요즘 글로벌 IT 벤처 업계에서 떠오르는 사업 모델이 하나 있습니다. 바로 '에이아이래퍼(AI Wrapper)'입니다. 자체 기술이 아닌 외부 AI 모델을 활용해 서비스를 개발하는 방식을 말하는데요. 사실 '포장지'라는 뜻의 Wrapper는 소프트웨어 업계에서 종종 쓰이던 말이었습니다. 기존에 존재하는 코드나 시스템을 활용해 새로운 서비스를 만드는 것을 의미하는데요. 인공지능 시대에 들어서며 자연스럽게 도입된 것이죠. 널리 알려진 것처럼 2022년 ChatGPT가 등장하면서 LLM의 성능이 비약적으로 향상되었습니다. AI 모델을 만드는 회사들은 생태계 구축과 실용화 및 보급을 위해 API를 개방했죠. 이로 인해 누구든지 대규모 개발 비용을 들이지 않고 AI 서비스를 만들 수 있는 시대가 열리게 됐습니다. 이미 실리콘밸리에선 여러 가지 성공 사례가 나타나고 있는데요. 가장 대표적인 예로 '커서(Cursor)'를 들 수 있습니다. 커서는 AI 코딩 툴입니다. 전 세계에서 가장 많이 쓰는 코드 편집기인 VS Code를 포크(복사)해서 만든 것입니다. 기존 코드 에디터는 이용자가 코드를 입력하면 상황에 최적화된 형태의 코드를 추천 및 완성해 주는 방식으로 구동됐습니다. 하지만 커서는 클로드, 제미나이, GPT 등 여러 모델을 자유롭게 전환해가며 직접 코드를 짜준다는 점에서 다릅니다. 최근 커서는 눈부신 실적을 거두면서 세간의 뜨거운 관심을 받고 있는데요.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 어느덧 낮 시간에는 여름이 성큼 다가왔음을 느낍니다. 주말에 일이 있어서 낮 시간에 여기저기 다니는데 길을 걸으니 매우 덥네요. 오랜만에 땀이 나기 시작합니다. 올해는 엘니뇨 때문에 역대급으로 더울 것이라고 하는데요, 좀 살살 했으면 좋겠습니다. 최근 금융 시장이 매우 빠르게 회전하고 있으니 세미나가 매우 많은 편이거든요. 여기저기 다닐 때 너무 더우면.. 흑.. 다들 건강 유의하시길 당부드려봅니다. 이번 주에는 투자자분들이 하시는 질문에 답을 좀 드려보죠. 전쟁이 끝나지도 않았는데 왜 이렇게 금융 시장이 뜨겁게 반응을 하는지를 물어보시는 분들이 많은데요, 이 질문에 답을 해봅니다. 우선 금융 시장이 뜨겁다는 얘기부터 점검해보죠. 금융 시장에는 주식 시장만 있는 것이 아니죠. 채권 시장, 외환 시장, 부동산 시장 등등 다양한 시장들이 존재합니다. 물론 주식 시장은 매우 뜨겁습니다. 전 세계 주식 시장이 이란 사태는 아랑곳하지 않고 역대급 랠리를 뿜어내고 있죠. 일반적으로 채권이나 외환 시장보다 일반 투자자들이 접근하기에는 주식 시장이 편하다 보니 주식 시장이 강세인 것을 두고 전쟁과는 상관없이 왜 이렇게 강한지를 물어보시는 분들이 많은 듯합니다. 그런데요. 말씀드렸던 채권이나 외환 시장 분위기는 그리 좋지만은 않습니다.

*이 글은 외부 필자인 유지윤님의 기고입니다. 지역에 본사를 둔 벤처캐피탈에서 일하고 있는 저는 종종 이런 질문을 받습니다. "요즘 지역 스타트업들은 분위기가 좋아졌지요?" 그럴 만도 합니다. 최근 몇 년간 정부는 지역 벤처투자 활성화를 중요한 정책 목표로 내세워 왔습니다. 모태펀드의 지방 분야 출자 규모는 꾸준히 확대되었고, 올해부터는 결성 총액의 20%를 비수도권(서울·인천·경기 제외)에 의무 투자해야 하는 규정까지 생겼습니다. (참조 - 비수도권 벤처투자 큰장선다...모태펀드 20%룰에 지역 VC 기대감) 기존의 '지역혁신펀드'에 더해 '지방시대 벤처펀드' 등 지역 기업에 주목적 투자해야 하는 펀드가 새로 생겼고, 지자체 출자 공고도 과거에 비해 눈에 띄게 늘었습니다. TIPS, 딥테크 TIPS에서도 지역 기업에 대한 가점과 선발 비율을 높이겠다는 방침이 여러 채널을 통해 반복적으로 나오고 있습니다. 겉으로만 보면 "이 정도로 정책 드라이브가 걸렸으면, 이제 지역 스타트업들도 꽤 숨통이 트이겠구나"라고 생각하기 쉽습니다. 그런데 정작 현장에서 느끼는 온도는 조금 다릅니다. 정책적 지원은 분명히 늘었는데, 지역 스타트업 대표님들께 "실제로 투자받으셨냐"고 여쭤보면 고개를 갸웃하시는 경우가 여전히 많습니다. 왜 이런 간극이 생길까요? 이 글에서는 그 이유를 차분하게 짚어보고자 합니다. 저는 원인을 크게 두 가지 측면에서 살펴보고자 합니다. (1) 정책 설계 과정에서의 착시 (2) 지역 스타트업들의 '공부'와 '전략' 부족 "정책자금이 부족해서"가 아니다

"이번에 'AI 네이티브 팀 스케일업' 프로그램을 통해 발굴된 스타트업들에게는 지금 당장은 회사의 구조가 AI 네이티브로 돼 있는 건 아니더라도 앞으로 저희와 함께 이렇게 전환할 수 있도록 컨설팅을 해 드리고, 저희가 개발한 여러 경영 관리 AI 에이전트들을 제공해 드릴 계획입니다" "삼일PwC가 그동안 여러 가지 AI 에이전트들도 만들고, 회사의 경영 프로세스를 자동화할 수 있는 솔루션들도 만들었지만, 이 정도로 특정 기업들과 처음부터 밀착해서 개발하는 프로젝트는 이번이 처음입니다" (이창훈 삼일PwC AX 노드 파트너) 삼일PwC는 국내 최대 회계법인인데요. 이런 삼일이 액셀러레이터(AC) 마크앤컴퍼니와 독특한 주제의 스타트업 발굴·육성 프로그램을 내놓아 업계의 관심을 끌고 있습니다. 마크앤컴퍼니 역시 스타트업 성장분석 플랫폼 '혁신의숲'을 운영하는 데이터 기반 액셀러레이터죠. 삼일과 마크앤컴퍼니가 오는 6월부터 내년 2월까지 9개월간 운영하려 하는 프로그램의 명칭은 'AI 네이티브 팀 스케일업' (AI Native Team Scale-up) 프로그램인데요. 이름 그대로 스타트업들이 AI 네이티브 팀으로 빠르게 성장할 수 있도록 돕는 프로그램이죠. 국내에 수많은 스타트업 발굴·육성 프로그램이 있지만 AI 네이티브 팀으로의 전환 지원을 본격적으로 내건 과정은 이 프로그램이 최초라고 할 수 있는데요. AI 네이티브를 목표로 하는 최초의 육성 프로그램 삼일PwC가 이 같은 프로그램을 주최할 수 있는 건 기업 경영 컨설팅 업무 역시 주업으로 하는 회계법인으로서 그동안 기업들의 AI 전환을 일선 현장에서 이끌어 왔기 때문이죠. 이번 프로그램은 삼일 안에서도 AX 노드 조직이 전담해서 운영하는데요. 57명의 공인회계사를 비롯해, IT 개발인력 등 138명이 속해 있는 AI 전환 지원을 주업으로 하는 조직이죠. 설립 이후 지금껏 여러 유명 대기업을 비롯한 많은 기업들의 AX를 지원했고, 회계·세무·인사 등 경영 관리 업무 전반에 걸쳐 이를 자동화하는 AI 에이전트와 IT 솔루션들을 개발해 고객사들에게 공급해 왔습니다. 그렇기에 이번에 선정된 기업들을 대상으로 AI 네이티브 팀으로의 전환을 돕는 AI 에이전트들을 맞춤형으로 개발해 제공할 예정이고요. 디지털 솔루션, AI 에이전트, 회계·세무 컨설팅, 가상 CFO(최고재무책임자) 서비스 등 선정 기업 1곳당 4억원 상당의 전문 서비스를 제공한다는 게 삼일의 설명이죠. "저희 삼일PwC의 AX 노드 조직이 선정 기업들을 대상으로 현재의 업무 프로세스 등을 인터뷰해 가면서 거기에 적합한 AI 구조들을 한번 다 같이 고민해 보고, 필요하면 저희가 AI 에이전트들을 개발해서 실제 회사의 운영 프로세스에 붙여서 운영도 해볼 계획입니다" (이창훈 삼일PwC AX 노드 파트너) 이번 프로그램의 또 한 가지 특징은 사실상 모든 분야의 초기 스타트업이 지원할 수 있다는 점인데요.

"이번에 'AI 네이티브 팀 스케일업' 프로그램을 통해 발굴된 스타트업들에게는 지금 당장은 회사의 구조가 AI 네이티브로 돼 있는 건 아니더라도 앞으로 저희와 함께 이렇게 전환할 수 있도록 컨설팅을 해 드리고, 저희가 개발한 여러 경영 관리 AI 에이전트들을 제공해 드릴 계획입니다" "삼일PwC가 그동안 여러 가지 AI 에이전트들도 만들고, 회사의 경영 프로세스를 자동화할 수 있는 솔루션들도 만들었지만, 이 정도로 특정 기업들과 처음부터 밀착해서 개발하는 프로젝트는 이번이 처음입니다" (이창훈 삼일PwC AX 노드 파트너) 삼일PwC는 국내 최대 회계법인인데요. 이런 삼일이 액셀러레이터(AC) 마크앤컴퍼니와 독특한 주제의 스타트업 발굴·육성 프로그램을 내놓아 업계의 관심을 끌고 있습니다. 마크앤컴퍼니 역시 스타트업 성장분석 플랫폼 '혁신의숲'을 운영하는 데이터 기반 액셀러레이터죠. 삼일과 마크앤컴퍼니가 오는 6월부터 내년 2월까지 9개월간 운영하려 하는 프로그램의 명칭은 'AI 네이티브 팀 스케일업' (AI Native Team Scale-up) 프로그램인데요. 이름 그대로 스타트업들이 AI 네이티브 팀으로 빠르게 성장할 수 있도록 돕는 프로그램이죠. 국내에 수많은 스타트업 발굴·육성 프로그램이 있지만 AI 네이티브 팀으로의 전환 지원을 본격적으로 내건 과정은 이 프로그램이 최초라고 할 수 있는데요. (참조 - 국내 최대 회계법인 삼일PwC가 초기 스타트업의 AI 전환에 투자하려는 이유.. 이창훈 삼일 파트너 인터뷰) AI 네이티브를 목표로 하는 최초의 육성 프로그램 삼일PwC가 이 같은 프로그램을 주최할 수 있는 건 기업 경영 컨설팅 업무 역시 주업으로 하는 회계법인으로서 그동안 기업들의 AI 전환을 일선 현장에서 이끌어 왔기 때문이죠. 이번 프로그램은 삼일 안에서도 AX 노드 조직이 전담해서 운영하는데요. 57명의 공인회계사를 비롯해, IT 개발인력 등 138명이 속해 있는 AI 전환 지원을 주업으로 하는 조직이죠. 설립 이후 지금껏 여러 유명 대기업을 비롯한 많은 기업들의 AX를 지원했고, 회계·세무·인사 등 경영 관리 업무 전반에 걸쳐 이를 자동화하는 AI 에이전트와 IT 솔루션들을 개발해 고객사들에게 공급해 왔습니다. 그렇기에 이번에 선정된 기업들을 대상으로 AI 네이티브 팀으로의 전환을 돕는 AI 에이전트들을 맞춤형으로 개발해 제공할 예정이고요. 디지털 솔루션, AI 에이전트, 회계·세무 컨설팅, 가상 CFO(최고재무책임자) 서비스 등 선정 기업 1곳당 4억원 상당의 전문 서비스를 제공한다는 게 삼일의 설명이죠.

이글루스가 부활했습니다 이글루스, 2000년대 중반부터 2010년대 초반까지 국내 블로그 생태계를 풍미했던 추억의 이름인데요. 온라인 커뮤니티나 서브컬처 플랫폼이 지금처럼 활발하지 않았던 당시 이글루스는 특정 분야에 깊이 빠져든 마니아들에는 특히나 대체불가능한 서비스였죠. 하지만 이런 이글루스도 시대의 흐름에서 빗겨 날 수는 없었는데요. 이글루스가 막 그 정점을 찍었던 2010년대 초반부터 본격적으로 시작된 모바일 전환과 SNS의 일상화라는 거대한 트렌드 앞에서 이글루스는 계속해서 영향력을 잃어만 갔습니다. 결국 이글루스는 줌(zum) 포털의 운영사인 이스트에이드에 매각된 지 10년 만인 2023년에 서비스 문을 닫아야만 했죠. 그리고 이렇게 추억 속의 빛바랜 이름으로만 기억되던 이글루스가 지난달부터 새롭게 부활했는데요. 유튜브의 동영상 콘텐츠를 텍스트 콘텐츠로 전환한 뒤 이미지와 제목, 요약문 등까지 편집해 블로그로 자동 포스팅하는 M2T(Media to Text·영상 텍스트 변환) 플랫폼으로 지난 4월 부활했죠. 현재 <언더스탠딩>, <내일은 투자왕 - 김단테>, <혁신전파사>,<강헌의 철공소닷컴>, <김덕진의 AI디아> 등 대형 유튜브 채널 10곳이 이글루스에 입점해 블로그 포스팅으로 이용자들과 만나고 있고요. 네이버 블로그, 티스토리, 브런치 등 국내 블로그 서비스들의 성장세가 예전만 못하다는 건 모두가 익히 알고 있는 사실인데요. 이 같은 상황 속에서 이글루스가 다시 텍스트 콘텐츠 서비스에 도전한 배경에 대해 콘텐츠 업계 일각에서는 의아하다는 반응도 존재하는 게 사실입니다. 성장 가능성이 그다지 높아 보이지 않는 시장, 이미 한번 철수했던 시장에 다시 뛰어드는 것처럼 보이니까요. "AI 검색이 부상하면서 LLM(대형언어모델)이 학습하고, 검색 결과에 인용할 수 있는 구조화된 텍스트 자산의 가치가 폭발적으로 늘어나고 있습니다" "요즘 콘텐츠 크리에이터와 브랜드들이 가장 신경 쓰는 점은 내가 만든 콘텐츠를 AI 검색 결과에 인용될 수 있도록 하는 겁니다" "AI가 답변을 만들기 위해 인용할 수 있는 건 결국 구조화된 텍스트이고요" "영상은 일회성 소비재로 흘러가지만, 텍스트화된 지식 자산은 검색에서, AI 답변에서, 사용자 재방문에서 계속 가치를 만들어 내죠" "이런 맥락에서 이글루스를 M2T(Movie to Text·영상 텍스트 변환) 서비스로 새롭게 내놨습니다" "유튜브 크리에이터에게는 새로운 유통 채널을 확보하고, IP를 확보할 수 있는 기회를 제공해 드리고, 저희에게는 AI 검색 시대에 지식 데이터 베이스를 구축할 수 있는 기회라고 판단했습니다"

역성장 이어지는 명품플랫폼 3사 2022년 발란의 기업가치는 3000억원이었습니다. 한때 연간 거래액은 6800억원, 입점 업체는 1300여 곳이었죠. 배우 김혜수를 모델로 세우며 온라인 명품 플랫폼 중에서도 가장 공격적으로 이름을 알렸는데요. 2025년 3월, 판매대금 정산이 흔들리면서 미정산 금액은 수백억원대로 불어났죠. 2026년 2월, 서울회생법원은 명품플랫폼 '발란'에 파산을 선고했는데요. 자연스럽게 경쟁사인 머스트잇, 트렌비, 젠테에 관심이 쏠렸습니다. 단기간 급성장했던 이들은 수년째 역성장 중이었는데요. 2025년 실적 역시 모두 역성장과 적자를 기록했죠. 모두 힘든 시간을 보내고 있지만 3사의 상황은 각기 달랐는데요. 같은 적자 안에서도 정산 구조, 원가율, 차입금, 자본 여력도 서로 다른 속도로 움직였죠. 위기 속의 명품 플랫폼들, 지금은 어떤 상황인 걸까요. 이들의 재무제표를 살펴봤고요. 3사 대표들에게 직접 하나씩 물었습니다. 시장 위기 상황에서 앞으로의 방향성에 대해서도 질문했습니다. 같은 적자였지만, 돈이 막힌 곳은 달랐습니다 세 회사의 손익계산서를 볼 때 가장 먼저 잡아야 할 숫자는 매출총이익입니다. 상품을 팔고 원가를 뺀 뒤 1차적으로 남는 돈인데요. 명품 플랫폼에서는 이 숫자가 특히 중요합니다. 직접 상품을 사서 팔면 매출은 크게 잡히는데요. 그 상품을 사오는 데 돈이 많이 들면 회사에 남는 돈은 생각보다 작을 수 있습니다. 반대로 중개나 수수료 중심이면 매출은 작게 잡히지만 남는 비율은 높아질 수 있고요. 그러니까 매출총이익을 본다는 건 '얼마나 팔았나'가 아니라, 그 회사가 어떤 방식으로 돈을 벌고 있는지 보는 일에 가깝습니다. (1) 머스트잇 머스트잇은 이 지점에서 가장 먼저 달라졌습니다.

비대면 세탁 시장의 1위와 2위 기업이 2025년 성적표를 받았습니다 런드리고를 운영하는 의식주컴퍼니는 2025년 매출 616억원을 기록했습니다. *이번 기사의 재무 분석은 벤처확인기업 공시와 비상장기업 데이터 플랫폼 피치덱에 공시된 별도 감사보고서 기준이며 회사가 직접 밝힌 연결 기준 매출(635억원)과는 소폭 차이가 있습니다. 하지만 자본총계가 -93억원으로 돌아서며 완전자본잠식에 빠졌습니다. 세탁특공대 운영사 워시스왓은 작년과 비슷하지만 소폭 감소한 332억원의 매출을 기록했습니다. 실적만 보면 런드리고는 성장했지만 위태롭고 세탁특공대는 버텼지만 멈춘 것처럼 보였습니다. 그런데 조금 더 들여다보니 사뭇 다른 이야기를 확인할 수 있었는데요. 런드리고는 손실을 230억원에서 145억원으로 1년 만에 84억원 줄였고요. 세탁특공대 역시 영업손실을 8억원대로 줄였고 EBITDA 기준 2년 연속 흑자를 달성했습니다. 두 회사 모두 겉으로는 위기를 안고 있었지만 그 안에서는 서로 다른 방식으로 수익성 개선을 진행하고 있었습니다. 그래서 두 회사의 2025년은 위기였을까요? 아니면 반등의 신호였을까요? 2025년 런드리고와 세탁특공대가 택한 전략과 그 앞에 놓인 과제를 살펴봤습니다. 최대 매출 찍은 런드리고, 적자도 크게 줄였습니다 먼저 런드리고의 2025년 실적입니다. 런드리고는 2025년, 616억원의 매출을 달성하며 최대 매출을 기록했습니다. 2024년(539억원)보다 약 14% 증가한 건데요. 최근 5년 실적을 보면 런드리고는 한 번도 외형 성장을 멈춘 적이 없었습니다.

레스토랑 예약 플랫폼 '캐치테이블'의 인기는 꾸준히 올라갔습니다. 네이버 검색량을 알 수 있는 '네이버 데이터랩'에서 캐치테이블을 살펴보면, 검색량이 우상향하는 것을 확인할 수 있습니다. 모바일인덱스를 통해 캐치테이블 MAU를 봐도 동일한 추세를 확인할 수 있는데요. 넷플릭스의 요리 예능 프로그램 흑백요리사가 인기를 끌며, 관련 수혜를 본 것으로 분석되는데요. (참조 - '파인다이닝'도 아닌데…'흑백요리사'가 쏘아올린 예약 전쟁) 이에 따라 캐치테이블 운영사 와드의 매출은 꾸준히 올라가서 2025년에 300억원을 돌파했습니다. 다만 여전히 큰 규모의 영업적자를 봤는데요. 2024년보다 줄이긴 했으나 2025년에 영업이익 -86억원을 기록했습니다. 지난 7년간 누적 당기순손실을 계산하면 약 626억원인데요. 캐치테이블은 2023년에 300억원 투자를 받으며 총 742억원의 누적 투자금을 기록했고, 기업가치 2000억원을 인정받았다고 알려졌습니다. (참조 - 파인다이닝 열풍에 예약 플랫폼 '캐치테이블' 몸값 2000억원) 아직 런웨이에 문제가 있는 상황은 아니나, 도대체 언제 흑자 전환을 할 것인지 궁금할 수밖에 없는 상황입니다. 게다가 기존 투자자들은 캐치테이블이 2000억원을 넘어 4000억, 5000억원의 기업가치를 받는 것을 바랄 것이기에 영업이익 흑자뿐만 아니라 더 빠른 매출 성장도 함께 필요한 것이 분명했죠. 이에 캐치테이블의 현황 및 지속가능성을 조명하기 위해 2025년 감사보고서와 별도 취재를 진행하여 비즈니스 구조 및 지속 성장 전략을 살펴보았습니다. (대중적인 인지도를 고려해 운영사 와드가 아닌 캐치테이블을 주어로 표기) 매출 분석 캐치테이블의 매출은 2021년까지 10억원 아래였으나, 2022년부터 급성장하기 시작했습니다. 2022년 20억원, 2023년 75억원, 2024년 177억원을 기록했으며 2025년에 301억원으로 70% 성장하였죠. 2023년까지 매출 증가와 함께 영업적자도 급증해서, 215억원의 손실을 봤는데요. 2024년부터 적자 규모를 줄이기 시작했고 2025년에는 43% 더 줄이며 영업이익 -86억원을 기록했습니다. 감사보고서상 캐치테이블의 매출은 서비스매출과 상품매출로 구분됩니다. 상품매출은 매장 예약 시 이용자가 캐치테이블에서 제공하는 와인이나 꽃 같은 별도 상품을 주문할 때 나오는 매출로 추정됩니다. 그 밖에도 캐치테이블의 웨이팅 거치대 판매 수익이 상품매출로 잡힐 수 있습니다. 다만 원가율이 2024년 기준 125%, 2025년 기준 94%여서 이익이 거의 나지 않거나 오히려 팔수록 손실이 발생하는 구조입니다. 상품매출 비중은 1% 정도여서 서비스매출이 절대적인 비중을 차지합니다.

지난달 네이버는 생성형 AI 서비스 '클로바X'와 생성형 AI 검색 서비스 '큐:'를 동시에 종료했는데요. 이를 두고 테크업계 일각에서는 '네이버가 빅테크들과 벌여온 LLM(대규모 언어 모델) 개발 경쟁을 사실상 포기한 것 아니냐'는 시선도 일부 나오고 있습니다. 포기까지는 아니더라도 자체 LLM 개발에 투입되는 자원이 상당폭 축소될 것이라는 예측이 존재하는 게 사실이죠. 이 같은 예측이 나오는 이유는 클로바X와 큐:가 2023년 네이버의 자체 LLM 하이퍼클로바X가 출시된 이후 일반 이용자들이 네이버의 생성형 AI 기술과 직접 대면하는 거의 유일한 창구였기 때문입니다. '실험실' 스타일로 베타 버전으로만 운영되던 서비스였지만 일반 이용자가 네이버의 AI 기술력을 직접 평가하고 해외 빅테크들이 내놓은 서비스들과 1대 1로 비교할 수 있는 거의 유일한 직접적인 통로였죠. 그리고 이 같은 외부의 시선에 대해 네이버에서는 서비스 종료 조치를 LLM 개발 축소와 연결 짓는 건 지나치게 과장된 시선이라고 강하게 맞받아치는데요. 네이버는 이미 쇼핑 에이전트 등 각종 AI 서비스를 활발히 제공하고 있는 데다, 두 서비스의 종료 이후 'AI 탭'과 같은 대화형 AI 검색 서비스도 곧바로 신규 출시했죠. 네이버클라우드를 중심으로 여러 산업군의 다양한 기업·기관에도 하이퍼클로바X를 제공 중이고요. 국내뿐 아니라 해외에서도요. 이런 서비스들과 B2B 비즈니스를 확장하기 위해서는 자체 LLM 개발에 대한 투자는 계속 이어질 수밖에 없고, 앞으로도 그 규모가 더 확대될 것이라는 게 네이버의 설명이죠. '클로바X와 큐:의 종료는 실험실 기능을 제공하던 베타 서비스를 이용자들의 달라진 이용 트렌드와 회사의 '온서비스 AI' 전략에 맞춰 종료했을 뿐'이라는 입장이고요. 이처럼 하이퍼클로바X의 앞날을 둘러싼 외부의 평가와 네이버의 설명은 서로 크게 대치되는데요. 이번 기사에서는 하이퍼클로바X의 앞날에 대해 쏟아지는 외부의 우려와 이에 대한 네이버의 설명을 충실히 담아보겠습니다. 3년 동안, 평가 높지 않았습니다 클로바X는 네이버가 챗GPT 등 해외 생성형 AI 서비스에 대항하기 위해 2023년 8월 출시한 서비스였는데요.

아정당은 지금 스타트업씬에서 가장 핫한 회사입니다 몇 가지 이유가 있습니다. 일단 아정당이 최근 커넥트웨이브에 3000억원의 기업가치를 인정받으며 인수됐죠. 이번 M&A를 통해 커넥트웨이브는 김민기 창업자 및 대표가 보유한 지분 100% 중 51%를 인수했습니다. (2025년도 재무제표엔 아직 반영되지 않았습니다.) 아정당이 2021년 5월에 만들어진 회사인데요. 불과 5년 만에 수천억의 기업가치를 인정받은 것이고 30대의 젊은 창업자인 김민기 대표도 아주 빠르게 부를 성취한 것이죠. (참조 - 아정당은 스타트업일까? 대표에게 직접 물어봤습니다) 그 와중에 아정당의 2025년 실적이 공개됐는데 이 역시 상당히 좋습니다. 2024년 매출 1191억원에서 2025년에 2195억원으로 2배 가까이 올랐고 영업이익도 2024년 109억원에서 2025년 166억원으로 큰 폭으로 올랐습니다. 이에 더해 김민기 대표는 바로 최근인 5월 7일 밤에 인수대금 약 1500억원이 본인의 계좌에 10억씩 입금되는 영상을 여러 SNS에 올리기도 했는데요. (그리고 인터넷은 뒤집어졌다고 합니다...) 사실 그 영상이 SNS에 올라간 5월 7일 점심에 지금 보시는 이 인터뷰를 진행했습니다. 김민기 대표님이 인터뷰 때 그 영상을 보여주셨는데요. (인터뷰 맥락상 필요했습니다) 너무나 신기해서 '어머어머!!' 를 백 번 반복했는데 밤에 SNS로 다시 봐도 정말 현실감이 없는 영상이더군요... 동시에 인터뷰를 진행한 입장에서 그 영상이 단순한 과시의 목적이 아니라는 것을 다시 한 번 느낄 수 있었는데요. 아마도 이 인터뷰를 보시고 난 후라면 독자분들께서도 같은 생각을 하시리라 생각합니다. 인터뷰가 꽤 기니까 화장실 먼저 다녀오시고요. 그럼 시작합니다. 왜 M&A를 결정했는가

604억원. 국내 세금 환급 플랫폼 삼쩜삼과 토스인컴이 2025년 한 해 동안 광고에 쓴 돈입니다. 사실 플랫폼 기업이 광고비를 많이 쓰는 건 낯설지 않은 일인데요. 눈여겨볼 포인트는 따로 있습니다. 결과가 달랐다는 것이죠. 토스인컴은 2025년 매출이 전년 대비 82% 성장했고 영업이익이 소폭 감소했습니다. 반면 삼쩜삼은 2025년, 매출이 소폭 꺾였고 영업이익 약 67% 줄었습니다. 이런 결과는 두 회사가 택한 전략이 달랐기 때문인데요. 오늘 기사에서는 삼쩜삼과 토스인컴의 2025년 실적과 같은 시장의 두 회사가 선택한 각자 다른 전략을 함께 살펴봤습니다. 본업 흔들리는 삼쩜삼? 사업을 확장하고 있습니다 먼저 삼쩜삼입니다. 삼쩜삼은 2020년 5월 출시 이후 누적 가입자 2000만명을 돌파한 국민 앱으로 여전히 세금 환급 시장의 1위입니다. 2026년 4월 기준, - 누적 가입자 2450만명, - 신고환급액 2조원 돌파, - 경제활동 인구 83%가 사용 이라는 기록을 달성하고 있죠. 이런 삼쩜삼의 2025년 성적표는 어땠을까요? (1) 매출이 처음으로 꺾였습니다.

*이 글은 외부 필자인 박상현님의 기고입니다. 에룸의 법칙 (Eroom's Law)이라는 게 있습니다. 1980년대부터 나타난 현상을 설명하는 이 법칙은 시간이 지날수록 신약 개발은 느려지고, 개발에 드는 비용은 증가하는 현상을 설명하는 개념입니다. 생명공학과 화학 기술은 물론이고 컴퓨터 기반의 약물 설계 기술이 발전하는데도 불구하고 이런 현상이 나타납니다. 이는 반도체 칩에 집적할 수 있는 트랜지스터의 수가 약 2년마다 두 배씩 증가하는 무어의 법칙(Moore's Law)과 반대죠. 지난 수십 년 동안 IT업계와 제약업계는 상반된 방향으로 진행되는 두 법칙이 산업을 어떻게 바꿨는지 보여줍니다. 반도체 집적도가 늘면서 성능 대비 비용이 지속적으로 하락하는 실리콘밸리에서는 새로운 실험을 반복하는 비용이 낮기 때문에 스타트업이 나타나서 성공하고, 기존의 플레이어들을 위협하는 일이 흔하게 일어납니다. 제약업은 반대로 진행했습니다. 기술 자체는 발전했어도 신약의 성공 확률이 낮아지면서 업계는 임상 비용을 감당할 수 있는 대형 제약사 중심으로 돌아가게 됩니다. 하나의 약이 나오기까지 10~15년 이상 걸린다면 그때까지 투자비를 회수할 수 없기 때문이죠. 그리고 혁신적인 신약을 개발하기보다는 기존의 검증된 약을 개량하거나, 새로운 용도를 찾는 등 리스크를 회피하는 전략을 선택하게 됩니다. 협심증 치료제로 개발된 실데나필이 발기부전을 치료하는 '비아그라'로, 당뇨병 치료제로 개발된 오젬픽(GLP-1)이 '위고비'로 팔리는 것도 그런 사례입니다. 제약사로서는 나쁘지 않습니다. 새로운 경쟁자의 진입 장벽을 유지하면서 큰돈을 벌 수 있으니까요.

국내 AI 스타트업인 업스테이지가 벤처투자 시장 중심에 섰습니다. 최근 금융위 산하 국민성장펀드는 5600억원의 투자 안건을 승인했는데요. 해당 규모는 최근 몇 년간 스타트업 씬에서 최대 규모라 할 수 있습니다. 금융위는 국민성장펀드가 직접 투자하는 재원은 1000억원이며, 여기에 산업은행 300억원, 여타 민간 벤처펀드 4300억원을 합쳐 모두 5600억원이라 밝혔는데요. 보도자료를 보니 확정 여부에 대해 다소 모호하게 설명을 해놓았습니다. 그래서 이에 대해 업스테이지 측에 문의하니 공적 자금은 표기된 수치에 부합하고, 여타 민간 벤처펀드 4300억원은 투자 유치 진행 중인 건이라고 밝혔습니다. 2026년 4월 업스테이지는 1800억원 규모의 시리즈C 투자를 유치한 바 있는데요. 2차로 진행할 펀드레이징에서 2500억원 규모를 예상하고 있습니다. 둘이 합쳐 4300억원인 셈이죠. 참고로 국민성장펀드는 정부가 첨단전략사업 육성을 위해 조성한 정책펀드인데요. 5년간 150조원을 투입할 계획이며 공공기금 75조원, 민간기금 75조원으로 구성됩니다. 첫 번째 대상 기업으로 리벨리온이 낙점됐고 두 번째 대상 기업으로 업스테이지가 선정된 것이죠. 현재 업스테이지의 몸값은 계속 오르고 있는데요. 이번 시리즈C 투자에서 1조원을 넘으며 이른바 유니콘 스타트업으로 등극을 했고요.

*이 글은 외부 필자인 강병호님의 기고입니다. 지난 2월 28일 발생한 미국, 이스라엘과 이란의 군사 충돌, 그리고 이어진 호르무즈 해협 봉쇄로 전 세계의 원유 공급에 차질이 발생했습니다. 근래 미국과 이란 간의 협상이 진전되며 유가는 안정세를 찾아가고 있으나, 여전히 높은 유가는 실물 경제에 부담으로 작용하고 있습니다. 또한 군사 충돌 과정에서 이란의 정유 및 석유화학 시설이 밀집해 있고 원유 수출의 중심지이기도 한 카르그(Kharg) 섬의 기능이 사실상 마비되었습니다. 이란은 하루 약 330만 배럴의 원유를 생산하는 세계 7위의 산유국이자, 세계 2위의 메탄올 수출국입니다. 호르무즈 해협 봉쇄로 인해 수출이 제한되자 카르그 섬의 저장소는 포화 상태에 이르렀고, 설비 가동률을 낮추어 둔 상황으로 보입니다. 일부 시설이 파괴된 상태이기에, 호르무즈 해협이 전면 개방되더라도 이란의 공급 능력을 회복하는 데는 시간이 필요합니다. 이란의 수출 중단과 호르무즈 해협의 봉쇄는 글로벌 정유 및 석유화학 기업의 업황에 영향을 주고 있으며, 지속되는 경우에는 반도체 업황에도 영향을 줄 것으로 보입니다. 하나씩 살펴보도록 하겠습니다. 중국이 오랜 기간 누려온 원가 우위가 무너지고 있습니다. 이번 사건으로 가장 큰 영향을 받는 곳은 중국입니다. 중국의 정유 및 석유화학 기업들은 미국의 제재를 피해 이란과 러시아, 베네수엘라를 통해 글로벌 시세보다 약 10달러 저렴한 원유를 조달해 왔습니다. 수백 척 규모의 선단이 말레이시아 인근 영해 한계선 외부에서 선박 간 환적을 통해 화물의 원산지를 세탁하고 선하 증권을 위조하는 방식이었습니다.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 요즘 지하철을 이용할 때도, 그리고 카페에 앉아서 차를 한 잔 하고 있을 때도, 그리고 식당에서 식사를 할 때도 사방에서 주식 얘기가 들려옵니다. 얼마를 벌었다.. 삼전과 하이닉스가 어떻다.. 이런 얘기들로 꽃을 피울 때가 많네요. 이번 상승장이 과거와 다른 이유는요, 삼전과 하이닉스라는 대표 대형주가 강하게 달리면서, 국민주 이미지가 강한 이 주식들의 상승 수혜를 보다 많은 국민들이 받을 수 있었다는 것 아닐까요? 그만큼 주식 시장에 대한 관심도 높아지고 있고 어느새 코스피 1만을 바라보는 얘기들이 조금씩 회자되고 있습니다. 모르겠습니다. 진짜 1만을 가게 될지는 모르겠지만 불과 1년 전 이 에세이를 쓰고 있을 때와는 사뭇 다른 분위기가 형성되는 것 아닌가 하는 생각을 해봅니다. 아무쪼록 지금의 강세장이 우리나라 주식 시장의 투자 문화 발전에도 큰 도움이 될 수 있기를, 그리고 한국 경제 및 국내 금융 시장에 뿌리 깊게 박힌 비관론이 어느 정도 해소될 수 있기를 바라봅니다. 매크로를 보는 사람 입장에서는 지난 4월 말에 있었던 중앙은행들의 스탠스 변화를 짚고 넘어갈 수밖에 없을 겁니다. 우선 4월 FOMC 얘기를 해보죠. 언론에서 주목했던 것은 바로 파월 의장의 마지막 FOMC 회의라는 점이었습니다. 난항을 거듭하던 케빈 워시 차기 연준 의장의 인준이 무리 없이 진행될 것으로 보이구요, 5월 15일에는 의장의 교체가 현실화될 것으로 보입니다. 그럼 6월 중순에 있을 차기 FOMC에서는 케빈 워시 체제하에서 연준이 기능하게 되겠죠. 다만 파월 의장이 연준 의장직에서는 내려오지만 연준 이사로는 그대로 남는다고 하죠. 현재 연준에는 7명의 이사가 있습니다. 파월이 연준 의장에서 물러나 이사로 들어오게 되면 현재 있는 이사 중 한 명은 나가야 하겠죠. 임시로 이사직을 수행하고 있는 스티브 마이런이 떠나게 됩니다.

비즈니스·HR 솔루션 리멤버의 운영사인 리멤버앤컴퍼니가 지난해 연결 기준 1003억원의 매출과 56억원의 영업이익을 달성했는데요. 설립 이후 처음으로 영업이익 흑자 달성에 성공했습니다. 매출은 전년 대비 46% 증가했고요. 영업이익은 98억원 증가했습니다. 리멤버는 2022년 이후 7곳에 달하는 헤드헌팅 회사와 신입·인턴 채용 플랫폼을 공격적으로 인수하는 볼트온(Bolt-on) 전략을 펼쳐왔는데요. 리멤버가 보유하고 있는 500만 가입자의 명함 데이터라는 무형 자산을 실제 수익으로 전환하기 위한 전략이었죠. 지난해 리멤버가 달성한 괄목할 만한 성장세는 이 같은 볼트온 전략이 결실을 맺었기 때문이라는 게 업계의 분석인데요. 실제로 매출의 절반 이상과 영업이익 전부가 자회사들에서 창출됐습니다. 이 기사를 작성하고 있는 5월 8일 리멤버는 지난해 5월에 인수했던 헤드헌팅 회사 에버브레인써치의 공식 출범을 알리며 앞으로 AI·데이터 기반의 차세대 헤드헌팅 서비스에 집중하겠다는 의지를 표명했습니다. "지난해 실적은 리멤버가 비즈니스 대표 플랫폼으로서 지속 가능한 성과를 이어갈 수 있는 기반을 갖췄음을 숫자로 증명했다는 데 의미가 있었습니다" "앞으로는 건전한 재무적 체력을 더욱 공고히 하여 내실을 다지고, AI 기술과 데이터 결합을 통해 실용적인 AI 사례를 선도하는 비즈니스 서비스를 만드는 데 투자를 강화해 나갈 예정입니다" (리멤버 관계자) 지금부터는 리멤버가 지난해 설립 이후 처음으로 1000억원대 매출과 영업이익 흑자를 달성할 수 있었던 주요 요인과 리멤버가 더 큰 성장을 위해 추진하고 있는 전략들에 대해서 살펴보겠습니다. 볼트온 바탕으로 매출 1000억 돌파했습니다 2021년 12월 사모펀드 운용사 아크앤파트너스가 47%의 지분을 인수해 리멤버의 최대주주로 등극한 이후부터 리멤버는 HR 분야 기업들에 대한 공격적인 M&A(인수합병)에 나섰는데요.

손익분기점의 문턱에서 다시 돌아선 오늘의집 오늘의집 운영사 버킷플레이스의 2025년 장부는 겉으로 보면 단순했습니다. 매출은 더 늘었지만, 영업손익은 1년 만에 적자로 돌아섰습니다. 비용이 매출보다 더 큰 폭으로 늘어났기 때문인데요. 더 자세히 살펴보면, 단순한 적자 전환보다 더 중요한 장면이 있었습니다. 오늘의집은 더 이상 커뮤니티에 사람이 모이고, 그 위에서 상품 중개와 광고로 돈을 버는 회사에만 머물지 않으려는 움직임이 보였습니다. 집을 고치고, 자재를 움직이고, 물류센터를 키웠습니다. 오프라인 공간에서 고객을 만나기 위해 쇼룸을 열고, 직접 브랜드를 만들었습니다. 일부 시공의 품질과 사후관리까지 떠안는 쪽으로 이동하고 있었습니다. 앱 안에서 가볍게 굴러가던 사업이 앱 밖으로 나오고 있는 셈입니다. 성장하려는 방향이 이전보다 더 무거운 사업으로 이동 중이었는데요. 2025년 감사보고서를 기준으로, 오늘의집의 무거운 선택과 변화를 따라가 보겠습니다. 매출은 커졌지만, 승부처가 바뀌었다 오늘의집의 2025년 매출은 3216억원이었습니다. 창사 이래 첫 3000억원 돌파였는데요. 2023년 2355억원, 2024년 2879억원에 이어 계속 성장했죠. 다만 속도는 달라졌습니다. 2024년 매출 성장률은 22%였는데요. 2025년은 11%였습니다. 회사 크기가 커지면서 성장률은 자연스럽게 내려올 수 있는데요. 중요한 건 매출이 나오고 있는 곳이죠.

아웃스탠딩은 작년에 국내 6개 대표 AI회사 실적 분석을 진행했습니다. (참조 - 국내 6개 대표 AI회사 실적분석 (업스테이지, 뤼튼, 보이저엑스, 스캐터랩, 라이너, 네오사피엔스)) 올해에도 국내 주요 인공지능 스타트업 실적을 모아 살펴보았습니다. '어떤 기업이 주요 AI 스타트업인지'는 개인마다 생각이 다를 수밖에 없는데요. 이에 스타트업 성장 플랫폼 혁신의숲에서 2025년 기준 검색 순위 TOP 100을 확인하였고, 그중에서 인공지능 기업만 모아서 살펴보았습니다. 총 11개의 기업이 있었습니다. 뤼튼테크놀로지스, 라이너, 트웰브랩스, 마키나락스, 업스테이지, 노타, 스캐터랩, 마크비전코리아, 엘박스, 보이저엑스, 커뮤트입니다. 이중에서 아직 실적이 확인 안 되는 AI 캐릭터 채팅 서비스 '로판AI'를 운영하는 커뮤트와 회계 기준연도가 달라 실적이 제대로 확인되지 않은 인공지능 기반 지식재산권 보호 기업 '마크비전'을 이번 기사에서 제외하였습니다. 또한 올해 아웃스탠딩에서 진행한 마크비전 대표 인터뷰에 따르면 전자공시 시스템에 공시되는 실적은 한국 지사의 매출과 이익으로 마크비전 전체 실적이 아니라고 하였죠. (참조 - "짝퉁 넘어 사칭, 불법 콘텐츠, 딥페이크까지 잡아요".. 이인섭 마크비전 대표 인터뷰) 나머지 9개 회사의 실적이 어떤지 정리하였으며 마지막에는 9개 회사의 2023년부터 2025년까지의 매출과 영업이익을 합쳐서 종합적으로 AI 업계 현황을 확인해 보았습니다. 이를 통해 매출 삼대장, 영업적자 삼대장이 어떻게 바뀌었는지 알 수 있었습니다. 1. 업스테이지 - 매출 : 78% 성장 - 영업손실 : 24% 감소 첫 번째 기업은 업스테이지입니다. 업스테이지는 국내 대표 LLM 스타트업인데요. 업스테이지는 2024년 매출 139억원에서 2025년 248억원으로 78% 성장했습니다. 업스테이지는 매출의 약 70%를 기술용역매출로 올리고 있습니다. 영업손실은 2024년 -402억원에서 2025년 -304억원으로 24% 줄였습니다. 2024년 대비 실적이 많이 개선되기는 했지만 '조 단위' 기업가치에는 어울리지 않는 실적임은 분명했는데요. 업스테이지는 포털 다음 인수를 추진하고 있었는데, 5월 7일에 인수가 확정되었습니다. (참조 - 업스테이지, 포털 '다음' 인수 최종 확정)

*이 글은 외부 필자인 금동우님의 기고입니다. 가구 제조, 인테리어 용품을 유통하는 대형 홈퍼니싱 기업이자 '일본의 이케아'라고도 불리는 니토리(NITORI). 10년 내 200개 매장 오픈이라는 매우 공격적인 목표를 갖고 2023년 11월 이마트 하월곡점에 한국 1호점을 오픈한 이후, 2024년 한 해 동안 영등포, 가양, 인천연수 등에 잇따라 매장을 오픈하며 국내에서도 어느 정도 인지도가 높아진 것 같습니다. 1967년 12월 창업하고 1972년 3월 주식회사(자본금 300만엔)로 변경 후 지금까지 50년 넘게 굳건히 업계를 리딩해 온 니토리가 일본에서 주목받아 올 수 있었던 것은, 가성비 높고 편의성까지 갖춘 상품을 다양하게 제공하고 있는 측면 외에 1987년부터 2023년(회계연도 3월)까지 36년 연속 증수증익(增收增益)을 달성했기 때문인데요. * 니토리의 회계연도는 매년 4월부터 이듬해 3월까지임 즉, 니토리는 36년간 매년 매출과 이익 모두 전년대비 성장하며 하나의 신화를 써내려왔다고 볼 수 있죠. 필자도 이런 니토리의 성장 배경에 대해 지난 2020년 3월 24일 아웃스탠딩 독자분들께 소개한 적이 있습니다. (참조 - 불황 속에서 32년 연속 이익증가를 기록한 '일본의 이케아' 니토리) 그런데 오랜 일본의 불황은 물론 코로나 팬데믹 시기도 잘 견뎌내며 36년간 굳건하게 이어오던 니토리의 증수증익 신화가 2024년3월기(2023.4.1~2024.3.31) 실적에서 깨져버렸습니다. 공교롭게도 니토리의 신화가 깨진 이듬해인 2025년 4월 국내에서는 강동 아이파크 더 리버몰에 니토리 7호점이 오픈했으나, 일종의 상징이라 할 수 있는 1호점(이마트 하월곡점)을 비롯하여 6호점(금천점), 3호점(가양점)을 잇따라 종료하며 지금은 4개 매장만 운영되고 있습니다. 과연 니토리에 무슨 일이 일어나고 있는 걸까요? 니토리의 결산설명회 자료를 바탕으로 최근 상황을 함께 살펴보고자 합니다. 깨져버린 니토리 신화 그럼, 먼저 니토리의 실적 추이를 통해 매출과 이익이 어떤 상황인지부터 체크해 보겠습니다.

매출 1011억원 4년 연속 흑자 농산물 유통 스타트업 미스터아빠가 2025년에 기록한 실적입니다. 창업 5년만에 매출 1000억을 돌파했고요. 외형 성장은 물론 4년 연속 흑자를 유지하며 내실 있는 성장을 이어오고 있습니다 그동안의 사례를 살펴보면 농산물 유통 산업에서 돈을 벌며 성장하고 있다는 것은 이례적입니다. 재고 관리, 변화무쌍한 산지 시세 등 변동비를 예측하기 힘들 뿐더러 운반, 오프라인 인프라 등 비용 구조를 무겁게 하는 요인도 많죠. 이에 규모를 키우며 매출이 늘어도 이익을 남기기 쉽지 않습니다. *사업 모델이 조금씩 다르기 때문에 직접 비교하기는 어렵지만 같은 산업에 있는 스타트업의 실적을 살펴봤습니다. 농업 플랫폼 그린랩스 2021년 매출 967억, 손익 -157억 2022년 매출 2807억, 손익 -1020억 2023년 매출 364억, 손익 -359억 2024년 매출 1022억, 손익 -109 2025년 매출 218억, 손익 -117억 글로벌 농산물 무역 플랫폼 트릿지 2021년 매출 265억, 손익 -168억 2022년 매출 1038억, 손익 -599억 2023년 매출 1141억, 손익 -333억 2024년 매출 420억, 손익 -238억 이런 산업에서 미스터아빠는 같은 시기에 성장을 거듭했는데요. 어떤 전략이었을까요? 감사보고서에서 수치를 살펴보고 서준렬 미스터아빠 대표에게 숫자 이면의 전략도 함께 들어봤습니다. 먼저 미스터아빠가 어떤 회사인지부터 살펴봤습니다. 농산물 유통에서 시작 미스터아빠는 2020년 6월, 경상남도 창원에서 출발한 농식품 유통 스타트업입니다.

*이 글은 외부 필자인 최철용님의 기고입니다. 전화기 건너편, 아버지의 망설임이 느껴졌어요. "네가 하지 말라고 했던 걸 내가 또 실수로 했구나. 몸에 진짜 좋다고 그래서 무심결에 사버렸어." "얼마짜리예요?" "59만 원인데, 몸에 진짜 좋다고 계속 얘기하길래…." "전화번호 알려주세요. 제가 전화해 볼게요." 세 번째였어요. 텔레마케팅이라고 부르지만 실제론 '전화사기영업'이죠. 필요하지도 않은 물건을 몸에 좋다고 교묘하게 속여서 세상 물정에 어두운 시골 노인한테 파는 거니까요. "다 먹지도 못하고 있는데, 뭘 또 보냅니까? 그만 좀 보내세요!" 두어 달 전 아버지께서 병원 일로 서울에 오셨을 때 우연히 차에서 하는 통화를 듣고 텔레마케팅 사기를 당하고 있다는 걸 알게 되었어요. 처음에는 이웃 마을 친구분들이 뭘 보냈나 생각했죠. 하지만 알고 보니 텔레마케팅업체에서 처음에는 부담 없는 몇만 원짜리를 팔다가 나날이 금액을 키우며 먹지도 않을 '달팽이즙' 30만 원어치를 보냈다는 내용이었어요. 확인해 보니 6개월 사이에 1백여만 어치를 샀는데, 갈수록 금액이 커지고 있더라고요. 분노가 치솟아서 아버지 휴대폰을 건네받았습니다.

챌린저스의 운영사 화이트큐브의 매출이 급성장했습니다. 2024년에 매출 146.9억원이었는데 2025년 273.6억원을 기록하며, 86% 증가했습니다. 비록 영업이익은 2024년 15.8억원에서 2025년 3.5억원으로 감소했으나 2024년에 이어 2025년에도 높은 성장세를 보인 것인데요. 챌린저스는 습관 앱으로 유명했으나 2023년부터 뷰티 득템 앱으로 피벗하였습니다. 화이트큐브는 2022년까지 계속 적자를 보았으나, 피벗 이후에는 영업이익 흑자로 전환했죠. 또한 2023년부터 2025년까지의 평균 매출 성장률이 약 97%에 이를 정도로 놀라운 성장세를 보였습니다. 이에 작년에 아웃스탠딩은 화이트큐브 최혁준 대표와 챌린저스가 피벗한 이유에 대하여 인터뷰를 진행했는데요. (참조 - 습관앱에서 뷰티득템앱으로 피벗한 이유.. 챌린저스 대표 인터뷰) 당시 최혁준 대표는 '리텐션이 나올 수 있는 자기계발을 찾다가 외모 관리를 위해 화장품은 계속 산다는 것을 발견했다'고 밝혔습니다. 최근 화이트큐브는 챌린저스를 뷰티 득템 앱이 아닌 돈이 돌아오는 쇼핑 앱으로 소개하고 있는데요. 인터뷰 때 말한 사업 확장 전략이 성공한 것으로 보입니다. 화이트큐브가 2024년에 이어 2025년에도 고성장을 기록할 수 있었던 이유에 대해 정확하게 확인하고자, 회사에 문의를 진행하였는데요. 화이트큐브는 질의에 대해 자세하게 답변을 해주었고, 이를 통해 감사보고서에서 알 수 없었던 내용까지 상세하게 알 수 있습니다. 화이트큐브 매출 분석 감사보고서 상 화이트큐브의 매출은 전부 서비스매출로 분류됩니다. 2025년 화이트큐브의 서비스매출은 대부분 챌린저스의 '제휴광고' 매출로 추정되는데요. 왜냐하면 2024년 기준 화이트큐브의 매출의 95%가 제휴광고였기 때문입니다.

3년 전부터 게임 업계에선 넥슨, 넷마블, 엔씨소프트를 일컫는 이른바 '3N 시대'가 저물고 '넥슨의 독주 시대'가 열렸다는 이야기가 정론으로 자리 잡았습니다. 실제 세 회사는 2020년 전까지만 하더라도 매출 2~3조 원 수준을 기록하며 비등비등한 모습을 보였습니다. 때론 시장 트렌드나 일시적 영업 성과에 따라 순위가 엎치락뒤치락하기도 했죠. 그러나 2020년 이후로 넥슨이 3조 원의 벽을 뛰어넘은 반면 나머지 회사가 정체기에 돌입하면서 완전히 상황이 달라졌습니다. 엔씨소프트는 강력한 IP를 가지고 있으나 라인업 다각화에 성공하지 못했습니다. 불안정함을 깔고 갈 수밖에 없었죠. 넷마블은 라인업 다각화에는 성공했으나 강력한 IP를 가지고 있지 못했습니다. 강력한 한 방이 없다는 평가를 받았죠. 반면 넥슨만이 두 가지 무기를 모두 가지고 있었습니다. 덕분에 두 회사가 부진 속에서 체질 개선에 집중하는 사이 넥슨만 혼자서 승승장구할 수 있었던 것입니다. 하지만 거칠 것 없었던 넥슨에게도 내부적으로 큰 변화가 나타나고 있는데요. 일련의 부정적인 시그널은 리더십과 매니지먼트의 변화를 이끌었고요. 이같은 흐름은 조직원의 불안으로 이어지고 있습니다. 대체 부정적인 시그널이 무엇일까요? 바로 실적과 주가입니다. 먼저 매출 성장성이 점점 둔화되고 있습니다.

지난 5년 간, 사람들이 모바일에서 시간을 쓰는 방식이 조금씩 달라졌습니다. 책을 읽던 눈은 숏폼 콘텐츠로 향했고, 게임에 쏟던 열정은 캐릭터와의 대화로 넘어갔습니다. 이런 변화는 시장의 성장과 맞물려 나타났습니다. 모바일 엔터테인먼트 시장에서 소비자들의 가장 많은 시간을 가져간 서비스는 단연 유튜브였습니다. 유튜브는 이제 단일 앱을 넘어, 엔터테인먼트 앱의 기본값이자 가장 큰 플랫폼이 됐는데요. 2026년 3월 기준 전체 엔터테인먼트 앱 사용시간의 49.6%를 차지하고 있습니다. 영상이 사용자의 시간을 빠르게 가져가는 사이 다른 영역의 흐름은 엇갈렸는데요. 엔터 시장 전통 강자였던 게임은 신규 유입과 사용시간 모두 정체되는 흐름을 보였고요. 그 사이 AI 채팅이라는 새로운 인터랙티브 서비스가 빠르게 존재감을 키웠습니다. 이렇게 모바일 엔터테인먼트 시장에는 다양한 변화가 있었는데요. 이에 오늘 기사에서는 국내 AI 데이터 기업 아이지에이웍스(IGAWorks)가 운영하는 데이터 분석 솔루션 '모바일인덱스' 데이터를 통해 어떤 변화가 있었는지 상세히 알아봤습니다. *본문에 활용된 카테고리 분류는 모바일인덱스의 공식 업종 분류가 아닌 기사 흐름에 맞게 별도로 정의한 기준입니다. 또한 합산 MAU와 1인당 사용시간은 카테고리별 주요 앱들의 단순 합산값으로 한 사람이 여러 앱을 동시에 사용하는 중복 사용자가 제거되지 않은 수치입니다. 이에 절대값은 실제 사용자 수보다 다소 크게 나타날 수 있는데요. 5년 간의 추이와 변화 흐름을 살펴보는 데에는 큰 무리가 없는 만큼 이 점 참고해서 읽어주시면 감사하겠습니다. 커지는 엔터 시장 속 사용자 시간을 흡수한 '이 서비스' 먼저 유튜브, OTT, SNS·커뮤니티, 게임, 웹툰·웹소설, 전자 도서, 음악, 개인방송, AI 채팅 등 주요 엔터테인먼트 카테고리의 사용시간을 합산해보았습니다. *이번 기사에서는 유튜브를 다른 카테고리와 별도로 분류해 살펴봤습니다. 유튜브는 사용자 수와 사용시간이 다른 서비스에 비해 압도적으로 커서 특정 업종으로 묶을 경우 전체 흐름을 왜곡할 수 있기 때문입니다.

기업가치 3조원 돌파, 리벨리온의 기념식 "스타트업이 하는 일들은 다 반란입니다. 일어날 수 없을 거라고 생각하는 일에 도전하는 것 같거든요" "그리고 AI 반도체는 대기업이 아닌 스타트업이 잘해낼 수 있는 무대라고 봅니다" (박성현 리벨리온 대표) 리벨리온 박성현 대표는 5년 전 아웃스탠딩과 인터뷰에서 위와 같이 말했습니다. 5년이 지난 2026년 4월 14일, 경기도 분당에 위치한 리벨리온 본사에 커다란 케이크가 놓였습니다. 기업가치 3조4000억원으로 투자 유치를 완료한 걸 축하하기 위한 기념식이 열린 것인데요. 같은 날 금융감독원 전자공시시스템에는 2025년 감사보고서가 공개됐습니다. 이 보고서는 다른 분위기였습니다. 영업손실 1205억원, 결손금 5999억원, 자본총계 마이너스 2373억원이라는 성적표가 찍혀 있었죠. 쉽게 말하면 돈을 벌지 못했으며, 완전자본잠식 상태라는 뜻입니다. 이 두 장면을 보면, 반응이 둘로 갈립니다. "기술 스타트업이니까, 아직 괜찮다"는 쪽과 "적자에 자본잠식인데 상장을 한다고?"라는 쪽이 있죠. 둘 다 틀리지 않았는데요. 동시에 둘 다 절반만 맞는 말이기도 합니다. 이번 기사에서는 그 절반이 무엇인지 파헤쳐 보려고 합니다. 리벨리온의 장부가 실제로 무엇을 말하는지, 투자의 관점에서 시장에서 확인해야 할 리스크는 무엇인지 정리했습니다. 이 두 갈래를 따라가면 "기술 스타트업이니까 괜찮다" 는 논리가 언제까지 유효한지를 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다. 매출은 괜찮은가 리벨리온의 매출은 3년 만에 12배가 됐습니다. 2023년 매출은 27억원이었습니다. 첫 번째 제품 매출이 잡히기 시작한 해였습니다.

최근 미국 증권거래위원회에 토스와 관련된 금융상품들이 등록됐습니다 (참조 - 미국 증권거래위원회 사이트) 이 서류들은 당연히 토스가 올린 게 아닙니다. 미국의 투자 운용사들이 '토스 기반 상품을 만들겠다'고 먼저 ETF 상품을 만들고 그와 관련한 설명서 등의 서류를 올린 것이죠. 이미지로 보시는 서류들은 여러 미국 투자 자문사들이 자사의 ETF 상품을 출시하기 위해 SEC의 규정에 따라 등록하는 포괄적 성격의 투자설명서 및 등록신청서입니다. 즉, T-REX ETF 시리즈를 운용하는 여러 미국 투자 운용사가 토스를 담은 ETF를 기획했고, 이를 승인받고 출시하기 위해 법률 의견서를 포함한 관련 서류를 SEC에 먼저 제출한 것이죠. 토스가 미국 상장을 준비하고 있다는 뉴스가 수차례 보도된 바 있고 아웃스탠딩에서도 다루었는데요. (참조 - 토스의 한국·미국 복수상장 어떻게 가능할까.. 3가지 선택지를 살펴봤습니다) 미국 증권거래위원회에 토스의 이름이 거론된 이런 서류들이 업로드된 걸 보니 뭔가 실감이 나는 듯도 합니다. 모든 서류들을 살펴볼 수는 없으니 가장 최근인 2026년 4월 27일 올라온 서류 하나만 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. (참조 - 4월 27일에 올라온 투자 설명서 자료) 이 서류는 4월 27일에 올라온 문서로 일종의 투자 상품 설명서입니다. 문서의 첨부 목록에서 'T-REX 2X Long Viva Republica Daily Target ETF'를 확인할 수 있는데요.

*이 글은 외부 필자인 봉달호님의 기고입니다. 드라마 '응답하라 1988'에 보면 그 시절에는 같은 동네 사는 아이들이 한집에 모여 같이 TV 보고, 온 식구들이 같은 드라마를 보면서 훌쩍이고, 대학가요제 같은 프로그램을 함께 시청하면서 함께 응원하고 우승자를 가늠하는 장면이 나옵니다. 권위주의 시절이었지만 어쨌든 '함께'나 '같이' 같은 개념이 일반적으로 통용되던 시절이었습니다. 조금 긍정적으로는 집단주의 문화, 부정적으로는 획일적 문화 같은 것이 있었다고 할까요. 케이블TV마저도 등장하지 않았던 시절이라, 공중파 채널이라고 해봤자 서너 개밖에 없었고, 전국 거의 모든 가정이 같은 시간대에 같은 TV 프로그램을 보고, 다음 날 "어제 그거 재밌더라" 하면 '그게' 뭔지 대충 짐작할 수 있었습니다. TV뉴스도 공중파 3사 가운데 어떤 채널을 보느냐에 따라 약간의 성향 차이는 있었지만 다루는 이슈는 거의 비슷했고, 신문도 예닐곱 개 가운데 하나를 고를 수 있었지만 일부 매체의 영향력이 압도적이었습니다. 요컨대 TV, 신문 이외에는 이렇다 할 정보 유입과 전파 통로가 없었고, 전 국민의 관심사가 일정한 틀 안에서 크게 벗어나지 않았지요. 그때와 지금을 비교하면 지극한 개인주의 시대가 됐달까요. 자녀가 즐겨 보는 SNS 플랫폼을 부모는 '그런 게 있는지조차 모르는' 경우마저 있고, 각 세대별로 정보를 받아들이는 통로도 각자 다양해, 같은 플랫폼 안에서도 정보의 바다는 넓고 넓습니다. 예를 들어 직장 동료에게 특정한 쇼츠 영상을 보여주며 "너, 이거 봤어?" 하더라도 모르는 경우가 허다하죠. 트렌드가 파편화되고, 트렌드 회전 주기도 굉장히 빨라졌습니다. 지금 내가 알고 있는 걸 당신은 모르고, 당신이 그것을 알았을 즈음에 유행은 이미 끝물에 가 있는 경우가 많지요.

*이 글은 외부 협찬을 받은 브랜디드 콘텐츠입니다. "비대면 AI 동료와 함께 일하는 구조를 대규모로 확장할 겁니다" "만나보지 않고 비대면으로만 일하면 내 일을 대신해주는 사람이 진짜 사람인지, AI인지 모르잖아요" "그런데 중요한 건 '사람이냐 AI냐'가 아니라, 반복적인 업무는 AI가 맡고 사람은 더 중요한 의사결정과 고부가가치 업무에 집중할 수 있게 되는 거죠" "저희가 만들고 있는 에이전틱 AI 알프레드는 이런 방식으로 업무를 함께 수행하는 AI 경리 업무 동료라고 보시면 됩니다" "'경리업무를 하라'고만 말해 두면, 알아서 매출·매입 정산부터 세금계산서 발급, 송금까지 처리해 주는 디지털 동료죠" "결국 사람을 대체하기보다는 반복적인 업무를 맡아서, 사람이 더 중요한 의사결정과 본질적인 업무에 집중할 수 있도록 돕는 역할이라고 보시면 됩니다" "회사가 원래부터 사용하고 있는 SaaS나 ERP를 그대로 활용하는 구조다 보니까, 특정 시스템에 종속되지 않고, 해외에서도 ERP나 세무 시스템만 연결하면 동일한 방식으로 적용할 수 있습니다" "그래서 글로벌 확장도 가능한 구조라고 보고 있습니다." "저희는 지금 AI 에이전트를 붙인 세무·회계 SaaS나 ERP를 만들고 있는 게 아닙니다" "혜움은 단순한 세무 SaaS 기업이 아니라, 사람이 직접 수행하던 금융·세무 업무를 AI가 실제로 수행하도록 하고, 중요한 판단과 책임은 사용자와 함께 관리하는 '실행형 AI(Agentic AI)' 기업입니다" "특히 중기부 오픈데이터 챌린지 1위를 통해 기술력을 검증받았고, 금융, 공공, 민간 기업들과의 협업을 통해 실제 적용 가능성까지 확인해 왔습니다" (옥형석 혜움 대표) 혜움은 그동안 주로 택스 테크(Tax-Tech) 스타트업으로만 여겨져 왔는데요. 2017년 설립된 이후 줄곧 IT 기술과 AI를 활용해 소상공인과 중소기업들을 대상으로 세무 컨설팅 및 서비스를 제공해 왔기 때문이죠. 처음에는 상담 업무를 중심으로 시작해 이후에는 사업자들의 실제 세무 처리 과정을 지원했고, 더 나아가 경정청구 시장으로까지 진출했죠.

다년간 월급쟁이부자들(이하 월부)의 성장 추세는 정말 놀라운 수준이었습니다. 2019년 19억원, 2020년에 29억원 정도였던 매출이 2024년에 508억원까지 치솟았습니다. 영업이익도 매출과 함께 성장하여 2024년 기준 284억원, 영업이익률은 무려 56%였죠. 끊임없이 성장하는 월부의 기세를 막을 수는 없어 보였습니다. 그런데 2025년에 반전이 나타났습니다. 매출이 2024년 대비 31% 하락하여 349억원을 기록했습니다. 영업이익은 55% 감소하며 126억원으로 집계되었습니다. 이에 2025년 월부의 영업이익률은 36% 정도 나왔죠. 물론 못한 수치라고 할 수 없으나. 그동안의 월부답지 못한 성적임은 분명합니다. 매출은 2023년, 영업이익은 2022년, 영업이익률은 2019년 수준으로 회귀한 것이기 때문입니다. 2018년 3월에 설립되어, 공식적인 연간 실적이 2019년부터 나온 월부가 기록한 첫 역성장이라고 할 수 있습니다. 이에 과거에 비해 안 좋은 실적을 기록한 이유에 대해 월부에 문의하였는데요. 월부는 아웃스탠딩의 다양한 질의에 대해 상세하게 입장을 밝혔습니다. 관련 답변 내용을 정리하였으며, 동시에 2026년에 반등을 하기 위한 월부의 노력 및 미래 전략도 함께 서술해 보았습니다. 1. 매출 분석

*이 글은 외부 필자인 유지윤님의 기고입니다. "위험을 감수하며 산업을 키워야 할 벤처캐피탈이 한국에서는 LP나 주목적투자 핑계를 대며 너무 안전한 섹터에 획일적인 투자를 한다." 과거 제가 쓴 글에 달린 댓글입니다. 벤처캐피탈(VC)이 특정 섹터에 쏠리는 투자를 한다는 비판은 사실 저도 일부 인정하고 있습니다. "우리 사업은 인공지능이나 플랫폼은 아니지만 충분히 잘 성장하고 있는데 왜 VC들은 투자하지 않느냐"라는 질문을 받을 때면 안타까움을 느끼기도 합니다. 하지만 확실히 하고 싶은 것은 VC가 외면한다고 해서 그 사업이 가치가 없는 것은 절대 아니라는 점입니다. 사실 '사업'이라는 말이 커버하는 영역은 우리가 생각하는 것보다 엄청나게 넓습니다. VC는 남의 돈(LP의 출자금)을 위탁받아 펀드를 만들어서 투자하다 보니, 적어도 5~6년 내에 그들의 돈을 크게 불려줄 수 있는 회사에만 투자하려는 경향이 있습니다. 하지만 현실 속 사업의 형태는 그보다 훨씬 다양합니다. - 수도권에서 반찬 프랜차이즈를 운영하며 7년째 매출 25억 원, 순이익 3억 원을 꾸준히 내는 기업 - 한국의 미를 살린 인테리어와 외국인 입맛에 맞는 메뉴로 관광객들의 명소가 되어 연 매출 30억 원을 넘긴 대형 K-푸드 음식점 - 수출용 목재 팔레트를 고품질 맞춤형으로 제조해 국내 대형 반도체 장비 고객사들과 거래하는 우량 중소기업 이 세 가지는 제가 보기에도 모두 훌륭한 사업입니다. 하지만 VC로서 제가 운영하는 펀드로 이런 사업에 투자할 수 있느냐고 묻는다면 "그건 어렵습니다"라고 답할 수밖에 없을 듯합니다. VC의 자본은 '시간이 정해진 돈' VC는 자기 돈으로 투자하지 않습니다.

업계에선 이런 말이 있습니다. 모든 대표이사의 소원은 가장 적은 인원으로 가장 좋은 실적을 내는 것이라고. 언뜻 보기엔 투자 대비 효율을 뜻하는 ROI의 극대화를 추구하는 것처럼 보이지만 조금 더 깊게 들여다보면 조직관리에 진절머리가 난 경영자의 고충이 담겨 있습니다. 사업을 운영하기 위해선 사람이 필요한데요. 사람 때문에 너무나도 많은 스트레스를 받으니 가급적 적은 인원을 운영하고 싶은 것이고.. 설사 조직 규모를 확 줄여서 운영하더라도 여기에 맞춰 실적 목표를 낮추기보다는 여전히 돈을 많이 벌고 싶은 것이죠. 다시 말해 정석적인 경영 지향점이 아닌 욕심에 가까운 마인드라 보면 되겠습니다. 하지만 생산량이 커지면 커질수록 투입 자원 또한 커지기 마련일 텐데요. 심지어 한계생산비용이 제로(0)에 가깝다는 소프트웨어 개발 분야조차 배포만 그러할 뿐 R&D, 마케팅, 운영, 세일즈, 대관 등 여전히 조직은 비대하게 운영될 수밖에 없었습니다. 그렇다면 꿈은 꿈에 불과한 것일까요? 아닙니다. 기술의 발전과 산업의 변화는 모든 대표이사의 꿈을 현실로 만들어주고 있습니다. 아마도 인스타그램이 거의 첫 사례인 것 같습니다. 페이스북(현재 메타)은 2012년 4월, 사진 공유 서비스인 인스타그램을 1조 4000억 원에 인수한 바 있는데요.

*이 글은 외부 필자인 김도영님의 기고입니다. 예전에는 누군가의 도움이 필요했던 일을, 이제는 직접 해볼 수 있게 됐습니다. 자료를 정리하고, 아이디어를 구조화하고, 간단한 결과물까지 빠르게 만들어낼 수 있습니다. AI는 분명 개인의 힘을 키웠습니다. 그런데 이상한 점이 있습니다. 개인은 빨라졌는데 조직은 그대로입니다. 문서는 더 빨리 나오는데 보고는 그대로고, 자료는 더 쉽게 정리되는데 의사결정은 느리고, 좋은 결과물이 나와도 조직의 성과로 이어지지 않습니다. 많은 조직은 이 문제를 도구로 해결하려 합니다. 더 좋은 AI 에이전트 도입, 직원 교육, 활용 사례 공유. 하지만 진짜 원인은 다른 곳에 있습니다. 조직 생산성이 오르지 않는 이유는 한 가지가 아닙니다. 의사결정 구조일 수도 있고, 리더십일 수도 있고, 인센티브나 변화 피로의 문제일 수도 있습니다. 그런데 지금 가장 과소평가되고 있는 병목이 하나 있습니다. 바로 협업입니다. 일이 어떻게 연결되는지, 결정이 어디서 내려지는지, 책임이 누구에게 있는지, 공통 규칙은 어떻게 유지되는지. 즉, 조직이 실제 일하는 방식입니다. 개인을 빠르게 만드는 것은 도구입니다. 하지만 조직을 빠르게 만드는 것은 협업 구조입니다. 개인이 빨라졌다고 조직이 빨라지는 것은 아니다

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 직업이 마켓을 보는 일을 하는 사람인지라... 무언가 업무에 대한 수요가 일정하지가 않죠. 보통 시절이 평온하면 세미나를 하거나 리포트를 쓰거나 하는 일이 그렇게 많지 않습니다. 마치 보초를 서는 초병인데요, 그닥 리스크가 없는 지역을 지킨다면 그때는 그리 바쁘지 않을 겁니다. 그런데요, 트럼프 행정부 2기가 시작되면서 정말 정신이 없네요. 이슈가 만발이다 보니 다루어야 할 내용도 많고 뉴스도 계속해서 쏟아집니다. 그런데 이럴 때 가장 어려운 것이 뉴스 속보에도 신경을 써야 한다는 겁니다. 로이터 창 열어놓고 새로 고침을 하면서 봐야 하는 경우도 왕왕 있죠. 그럼 시간을 이렇게 속보에 쏟게 되면 되레 큰 그림에서 마켓이 흘러가는 그림을 놓치는 경우가 많습니다. 지난 3월 중국의 전국인민대표대회, 그리고 최근 열렸던 케빈 워시의 청문회, 7월부터는 재차 부과될 수 있다고 하는 미국의 상호 관세 복원 등이 대표적이죠. 아마 이 글을 읽으시는 분들 중에도 주식 투자 등을 하시는 분들이 많으실 겁니다. 하루하루 뉴스에만 너무 신경쓰시는 것보다는 큰 그림도 함께 보시는 것이 좋다는 말씀, 다시 한 번 전해드립니다. 트럼프의 협상 뉴스에 가려서 눈에 띄지 않았던 얘기 중에 미국과 중동 국가들의 통화 스와프 얘기가 있죠. 기억하실지 모르겠는데요, 연초 달러원 환율이 1500원에 육박했을 때 우리도 미국 연준에 상설 통화스와프를 개설해야 하는 것 아니냐는 얘기가 많이 흘러나왔던 기억이 있습니다.

지난해 야놀자는 1조292억원의 매출과 156억원의 영업이익을 기록했는데요. 매출은 전년 대비 11.3% 늘었지만, 영업이익은 68.2% 줄어들었습니다. 이에 따라 영업이익률은 1.51%로 떨어졌죠. 야놀자와 같은 규모와 업력을 갖춘 플랫폼 기업에게는 어울리지 않는 이익률이죠. 지난 4월 23일 경기 판교 제2테크노밸리 텐엑스타워에서 개최된 야놀자의 주주총회는 상당히 차분하고 조용한 분위기 속에서 진행됐는데요. 이날 자리에서 이수진 야놀자 총괄대표·창업자는 다음과 같이 현 상황을 진단했습니다. "전반적으로 보면 저희 플랫폼 사업부의 통합 과제가 지금 이루어진 상태는 아닙니다" "아마 올해까지는 통합이 지속적으로 이뤄져야 하는 상황입니다" "이 과정에서 AI에 대한 AX(인공지능 전환)까지 이뤄져야 하는 상황입니다" "시대적으로 AI로 다 변화가 되고 있고, 저희가 이 변화의 패러다임에 맞춰 전환을 못 한다고 하면 저희 회사는 아마 앞으로 존속하기 힘들다고 저는 생각하고 있습니다" "이제 모바일 영역의 상황만으로는 기업 가치를 인정받기 굉장히 힘든 상황이 됐습니다" "지금은 AI 네이티브, AI 에이전트 형태의 기업이 되지 않으면 기업 자체가 존속하기 힘든 상황으로 치닫고 있다는 것을 저희 그룹사 내에서는 다 인지하고 있습니다" "굉장히 도전적으로, 혁신에 대해서 굉장히 많은 노력을 하고 있다는 점을 이해해 주셨으면 좋겠다고 말씀드리고 싶습니다" (이수진 야놀자 총괄대표) 지난해 야놀자가 영업이익을 기준으로는 시장의 눈높이에 미치지 못 하는 실적을 거둔 주된 요인으로는 B2C 비즈니스인 컨슈머 플랫폼 사업의 수익성 악화가 꼽히는데요. 지금부터는 야놀자의 지난해 실적을 살펴본 뒤, 야놀자의 영업이익률이 대폭 낮아진 이유, 그리고 이에 대해 이수진 총괄대표와 야놀자 경영진이 내놓은 진단과 미래 성장동력에 대해서 다뤄보겠습니다. 주주총회장에서 직접 나눈 이야기와 야놀자 IR(투자자 관계) 부서에게 따로 질의해 답변받은 내용을 바탕으로 작성했습니다.

*이 글은 외부 필자인 김진환님의 기고입니다. 저는 직장생활을 외국계 시장조사 기업에서 시작했습니다. 지금은 칸타코리아(Kantar Korea)로 이름이 바뀌었는데 그때는 TNS코리아라는 이름이었습니다. 칸타는 글로벌 빅3 리서치 기업 중의 한 곳입니다. 시장조사 리서처로서 짧은 기간 동안 많은 것을 배웠습니다. 고객 만족도 조사, 포커스 그룹 인터뷰(FGI), 1:1 전문가 조사, 미스터리 쇼핑 조사 등을 경험했고, 주니어로는 영광스럽게도 시장조사의 꽃이라는 신차 조사를 담당하기도 했습니다. 시장조사는 크게 정량조사와 정성조사로 나뉘는데 어떤 조사가 되었든 조사를 의뢰한 고객사에서 가장 중요하게 생각하는 것이 바로 "제대로 된 응답자를 섭외했느냐"입니다. 그래서 본 설문 이전에 최적의 응답자를 가려내기 위한 예비 설문조사가 필요했는데 그것을 "스크리너(Screener)"라고 불렀습니다. 스크리너는 때로 A4 3장을 넘길 정도로 길었습니다. 그만큼 조사의 품질을 유지하기 위해 다각도로 심혈을 기울였던 것입니다. 조건이 까다로우면 최적의 응답자를 찾기 어렵습니다. 결국 응답자 풀(Pool)이 커야만 고객사가 요구한 응답자 수를 채울 수 있습니다. 시장조사 업체의 경쟁력은 양질의 응답자 풀에 달렸다는 말까지 나왔습니다. 그래서 기존의 대형 시장조사 업체의 아성은 무너지지 않았습니다. 신규 시장조사 업체가 급성장하기도 어려웠습니다.

음식 배달해 매출 5조원 배달의민족 운영사 우아한형제들이 매출 5조원을 돌파했습니다. 이미 포화 상태로 보이는 시장에서도 계속 매출 규모를 키우고 있는 거죠. 2020년 매출 1조 원 돌파 이후 5년 만에 달성한 결과인데요. 외형 지표만 보면 플랫폼 기업으로서 지속해서 성장하고 있음을 보여줬는데요. 세부 수익성 지표를 살펴보면 분위기는 다른 양상으로 전개됐습니다. 덩치는 커지는데 이익은 얇아지는 흐름이 2025년엔 또렷하게 찍혔죠. 이러한 결과는 배민의 수익을 지탱하던 두 기둥의 변화에서 비롯되었습니다. 첫 번째 기둥은 본업인 음식배달 중개 수수료라는 수익원입니다. 두 번째 기둥은 그 위에 얹어 키워온 B마트, 광고, 서빙로봇 등 신사업 라인들입니다. 2025년에는 이 두 기둥이 처음으로 동시에 압박을 받았습니다. 게다가 대손상각비 급증, 자회사의 자본잠식, 공정거래위원회 조사까지 감사보고서에는 새로운 문장들이 담겨 있었습니다. 쿠팡이츠가 서울 기준 배민을 제쳤다는 소식과 우아한형제들의 매각설까지 도는데요. 매출 5조원이라는 간판 뒤에 어떤 이야기가 있는지 확인했습니다. 첫 번째 기둥: 배달 중개 수수료와 외주용역비 3조원 우아한형제들의 2025년 연결 기준 매출은 5조 2830억원을 기록했습니다. 전년 대비 22.2% 증가했죠. 직전 해 성장률 26.6%와 비교하면 속도가 살짝 느려졌지만 사상 최대치였습니다.

올웨이즈의 운영사 '레브잇'은 2025년 동안 화제가 된 기업 중 하나였습니다. (참조 - 2025년 사람들이 가장 궁금해했던 스타트업 20곳) 방문자 수, 소비자 거래액 등 주요 지표가 지속적으로 하락하고 있는 것으로 측정되고 있었는데 흑자 전환 소식이 전해졌기 때문인데요. (참조 - '올웨이즈' 앞세운 레브잇, 3개월 연속 흑자…2025년 1분기 실적 반전) (참조 - 올웨이즈 운영사 레브잇, 3분기 연속 영업익 달성…연간 흑자 눈앞) 마침내 2025년 레브잇의 실적이 공개되었습니다. 레브잇은 2024년까지 매출이 급성장했습니다. 2022년에 매출이 36억원이었는데 2023년에 279억원, 2024년에 494억원이었죠. 그런데 2025년에는 매출 424억원으로 14% 줄어들었습니다. 매출은 감소했지만 영업이익에서 큰 반전이 있었는데요. 2023년과 2024년에 매년 약 300억원에 달하는 영업손실을 봤는데 2025년에는 25억원으로 흑자 전환했습니다. 방문자 수, 소비자 거래액이 하락하는 상황에서 레브잇이 어떻게 이런 반전을 이룰 수 있었는지 궁금할 수밖에 없는데요. 관련 이유가 무엇으로 추정되는지 재무제표 및 외부에서 확인할 수 있는 자료를 기반으로 최대한 상세하게 살펴보았습니다. 재무 분석 레브잇의 매출은 다섯 가지로 구분됩니다. 광고매출, 수수료매출, 콘텐츠매출, 상품매출, 기타매출인데요. 그중 핵심은 광고매출입니다. 2025년 기준 매출 비중이 70.7%이죠. 그 다음은 수수료 매출입니다. 비중이 24.6%로 2위이죠.

*이 글은 외부 필자인 안희철님의 기고입니다. 최근 하이브 방시혁 의장을 둘러싼 수사가 다시 크게 주목받고 있지요. 2026년 4월 21일 경찰은 하이브 상장 과정과 관련한 자본시장법상 사기적 부정거래 혐의로 방시혁 의장에 대해 구속영장을 신청했어요. 경찰은 약 1,900억원대 부당이득이 발생했다고 보고 있고, 하이브 측은 이에 대해 유감을 표명하면서 향후 절차에서 충실히 소명하겠다는 입장을 내놓았지요. 다만, 아직 법원의 최종 판단이 내려진 것은 아니고, 수사 단계의 사안이기 때문에 우리는 객관성을 유지하며 이 사안을 통해 스타트업이 IPO(Initial Public Offering, 상장)를 하는 과정에서 무엇 때문에 문제가 발생했는지 살펴볼 필요가 있어요. 즉, 지금이야말로 IPO가 무엇인지, 상장 과정에서 회사와 최대주주가 시장에 대해 어떤 책임을 져야 하는지를 다시 물어야 할 시점이지요. 하이브는 한국 자본시장에서 결코 가벼운 이름이 아니에요. K-팝 산업의 성장과 세계화를 상징하는 기업이고, 방시혁 의장 역시 콘텐츠 산업에서 분명한 성과를 만든 경영자로 평가받아 왔어요. 그래서 이번 사안을 단순히 특정 인물에 대한 호불호의 문제로만 소비하는 것은 적절하지 않지요. 오히려 이런 상징적인 기업과 경영자를 둘러싼 논란이 발생했기 때문에, IPO라는 제도가 원래 무엇을 지키기 위해 존재하는지, IPO를 하는 과정에서 어떤 것이 지켜져야 하는지 더 차분하게 들여다보아야 해요. 좋은 기업이고 성공한 경영자라고 해서 상장 과정에서의 설명 책임이 결코 가벼워지는 것은 아니고, 오히려 시장의 기대와 신뢰를 많이 받은 기업일수록 더 높은 투명성이 요구되지요. IPO는 흔히 자금 조달 절차라고 하지요. 그러나 이 단어만으로는 부족하지요. IPO는 회사를 불특정 다수의 투자자 앞에 내놓는 과정이고, 그 과정에서 회사와 기존 주주는 "우리는 이제 주주나 이사 등 간의 사적 관계 속에서만 존재하는 회사가 아니라, 공개시장 앞에서 존재하는 회사가 되겠다"고 선언하는 것이지요. 그래서 IPO에서는 숫자만 중요한 것이 아니에요.

*이 글은 외부 필자인 이복연님의 기고입니다. 한화에어로스페이스와 크래프톤의 결합 2026년 3월, 재미있는 산업 뉴스가 하나 발표되었습니다. 방산 대기업 한화에어로스페이스와 게임 개발사 크래프톤의 전략적 파트너십 및 조인트벤처 설립 소식이었습니다. 전통적인 중후장대 산업인 방산과 전형적인 소프트웨어 서비스 산업인 게임의 만남은 언뜻 보기에 공통분모를 찾기 어려운 조합처럼 비치기도 했습니다. 한화에어로스페이스는 K-9 자주포, 레드백 장갑차, 누리호 엔진 등 물리적 파괴력과 기계적 신뢰성을 기반으로 하는 기계 공학의 세계를 대변합니다. 반면 크래프톤은 현실의 물리 법칙을 코드를 통해 사이버 세계에서 구현하고, 수억 명의 동시 접속자가 만드는 복잡한 상호작용을 처리하는 순수 소프트웨어 역량의 집합체입니다. 하지만 이들의 결합은 현시대 가장 두드러지는 패러다임의 변화를 정확히 관통하고 있습니다. 현대 전장은 더 이상 화력의 우위만으로 승패가 결정되지 않습니다. 드론 군집, 무인 지상 차량, 위성 통신망 등이 유기적으로 연결된 네트워크 중심전(NCW) 체계에서는 좋은 하드웨어만큼이나 구동하는 '지능'이 화력의 본질이 됩니다. 크래프톤은 '배틀그라운드'와 같은 대규모 전장 환경을 시뮬레이션하고, 그 안에서 수많은 개체의 움직임을 실시간으로 제어하며, 고도화된 AI 캐릭터를 통해 전략적 자율성을 구현하는 데 있어 높은 수준의 노하우를 축적해 왔습니다. 이 두 회사의 협업은 아무래도 게임 회사보다는 방산 기업이 자신들의 하드웨어에 더 많은 '지능'을 부여하기 위한 시도로 볼 수 있습니다. 이의 추진 맥락은 크게 세 가지 층위에서 분석할 수 있습니다.