 글은 외부 필자인 이복연님의 기고입니다. "저희도 사업 내용에 AI를 추가해야 할까요?" 최근 몇 달 사이 만난 스타트업들에는 하나의 공통점이 있었습니다. 회사 소개서나 IR 자료에 하나같이 "AI 기업"이라는 표현이 적혀 있었죠. 물론 이들 중에는 AI Agent를 개발하는 업체도 있고, 반도체 소재를 연구하는 곳도 있었고 로봇 등 피지컬 AI를 개발하는 팀처럼 실제 AI와 직접 연결된 사업을 하는 곳들도 있었습니다. 이들은 스스로를 AI 기업이라고 할 만합니다. 하지만 아무리 이야기를 듣고 자료를 살펴봐도 AI와 직접적 연관성이 딱히 보이지 않는 기업들도 모두 어떻게 해서든 AI를 자료에서 언급하고 이를 표방하려고 했습니다. 이들이 연관성도 크지 않은데 AI 기업을 표방하는 이유는 딱 하나였습니다. 투자 유치에 나선 이후 "AI 기업이 아니면 선택되기 힘들다"는 말을 계속 들어왔기 때문이죠. 비단 투자 미팅만의 일이 아닙니다. 정부 지원사업을 봐도 상황은 유사합니다. '초거대 AI', 'AI Agent 특화', '경량화 모델' 같은 용어가 포함되지 않으면 서류 통과조차 어려울 것이라는 분위기가 공고하게 형성되어 있습니다. 단순 제조업이나 유통업, 로컬 비즈니스 모집에도 'AI 활용 계획'이 언급되어야 하는 것처럼 되어 있죠. 현장의 대표들이 이제 쓴웃음을 지으며 농담처럼 "회사 이름 뒤에 .ai를 붙이든지, 아니면 메인 화면에 AI 챗봇이라도 하나 띄워야 투자가 나온다"고 할 정도로 현재의 스타트업 씬은 일종의 'AI 포모(FOMO, 소외되는 것에 대한 공포)' 상태에 진입한 것 같습니다. 남들 다 타는 막차라도 타지 않으면 우리만 도태될 것 같은 공포가 생태계를 지배하고 있는 것이죠. 여기서 잠시 멈춰 질문을 바꿔볼 필요가 있습니다. 정말 모든 기업이 AI 회사가 되어야 할까요?