"카카오 계열사 임원 상당수의 인생 목표는 현금 100억 원을 쥐고 은퇴하는 것이었습니다." (카카오 사정에 밝은 업계 관계자) 오늘은 보상에 대한 이야기를 해볼까 하는데요. 스타트업 회사가 가진 원천적인 리스크 중 하나는 리크루팅과 HR 이슈입니다. 유능한 인재를 데려오기 어렵고 힘들게 데려온다고 하더라도 장기간 근로를 보장할 수 없다는 점입니다. 유능한 인재는 늘 대기업이나 경쟁사의 제안에 노출된 상태이고 회사 입장에선 무엇을 하더라도 이탈을 막을 수 없기 때문입니다. 많은 회사들이 고심 끝에 시행하고 있는 대안이 파격적인 보상입니다. 실제로 어느샌가 우리는 언론에서 모 스타트업 회사가.. 수백만 원의 일괄 연봉 인상을 시행했다, 이직자에 대해 수십%의 연봉 인상을 보장한다, 창업자가 자신의 주식을 무상으로 전 직원에게 배부한다, 대기업 연봉 부럽지 않게 파격적인 스톡옵션을 제공한다는 식의 뉴스를 어렵지 않게 볼 수 있게 됐습니다. 이는 근로자가 자신이 받는 보상이 합리적이라고 인식할 때 비로소 업무 몰입도와 생산성이 극대화된다는 이른바 '공정 임금 이론' 하에 이뤄지는 것이죠. 그런데 말입니다. 만약 받는 보상이 합리적인 수준을 넘어 과도한 수준이라면 어떤 일이 일어날까요? 행동경제학과 조직행동학 분야의 많은 연구 결과는 과도한 보상이 치명적인 독으로 이어질 수 있다는 것을 보여줍니다. 한번 주요 권위자들의 이야기를 들어볼까요?

K뷰티가 글로벌하게 잘 되는 거 모르는 사람 있습니까 아웃스탠딩이 매년 스타트업 수백 곳의 실적을 모아 한꺼번에 살펴보고 업종별로 분석하는 책을 내고 있는데요. 아직 발매 전입니다만 K뷰티 관련 업종은 계속 활황입니다. 잘하는 플레이어들도 엄청 많고요. 실적 좋은 플레이어들 다루려면 수십 곳을 다뤄야 하니 그건 어렵고 2024년 대비 2025년에 가장 가파르게 성장한 4개 플레이어들을 모아봤습니다. 2025년 실적이 제일 좋았던 플레이어를 뽑는 게 아니므로, 다소 규모가 작아도 2024년 대비 가파르게 성장한 회사도 포함되어 있습니다. 하지만 무서운 사실은 2025년 가장 실적이 좋은 축에 속하면서도 동시에 전년 대비 성장세도 가장 좋았던 회사들이 3곳이나 포함된다는 사실입니다. 1위 플레이어들이 시장의 가장 큰 수혜자가 된다는 공식은 지난 번 패션 커머스 플레이어 기사에서도 확인한 바 있는데요. (참조 - 명확한 1등이 있지만 변수도 있습니다.. 패션 커머스 6개사 실적 분석) 그것은 뷰티 업종에서도 유효했습니다. 그럼 지금부터 4개 플레이어들의 활약을 함께 살펴보겠습니다! 에이피알 이미 제일 잘하는데 성장세도 제일 가파른, 비현실적인 활약상을 보이고 있는 에이피알의 실적을 먼저 보겠습니다. 에이피알의 2025년 연결 기준 매출은 전년 대비 111.3% 증가한 1조 5273억원입니다. 영업이익은 전년대비 197.8% 급증한 3655억원입니다.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 요즘 지하철을 타고 가다 보면, 그리고 식당에서 식사를 하다 보면, 혹은 카페에서 차 한잔하면서 자료를 읽다 보면 주변에서 주식 투자로 대화의 꽃을 피우는 분들을 자주 볼 수 있습니다. 반도체 관련 주식에서 얼마의 수익이 났다든지, 혹은 미국 주식 어떤 것을 사면 더 좋을 것 같다든지, 유튜브에서 어떤 사람 동영상이 도움이 된다든지, 이런 얘기들이 주를 이루곤 하죠. 지난해 4월 코스피가 2300으로 바닥을 치고 있었는데요. 8000을 넘어있는 지금과 비교하면 거대한 변화라고 할 수 있을 겁니다. 그리고 단기에 크게 치고 올라온 만큼 전 국민의 재테크 수단으로 관심을 모으는 것은 당연하겠죠. 한 가지 우려되는 점은 너무 묻지마 투자로 흐르는 경향이 강해질 수 있다는 겁니다. 무조건 오르는 주식은 없습니다. 공부를 철저히 하면서, 위험 관리도 병행하면서 주식 투자를 하는 게 어느 때보다 중요하다는 조언을 드리면서 에세이 시작합니다. 지난 5월 말 한국은행 금융통화위원회가 열렸죠. 기존 이창용 총재에서 신현송 총재로 바뀌면서 개최한 첫 금통위이기에 시장의 관심이 쏠리기 충분했습니다. 그리고 최근 중동발 에너지 가격 상승으로 물가 불안이 재점화되었죠. 인플레이션이 채권 시장에 부담으로 작용하면서 국내 국고채 금리가 일제히 튀어올랐죠. 금통위에서 향후 통화 정책 전망을 어떻게 주는지가 매우 중요한 시점이었기에 더욱 관심을 모았죠. 결론은 금리 동결이었지만 물가 안정에 대한 한국은행의 결연한 의지를 읽을 수 있었다는 데 보다 큰 의미를 두어야 할 것 같습니다. 신현송 총재 코멘트에서 개인적으로 몇 가지가 귀에 들어왔는데요.

카카오가 13년간 이어져오던 두나무와의 관계를 정리했는데요. 열흘도 안 되는 기간 동안 카카오는 두나무 지분 14.45% (펀드 지분 포함)를 금융사 등에 2조2140억원에 매도했습니다. 계열사와 펀드 등을 통해 보유하고 있던 지분들이죠. 이에 따라 한때 20%를 넘었던 카카오의 두나무 지분율은 0.13%로 떨어졌습니다. 사실상 남남이 됐다고 볼 수 있죠. 카카오로부터 두나무 주식을 사들인 건 하나은행, 한화투자증권, 삼성증권·삼성SDS·삼성카드라는 전통 금융사들이었습니다. IT 기업인 삼성SDS의 투자는 증권과 카드라는 그룹 계열사들의 투자와 함께 이해해야 하죠. 두나무와 네이버파이낸셜의 포괄적 주식교환을 위한 양사 주주총회 일정(8월 18일)을 두 달가량 남겨놓은 가운데 두나무 주주 진용에 대대적인 교체가 일어난 것인데요. 이번 기사에서는 전통 금융사들이 두나무 지분 인수를 통해 완성하려 하는 전략적 청사진, 그리고 지금 이 시점에 카카오가 보유하고 있던 두나무 지분의 거의 대부분을 매도한 이유에 대해서 살펴보겠습니다. 원화 스테이블 코인과 토큰증권 등 디지털 자산 비즈니스의 법제화에 앞서 전통 금융사와 가상자산 거래소, 플랫폼·핀테크 기업들이 펼치고 있는 거대한 합종연횡의 틀 안에서 이번 지분 매각의 의미를 찾아보겠습니다. 두나무 지분 14.45% 2.2조에 팔렸습니다 카카오의 두나무 지분 매각은 열흘도 안 되는 사이에 순식간에 이뤄졌는데요. 첫 스타트는 하나은행이 끊었습니다. 지난 5월 15일 하나은행은 카카오인베스트먼트가 보유하고 있던 두나무 지분 6.55%를 1조32억원에 인수한다고 발표했습니다. 5월 20일에는 한화투자증권이 역시 카카오인베스트먼트로부터 두나무 지분 3.9%를 5980억원에 인수한다고 발표했습니다. 기존에 이미 5.94%의 지분을 갖고 있던 한화투자증권은 이번 거래를 통해 두나무 지분율을 9.84%로 끌어올렸죠. 그리고 이어 5월 28일에는 삼성증권, 삼성SDS, 삼성카드가 카카오인베스트먼트와 카카카오벤처스, 그리고 카카오 관련 펀드 등으로부터 두나무 지분 4%를 6128억원에 매수한다고 공시했고요. 삼성증권이 2%를, 삼성SDS와 삼성카드는 각각 1%씩을 매수하는 방식이었죠.

만나코퍼레이션의 파산 신청 2025년 말, 배달대행 플랫폼 '만나플러스' 운영사 만나코퍼레이션이 파산을 신청했습니다. (참조 - 만나코퍼레이션 결국 파산 신청) 가맹점 6만곳, 라이더 3만명, 지사 1600곳을 굴리던 회사였는데요. 시장이 작아져서 생긴 일은 아니었습니다. 오히려 더 성장했죠. 국가데이터처의 '2025년 온라인쇼핑동향'에 따르면, 2025년 음식서비스 온라인 거래액은 41조4882억원이었습니다. 전년보다 12.2% 늘었습니다. 연 40조원을 처음 넘어선 해였습니다. 전체 온라인쇼핑 거래액은 272조398억원이었는데요. 그중 음식서비스가 15.3%를 차지했습니다. 온라인쇼핑 가운데 가장 큰 비중이었습니다. 시장은 커지고 있었지만, 위기에 휩싸인 건 한 회사만의 문제가 아니었습니다. 대표적인 배달대행 플랫폼인 바로고, 로지올('생각대로' 운영사), 부릉(hy의 자회사)의 상황도 녹록지 않았습니다. 모두 적자 상태가 4년 이상 이어졌지만 돈을 버는 방식도, 버틸 수 있는 시간도 달랐죠. 배달은 늘었는데 왜 배달대행 플랫폼에는 돈이 남지 않았을까요? 이 질문의 답을 네 회사의 장부를 기반으로 따라가 보겠습니다 만나는 왜 정산에서 멈췄나

아웃스탠딩은 최근 기사에서 주요 HR SaaS 스타트업의 2025년 실적을 모아서 살펴보았습니다. (참조 - 성장하는 플렉스, 흔들리는 그리팅.. HR SaaS 스타트업 10곳 실적 분석) 최근 화두가 된 사스포칼립스(SaaS-pocalypse)가 사실인지 살펴보고, HR 스타트업의 현황이 어떻게 되는지 조명해보기 위해서인데요. 이번 기사에서는 스타트업 업계에서 많은 관심을 가지는 중고거래 플랫폼들의 현황을 살펴보기 위해 주요 스타트업 6곳의 실적을 모아 분석해 보았습니다. 일단 중고거래 플랫폼하면 빠질 수 없는 당근, 중고나라, 번개장터입니다. 그리고 과거 명품 플랫폼이었으나 지금은 중고 거래를 활발하게 하고 있는 '트렌비', 한정판 리셀 플랫폼을 운영하는 '크림' 중고 의류 플랫폼 '차란'을 운영하는 마인이스인데요. 6개의 회사의 2021년부터 2025년까지의 실적을 통합하여 분석하며 매출, 영업이익, 영업이익률 변화를 살펴보았습니다. 국내 실적을 집중적으로 조명하기 위해 연결이 아닌 별도 매출을 기준으로 삼았습니다. 그 다음으로 6개 회사의 영업 비용을 5개의 유형으로 나눠서 비교하였고, 회사의 비즈니스 모델도 함께 살펴보았습니다. 중고거래 플랫폼 실적 개괄 : 매출 27% 증가, 흑자 전환 주요 중고거래 플랫폼의 종합 매출은 다년간 지속적으로 성장했습니다. 2021년에 843억원에 불과했던 매출이 2025년에는 5628억원까지 증가했습니다. 4년 만에 약 6.7배 성장한 것인데요. 영업적자도 2022년에 정점을 찍고 급격히 축소되기 시작했습니다. 특히 2025년은 고무적인 한 해라고 볼 수 있습니다. 2024년 대비 매출이 27% 증가하는 가운데 영업이익이 -16억원에서 2025년 269억원으로 흑자 전환했기 때문입니다. 물론 회사마다 실적은 천차만별이지만 적어도 중고거래 사업이 스스로 자생 가능한 비즈니스라는 점을 분명하게 증명했다고 볼 수 있습니다. 다년간 중고거래 시장의 매출 상승에 크게 기여한 회사는 당근과 크림입니다. 당근의 경우, 2021년 매출 257억원에서 2025년 2690억원으로 10배 이상 성장했습니다. 크림은 2021년 매출 33억원에서 2025년 총 2025억원으로 약 62배 증가했죠. 같은 기간에 번개장터는 2.3배, 중고나라는 1.3배 성장에 그쳤고 트렌비는 약 20% 역성장하고 말았습니다. 중고거래 플랫폼 매출 분석 : 당근의 독주 속 노력하는 번개장터 이에 2021년 기준 매출 상위 회사는 당근(전체의 30.4%), 번개장터(29.6%), 트렌비(25.8%)였는데요. 2025년 기준 매출 상위 회사는 당근(전체의 47.8%), 크림(36%), 번개장터(10.3%)가 되었습니다. 한때 당근과 번개장터의 매출은 비슷했습니다. 하지만 이제 동일 선상에서 보기에는 격차가 많이 벌어진 상태입니다. 다만 2024년 대비 2025년 실적 변화에 초점을 맞추면 이야기는 다소 달라지는데요. 2025년 실적을 보면 중고거래 플랫폼 주요 6개사 중 중고나라를 제외하고 전부 매출이 성장했습니다. 그중 매출 증가액 상위 세 기업은 당근, 크림, 번개장터로 당근이 798억원, 크림이 250억원, 번개장터가 133억원 증가했습니다.

*이 글은 외부 필자인 금동우님의 기고입니다. 여러분들은 혹시 여행이나 출장 등으로 일본을 방문했을 때 '산마르크 카페(ST.MARC CAFE)'를 방문했거나 보신 적 있으신가요? 2026년 3월 말 현재 각 기업 내 전체 브랜드가 아닌 개별 브랜드 기준 일본 국내 매장수에서 산마르크 카페는 5위권에 위치해 있습니다. 매장수만 놓고 보면 산마르크 카페는 상위 4개 브랜드와 격차가 커서 순위에 의미가 있을까 싶지만, 사실 상위 4개 브랜드는 일본 내에서 인지도가 매우 높은 대표 카페 브랜드라고 보면 되는데 산마르크 카페는 이들 브랜드 대비 상대적으로 베이커리 색채가 강해 나름의 입지를 공고히 하고 있는 곳이라고 이해하면 될 것 같습니다. 이렇게 현재 업계에서 5위권에 랭크 되어있는 산마르크 카페는 2019년 3월기까지 지속 성장을 이어가다 코로나 팬데믹 시기에 실적이 급락한 뒤 이제 산마르크 카페는 끝났다는 시장 내 엄혹한 평가를 듣기도 했는데요. 하지만 이런 현실을 빠르게 극복하고 실적 반등을 이뤄내며 다시금 지속 성장의 기반을 다져오고 있죠. 아직 코로나 이전만큼 매장수를 회복하지는 못했지만 매출 실적만 놓고 보면 2025년 3월기(2024.04~2025.03)부터 코로나 직전 수준을 넘어섰고 현재는 업계에서 오히려 매우 주목받고 있는 다크호스(Dark Horse)로 떠오른 상황입니다. 과연 산마르크 카페에는 어떤 변화가 있었던 것일까요? 먼저 산마르크 카페가 어떤 곳인지부터 간략히 살펴보며 이 브랜드의 현재와 미래를 함께 고찰해 보고자 합니다. 산마르크 카페는 어떤 곳? 산마르크 카페는 오카야마현에 본사를 둔 외식사업체 산마르크홀딩스가 운영하는 카페 브랜드로, 가타야마 나오유키 씨가 1989년 3월 레스토랑 운영을 목적으로 설립한 주식회사 대원산마르크가 그 시초입니다. 가타야마 나오유키 씨는 1980년 소피아대학 경제학부 졸업 후 같은 해 9월 삼촌이 운영하시던 신타니제과주식회사에 입사해서 경험을 쌓다가, 법인 설립과 함께 신타니제과주식회사로부터 레스토랑 관련 사업을 인수한 후 1989년 4월 양식 레스토랑인 '베이커리 레스토랑 산마르크' 1호점을 오픈하며 현재 사업의 기반을 닦기 시작했습니다.

백패커는 국내 대표 핸드메이드 플랫폼 '아이디어스', 크라우드 펀딩 플랫폼 '텀블벅', 라이프 스타일 편집숍 '텐바이텐'을 운영사입니다. 백패커는 한때 턴어라운드에 성공한 듯 보였는데요. 2022년까지만 해도 수십억원 대 영업손실을 내던 곳이 2023년 흑자 전환에 성공했기 때문입니다. 개별 기준 2023년 11억원, 2024년 18억원의 영업이익을 기록하며 2년 연속 흑자를 이어갔습니다. 꽤 의미있는 변화였습니다. 코로나19 이후 커머스 시장의 성장세도 꺾였고 플랫폼 기업들의 유동성 문제가 하나, 둘 불거지던 시기였으니까요. 백패커 역시 비용을 줄이고 손익 구조를 손보며 기반을 다시 다졌고요. '텐바이텐' 인수를 통해 돌파구를 찾아가는 것처럼 보였습니다. 하지만 반등은 오래가지 않았습니다. 2025년 다시 적자로 돌아섰고요. 텐바이텐 영업권은 모두 손상처리 됐습니다. 아이디어스에 무슨 일이 있던 걸까요. 감사보고서를 살펴보고 백패커의 계획도 들어본 후 그동안의 상황과 앞으로의 전략을 크게 다섯 가지 포인트로 정리했습니다. 1. 흑자 전환은 했지만 성장의 반등은 아니었습니다 앞서 언급했듯 백패커는 턴어라운드에 성공했는데요. 하지만 성장의 반등으로 보기는 어려웠습니다. 매출이 늘어서 만든 흑자가 아니라 비용을 줄여 만든 흑자였기 때문입니다. 먼저 백패커의 매출과 손익을 보면 개별 기준 2022년 501억원이던 매출은 2023년 469억원으로 줄었고요. 2022년 54억원이던 손실은 2023년 11억원의 흑자로 돌아섰죠.

지난해 아웃스탠딩에서는 HR SaaS 스타트업이 어려움을 겪는 이유에 대해 살펴 보았습니다. (참조 - 투자는 잘 받았는데.. HR SaaS 회사들은 왜 어려움을 겪고 있을까) 그 이유를 요약해서 말씀드리면 SaaS 비즈니스는 기본적으로 시스템 구축을 위해 막대한 사전 투자를 해야 합니다. 다만 시스템 구축이 어느 정도 완료되면, 매출이 늘어날 때 고정비가 별로 안 늘어나는데요. 이에 영업이익 흑자 구간에 빠르게 진입하고자 상당한 후속 투자 비용을 추가로 지출하는 경우가 많이 발생합니다. 그런데 HR SaaS는 회사 실적과 직접적인 관련이 없는 솔루션이니, 기업에서는 솔루션 도입을 기본적으로 보수적으로 검토하게 됩니다. 이 와중에 다양한 기업들이 진출하여 시장 경쟁은 치열해지고, 경제마저 갈수록 어려워짐에 따라 고객사를 확보하기가 더욱 힘들어진 것이죠. 이에 매출 증가 속도가 예상보다 느려지며 지속적으로 막대한 규모의 영업적자를 보게 된 것입니다. 게다가 엎친 데 덮친 격으로 최근에는 인공지능이 SaaS 솔루션을 대체한다는 사스포칼립스라는 단어가 퍼지며 HR SaaS 비즈니스에 대한 우려가 더욱 커진 상황이었는데요. 아웃스탠딩은 사스포칼립스가 사실인지 알아보고자 최근 기사에서 국외 기업을 위주로 살펴보았습니다. (참조 - 정말 AI가 SaaS를 먹어치우고 있을까?.. 주요 회사들의 최근 실적을 살펴봤습니다) 이번에는 국내 HR SaaS 스타트업의 실적을 모아서 분석해 보았습니다. 선정한 기업은 플렉스, 두들린, 시프티, 샤플앤컴퍼니, 펄슨, 디웨일, 레몬베이스, 노버스메이, 뉴플로이, 위솝으로 총 10개 사입니다. 10개 기업의 2023년, 2024년, 2025년 매출과 영업이익의 변화를 통합하여 경향성을 살펴보았으며, 영업비용 구조가 어떻게 되는지도 함께 분석해 보았습니다. HR 스타트업 실적 개괄 : 매출 29% 증가, 영업적자 53% 감소 주요 HR 스타트업의 통합 매출은 2024년 423억원에서 2025년 548억원으로 29% 증가했습니다. 영업적자를 기록하긴 했지만 2024년 -224억원에서 2025년 -105억원으로 53% 축소하는데 성공했습니다. 직전 연도와 비교하면 굉장히 고무적인 성적이라고 할 수 있는데요. 2024년의 매출 성장률은 26%로 2025년(29%)과 비슷했지만, 영업적자는 단 3% 줄어드는 데 그쳤기 때문입니다. 적어도 2024년과 2025년을 비교하면 사스포칼립스(SaaS-pocalypse)에 대한 우려는 허상에 불과했던 것이죠. 매출이 성장한 이유는 HR 스타트업 대부분의 실적이 전반적으로 좋아졌기 때문입니다. 기업마다 개별 수치는 큰 차이가 있으나 근태, 급여정산 자동화 솔루션을 서비스하는 뉴플로이를 제외하고 모두 매출이 증가했습니다. 증감률을 기준으로 상위 3개 기업을 살펴보면 다음과 같습니다.

지난 2~3년간 사스포칼립스라는 단어가 글로벌 IT 업계를 강타했습니다. 사스포칼립스(SaaS-pocalypse)란 일종의 합성어로서 SaaS가 조만간 종말(Apocalypse)을 맞이할 것이라는 뜻을 담고 있는데요. 만약 주요 고객들이 ChatGPT와 같은 생성형 AI를 통해 코딩과 문서 작업을 하고, 마케팅 카피를 쓰고, 고객 문의를 처리하며, 디자인 작업까지 직접 하게 된다면 SaaS에 대한 효능감이 크게 줄어들게 되고, 여기서 더 나아가 생성형 AI 기반의 에이전트를 통해 필요한 기능이나 부족한 부분을 직접 구축하기 시작한다면 결국 서비스를 해지할 것이라는 가설에 기반합니다. 다시 말해 'AI면 다 된다'는 논리입니다. 실제 올해 초 ChatGPT에 이어 클로드와 제미나이가 발군의 성능 향상을 보이고, 각종 AI 래퍼(Wrapper) 서비스가 흥행하자 이러한 가설은 더욱 힘을 얻게 되었는데요. 2026년 3월 기준으로 6개월 전과 비교했을 때 주요 회사들의 기업 가치가 크게 떨어졌습니다. 구체적으로 액센추어 21%, 마이크로소프트 23%, SAP 27%, 세일즈포스 28%, 어도비 32%, 로버트하프 36%, 허브스팟 53%, 톰슨로이터 54%, 유니티 56%, 피그마 64% 등 큰 폭의 주가 하락을 겪었죠. 이에 대해 과거 아웃스탠딩도 실제 현장의 목소리를 반영해 보도한 바 있는데요. 당시 업계 종사자들은 (1) 간단한 솔루션은 충분히 대체될 수 있지만, (2) 워크플로우와 긴밀하게 연결되어 있거나 경제적 해자, 혹은 기술적 복잡성을 지닌 경우라면 쉽게 대체되기 어렵다는 의견을 제시했습니다. (3) 다만 단기적으로는 그렇다 하더라도 장기적인 잠식 효과는 피할 수 없다는 전망도 나왔죠. (4) 한편, AI 비즈니스를 내재화하는 기업이라면 오히려 새로운 모멘텀을 얻을 것이라는 반박도 있었습니다. 그렇다면 실질적인 영업 성과, 다시 말해 '실적'은 어떠할까요? 최근 미국 상장사의 1분기 실적이 발표되면서 어느 정도 사스포칼립스 현상을 판단하고 가늠할 만한 데이터가 공개되었는데요.

패션 커머스는 한때 상당히 치열한 격전지였습니다 시장이 크고 뛰어난 플레이들도 많았기 때문입니다. 이제는 상당히 정리된 듯 보입니다. 명확한 1등 플레이어가 존재하고 플레이어들도 어느 정도 정리됐습니다. 그러나 사업보고서를 자세히 들여다보면 1등 플레이어에게도 작지 않은 과제가 있으며 플레이어들이 구사하는 전략도 저마다 다양하다는 것을 확인할 수 있습니다. 이 기사에서는 6개 패션 커머스 기업의 2025년 실적을 함께 살펴보겠습니다. 무신사의 2025년은 어땠나 첫 번째로 살펴볼 회사는 국내 패션 커머스 시장의 명실상부 1위 플레이어인 무신사입니다. 일단 2025년까지 포함한 최근 6년간 실적을 그래프로 확인하시죠. 무신사는 2025년 매출 1조 4678억원 영업이익 1404억원을 냈습니다. 전년도 매출 1조 2427억원 대비 약 18% 성장했으며 영업이익은 전년도 1028억원 대비 약 37% 성장했습니다. 지난 2025년 1조 매출을 돌파한 데 이어 매출과 영업이익 둘 다 크게 성장했으니 상당히 선방했다고 봐야겠죠. 다만 재무제표를 보면 2025년 연간으로 연결재무제표 기준 당기순이익은 77억원으로 2024년 대비 약 41.2% 감소했는데요. 이는 회계 장부상 RCPS를 부채로 인식함에 따라 발생하는 이자 비용을 반영한 일종의 회계적 착시라 볼 수 있으며 실제 현금이 유출된 것은 아닙니다. IPO를 앞두고 있는 무신사는 비즈니스 성과를 끌어올리고 외형 성장하는데 집중하고 있습니다. 그만큼 비용도 많이 쓰고 있다는 이야깁니다. 무신사의 성장세가 가파른 이상으로 비용의 증가세가 가파른데요. 2025년도 판관비는 약 7295억원으로 전년 대비 약 21.8% 증가하며 매출 성장률(18%)을 상회했습니다. 특히 급여, 지급수수료, 감가상각비 등의 고정비성 지출이 늘고 있죠. 무신사의 경우 2026년 1분기 실적 보고서도 나와있는데요. 1분기도 호실적입니다. 다만 비용도 많이 썼습니다. 자세히 살펴보자면 2026년 1분기 연결기준 매출액은 약 3635억원으로, 전년 동기(약 2928억원) 대비 약 24% 증가했습니다. 2026년 1분기 연결기준 영업이익은 약 190억원으로, 전년 동기(약 175억원) 대비 소폭 개선되었습니다. 1분기 비용을 살펴보면 판매비와관리비가 전년 동기 약 1603억원에서 올해 1분기 약 2119억원으로 32% 가량 크게 늘어났습니다. 이에 대해 무신사에 문의했고요. 무신사는 '2025년의 판관비 증가세는 무신사의 성장 단계를 고려할 때 자연스러운 수준'이며, '그럼에도 불구하고 내부적으로 비용 효율화와 수익성 관리에 대한 중요성을 잘 인지하고 있으며, 단순 외형 성장뿐만 아니라 중장기적인 수익성 제고를 지속적으로 고민하며 실행하고자 노력 중'이라고 전해왔습니다. 무신사가 2025년 치열하게 비즈니스를 확장했다는 것은 현금흐름표에서도 확인할 수 있습니다. 유형자산 취득에만 약 1057억원의 대규모 현금이 들어갔는데요. 이는 무신사의 다양한 오프라인 채널 확대 등 핵심 비즈니스 투자에 따른 것입니다. 2025년과 2026년 1분기에 걸쳐 무신사 메가스토어 용산, 성수 등 대규모의 무신사 오프라인 매장이 많이 오픈했었죠. 무신사는 2026년에도 온·오프라인 등의 다양한 영역에 투자를 이어나갈 계획이라고 밝혔습니다.

*이 글은 외부 필자인 최철용님의 기고입니다. 달리기 습관 앱을 론칭했어요. '루티니스트' 살다 보니 제가 직접 바이브코딩을 해서 앱을 론칭하는 날이 다 있네요. 신기하고 재미있는 세상입니다. 발단은 7주 전, 4월 3일 금요일 밤이었어요. 달리기 단톡방 멤버들이랑 송파의 한 회사에 모여서 탄천도 달리고, AI 관련 정보도 공유하는 시간을 가졌어요. 제가 최근에 만든 재고 소진 AI 에이전트에 대해 발표를 했는데, 반응이 좋았습니다. 그때 참석자 중 한 명인 S 동생이 저에게 물었어요. "회사에 개발자가 따로 있나요? 이거 몇 명이서 만든 거예요?" "아주 유능한 개발자 한 명 있어. 개발의 '개' 자도 모르는 내가 어떻게 혼자서 만들겠어?" "그렇죠. 너무 잘 만드셔서 놀랐습니다. 잘하는 개발자는 연봉도 높고 구하기 힘들었을 텐데, 적합한 사람을 잘 구하셨나 봐요." "월급 100불밖에 안 받는 친구야. '클 사원'이라고, 클로드 사원. 아주 똑똑한 천재 개발자야. 너도 잘 알지 않아? 그 친구랑 둘이 만든 거야." "네? 진짜 형 혼자서 클로드로 만든 거예요? 혹시 개발에 대해 배웠거나, 그쪽 일하신 적 있으세요?" "아니. 나 국문학 출신이야. 뼛속까지 문과지. 개발 근처도 안 가 봤어. 유튜브 보고, 클로드한테 묻고 배우면서 하나씩 만든 거야." "이 짧은 기간에 이 정도로 만드셨다니! 나중에 달리기 앱도 하나 만들어 주세요. 우리 모임을 위해서." "웹이랑 앱은 난이도가 다르지 않나? 앱까지는 무리야 무리." 그리고 늦은 밤까지 흥겹게 술자리를 즐기다가 집으로 돌아왔어요.

"저희가 컨설팅을 들어가면 'GEO를 잘하려면 웹사이트를 어떻게 고쳐야 하나요'라는 식으로 접근하시는 경우가 90%입니다" "그런데 저는 그게 대단히 틀린 접근이라고 생각하거든요" "이거는 다른 접근도 아니고, 틀린 접근이라고 생각해요" "정말 중요한 건 'GEO를 왜 해야 되나'라는 질문부터 해 보는 것이거든요" (조경상 NNT 대표) 최근 마케팅업계의 가장 큰 관심사는 '어떻게 하면 우리 브랜드와 콘텐츠를 AI 검색 결과와 LLM(대형언어모델) 답변에 인용되게 할 수 있을까'라고 말할 수 있을 텐데요. AI 검색과 챗GPT, 제미나이, 클로드 등 LLM의 이용이 본격화되면서 검색 시장의 판도도 이쪽으로 크게 움직이고 있기 때문이죠. 과거 네이버와 구글 검색 결과 상단에 자산 브랜드와 서비스, 상품이 노출되는지 여부가 매출에 중대한 영향을 미쳤던 것과 마찬가지로 이제는 내 브랜드와 서비스·상품이 AI의 선택을 받느냐, 그렇지 못 하느냐가 성과를 결정짓는 핵심 요소로 떠오르고 있습니다. 지난 5월 28일 테크 기반 마케팅 에이전시인 NNT(구 메트릭스튜디오)를 찾은 것은 이 회사가 국내에서 AI 검색 노출과 LLM 답변 인용 마케팅 대해 높은 전문성을 갖고 있다는 평가를 받고 있기 때문입니다. 마케팅 용어로는 AEO(Answer Engine Optimization· 답변 엔진 최적화)와 GEO(Generative Engine Optimization· 생성형 엔진 최적화)라고 불리는 영역이죠. NNT의 전문성은 구체적인 성과를 통해서 확인되는데요. 2020년에 설립된 비교적 신생인 중소 마케팅 에이전시가 삼성전자, 현대차, LG전자, 현대카드, KB국민은행, 카카오엔터테인먼트, 네이버웹툰 등 다양한 산업군의 대기업을 고객사로 두고 있죠. 덕분에 2023년에 28억원에 그쳤던 회사의 매출은 2024년 40억원, 2025년에는 95억원으로 고속 성장했죠. NNT는 업계에서 전통적인 마케팅 대행사의 역할을 뛰어넘는 테크 기반 에이전시라는 평가를 받고 있는데요. 전체 직원(80여명)의 20%에 달하는 인력이 개발 인력으로 구성돼 있습니다. 덕분에 GRYYD(AI 기반 프로모션 이미지 제작), Referread(콘텐츠 토픽 생성 서비스), NNT 인사이트 대시보드 (SEO, AEO, GEO 성과 통합관리 시스템)와 같은 자체 마케팅 솔루션을 개발해 고객사들에게 제공하고 있죠. 이런 배경 덕분에 인터뷰를 위해 조경상 대표와 윤성준 CTO를 만나러 갔을 때만 해도 두 사람의 입에서 AI 검색 시대를 선점하는 '신묘한 계책'을 들을 수 있을 거라 생각했는데요. 두 사람의 이야기는 기대했던 것과는 조금 달랐습니다. AEO나 GEO라고 해서 단숨에 '동남풍'을 불러오는 제갈공명의 비기나, 모든 문제를 한 번에 해결하는 '은 탄환(Silver Bullet)'이 있는 건 아니라는 게 둘의 설명이었는데요.

3조원을 바라보는 회사에 왜 이런 꼬리표가 붙었을까 "계속기업으로서의 존속능력에 유의적 의문을 제기할 만한 중요한 불확실성이 존재함을 나타냅니다" (퓨리오사AI 감사보고서) 퓨리오사AI의 2025년 감사보고서에 붙은 문장입니다. 2025년 말 장부만 보면 앞으로 정상적으로 영업을 이어갈 수 있는지 감사인이 그냥 넘기기 어려운 신호를 봤다는 뜻입니다. 2025년 당기순손실은 8334억원이었고요. 완전자본잠식 상태였죠. 같은 회사를 시장은 전혀 다른 이름으로 부릅니다. 국산 AI 반도체 대표주자. K-엔비디아 후보. 정부가 AI 반도체의 미래를 말할 때 빠지지 않는 스타트업입니다. 대규모 투자금을 꾸준히 유치해왔는데요. 2025년 7월, 1700억원 규모 투자를 받았고요. 2026년 5월, 국민성장펀드로부터 8000억원의 투자금을 유치했습니다. (참조 - 국민성장펀드, 퓨리오사AI에 8000억 투자) 투자자와 정부는 이미 퓨리오사AI의 현재보다 다음 시간을 보고 있는데요. 이 시점에서 2025년 말 기준으로 작성된 감사보고서를 봤습니다. 장부에 적힌 숫자와 정부가 보는 미래, 그 사이의 간격을 따라가 보겠습니다. 매출은 생겼는데 왜 장부는 웃지 못했을까 먼저 매출부터 보겠습니다. 퓨리오사AI의 2025년 매출은 연결 기준 57억원이었습니다. 2022년 3억원, 2023년 36억원, 2024년 29억원이었던 매출이 다시 올라왔습니다. 구성도 달라졌습니다. 2025년 제품매출은 35억원, 서비스매출은 22억원이었습니다. 두 매출은 성격이 다른데요. 제품매출은 칩, 카드, 서버처럼 고객에게 넘기는 하드웨어 매출에 가깝습니다. 서비스매출은 그 제품을 고객 환경에서 쓸 수 있게 맞추는 일에서 나옵니다. 소프트웨어 개발, 칩 최적화, 기술지원, 컨설팅 같은 일이 여기에 들어갈 수 있습니다.

2025년 말, 그리고 최근까지도 패션 업계에서 핫했던 이슈가 있습니다. 아이웨어 브랜드 젠틀몬스터와 블루엘리펀트의 카피캣 논란입니다. 블루엘리펀트는 '가성비 젠틀몬스터'로 불리며 K아이웨어의 신흥강자로 떠오른 브랜드입니다. 트렌디한 디자인의 제품을 합리적인 가격대에 선보이며 젊은 소비층 사이에서 인지도를 높여왔습니다. 하지만 결국 그 타이틀은 성장의 동력인 동시에 논란의 출발점이 됐습니다. 젠틀몬스터 측은 자사 상품 형태를 모방했다며 강하게 대응했습니다. 블루엘리펀트 전 대표가 부정경쟁방지법 위반 혐의로 구속된 것입니다. 카피캣 논란으로 대표가 구속된 것은 처음이라 업계가 술렁였습니다. 그래서 궁금해졌습니다. 블루엘리펀트는 가성비 젠틀몬스터라는 인식 속에서 실제로 실적이 좋아졌을까요? 젠틀몬스터는 그 영향으로 실적에 타격을 입었을까요? 카피캣 논란은 브랜드 이미지와 법적 책임의 문제이지만 그 영향은 숫자로도 확인할 수 있는데요. 한쪽은 매출과 이익이 모두 줄었고 다른 한쪽은 매출은 급증했지만 이익률이 크게 무너졌습니다. 이에 두 회사의 2025년 실적을 조금 더 자세히 살펴봤습니다. 비슷한 선글라스 회사? 성장 방식이 다릅니다 먼저 젠틀몬스터와 블루엘리펀트는 어떤 기업인지, 어떻게 성장해왔는지 살펴봤습니다. 얼핏 보면 두 회사는 비슷해 보입니다. 모두 안경과 선글라스를 팔고요. 트렌디한 디자인을 앞세우고 오프라인 공간이 주는 경험을 중요하게 여깁니다.

투자사들의 목표는 성공적인 엑싯(exit)입니다. 스타트업 생태계가 움직일 수 있는 이유는 더 큰 돈을 벌기 위해 막대한 현금을 투자하는 투자사들이 있기 때문인데요. 가장 대표적인 엑싯 방법은 '기업공개(IPO)'입니다. 다만 스타트업이 IPO 단계까지 가기는 너무나 어려운 게 현실입니다. 투자를 받은 절대 다수의 스타트업이 IPO를 하지 못하고 사라지는데요. 이런 상황에서 IPO를 많이 경험한 투자사라면 투자처를 찾는 눈이 더 좋다고 볼 수 있습니다. 이에 스타트업 성장 플랫폼 혁신의숲을 통해 지난 3년간 IPO를 많이 한 투자사들이 현재 어떤 기업에 투자를 했는지 살펴보았는데요. IPO를 10번 이상 한 탑(Top) 투자사 18곳을 선정했으며 해당 투자사들이 투자하고 있는 기업들을 보았습니다. 당연하게도 다양한 스타트업이 존재했는데요. 그 중에서 탑 투자사들의 선택을 유독 많이 받은 '중복투자 기업' 25곳을 정리했습니다. 말씀드릴 기업이 많은 만큼 기업에 대한 설명은 간단하게 약술하였다는 점은 참고 부탁드립니다. 참고로 탑 투자사 명단은 한국산업은행(IPO 28회), 한국투자파트너스(21회) 아이비케이기업은행(19회) 인터베스트(17회), 타임폴리오자산운용(15회), 아주아이비투자(14회), 케이투인베스트먼트파트너스(13회), 미래에셋벤처투자, 엘비인베스트먼트 케이비인베스트먼트, 한국투자증권(각 12회), 아이엠엠인베스트먼트, 에이티넘인베스트먼트, 엔에이치투자증권, 컴퍼니케이파트너스(각 11회), 스틱벤처스, 케이비증권, 코오롱인베스트먼트(각 10회) 입니다. 1. 넥스아이 첫번째 기업은 '넥스아이'입니다. 넥스아이는 차세대 항암제를 개발하는 기업입니다. 코스닥 기술특례상장을 준비 중이죠. 지금까지 최소 1370억원 이상의 투자를 23곳으로부터 받았는데, 탑 투자사가 9곳 포함되었습니다. 넥스아이의 탑 투자사는 아이비케이기업은행, 아주아이비투자, 에이티넘인베스트먼트, 인터베스트, 한국투자증권 컴퍼니케이파트너스, 케이비인베스트먼트, 케이투인베스트먼트파트너스, 한국산업은행입니다. 그동안 지속적으로 매출이 없었지만 2024년에는 글로벌 기술이전으로 매출이 났습니다. 매출 141억원, 영업이익 17.9억원을 기록했는데요. 다만, 2025년에는 매출 51.1억원으로 2024년 대비 64% 하락했으며 영업이익 -165.2억원으로 급감하고 말았습니다. (참조 - 넥스아이 기업 데이터 확인하기) (참조 - "코스닥 상장 힘 받았다" 넥스아이, 500억원 프리IPO 투자 유치) 2. 일리미스테라퓨틱스 두번째 기업은 '일리미스테라퓨틱스'입니다.

*이 글은 외부 필자인 류종은님의 기고입니다. 현대자동차그룹이 중국 시장에서 독자적인 기술 주권을 내려놓는 파격적인 현지화 전략을 선택한 이면에는 잃어버린 자율주행과 소프트웨어(SW) 역량을 되찾으려는 치밀한 계산이 깔려 있습니다. 겉으로는 현지 기업들의 SW와 부품을 전면 수용하는 '겸손한 현지화'를 표방하고 나섰죠. 하지만 진짜 목적은 중국 모멘타와 미국 엔비디아라는 두 개의 페이스메이커를 활용해 기술을 내재화할 귀중한 시간을 버는 고도의 리버스 엔지니어링 전략으로 풀이됩니다. 현대차는 지난 4월 24일 중국 베이징 국제전람중심에서 열린 '2026 오토차이나(베이징 국제 모터쇼)'에 참가해 중국 시장을 겨냥한 첫 전용 전기 세단인 '아이오닉 V'를 세계 최초로 공개했습니다. 이번 행사에서 현대차는 단순히 전략 신차를 선보이는 것에 그치지 않고 현지 파트너사와의 협력 강화와 대규모 자본 투자를 골자로 한 종합적인 중국 시장 부흥 로드맵을 함께 천명했습니다. '겸손한 기술 수용' 아이오닉 V는 과거 현대차가 글로벌 시장에서 고수하던 숫자 네이밍과 픽셀 조명 디자인을 과감히 지워버린 모델입니다. 대신 중국 소비자들이 선호하는 매끄러운 곡선 중심의 '디 오리진' 디자인 언어와 행성 네이밍 체계를 새롭게 도입했죠. 차체 크기는 전장 4900mm, 휠베이스 2900mm를 확보해 동급 최고 수준의 넓은 실내 공간과 거주성을 뽑아냈습니다. 여기에 호라이즌 헤드업 디스플레이와 퀄컴 스냅드래곤 8295 칩셋을 비롯해 대시보드를 수평으로 전개하는 27인치 4K 대형 와이드 스크린을 탑재해 하이테크한 분위기를 연출했죠. 더욱 파격적인 대목은 차의 뼈대와 두뇌를 모두 중국 현지 기술로 채웠다는 점입니다. E-GMP 플랫폼 대신 현지 합작사인 베이징자동차(BAIC)와 공동 개발한 800V 아키텍처 플랫폼을 채용한 것입니다. 배터리 역시 원가 절감과 안전성을 위해 중국 닝더스다이(寧德時代·CATL)의 리튬인산철(LFP) 배터리를 적용했습니다. 이를 통해 중국 CLTC 기준 600km 이상의 주행거리를 확보했죠.

국민성장펀드 열풍이 뜨겁습니다 국민성장펀드, 최근 몇 달 사이 벤처투자업계에서 가장 큰 이슈가 되고 있는 주제인데요. 정부자금 75조원과 민간·국민자금 75조원을 합해, 총 150조원을 5년간에 걸쳐 AI, 반도체, 2차전지, 로봇 등 첨단전략사업 육성에 투입하겠다는 게 정부의 계획이죠. 국민성장펀드의 첫 번째 직접투자 기업은 리벨리온이었는데요. 지난 3월 국민성장펀드는 리벨리온에 2500억원을 투자했습니다. 산업은행 역시 500억원을 투자했고요. 민간 투자사가 투자한 3000억원까지 더해 리벨리온은 모두 6400억원의 프리 IPO(Pre-IPO) 투자금을 유치하며 단박에 3조4000억원의 기업가치를 달성했죠. 국민성장펀드의 2호 직접투자 기업인 업스테이지 역시 이번 달에 국민성장펀드와 산업은행으로부터 각각 1000억원과 300억원의 투자금을 유치했는데요. 민간 투자자들의 투자금 4300억원을 더해 모두 5600억원의 투자금을 모을 수 있었습니다. 이처럼 국민성장펀드로부터 낙점받은 AI 스타트업들이 단번에 수천억원대의 투자금을 유치하게 되면서 벤처투자업계와 테크업계의 관심은 자연스레 국민성장펀드로 쏠리게 됐습니다. 업계 종사자뿐 아니라 일반 국민들의 관심도 뜨거운데요. 일반 국민들이 투자할 수 있는 '국민참여형 국민성장펀드'는 지난 5월 22일 출시된 지 나흘 만에 6000억원 규모 모집액 중 97.5%인 5850억원의 물량을 판매하는 데 성공했습니다. 이처럼 국민성장펀드에 대한 관심이 뜨겁지만 막상 스타트업 업계 종사자들을 만나 이야기를 나눠보면 실제로 국민성장펀드가 어떤 산업에, 어떤 방식으로, 얼마만큼을 투입하는지 정확하게 알고 계신 분들은 찾기 힘들었는데요. 국민성장펀드가 150조원을 전액 본인들이 선정한 기업에만 직접 투자하는 것으로 알고 계신 분들도 많았고, 오로지 지분 투자 방식으로만 자금이 투입되는 것으로 알고 계신 분들도 적지 않았습니다. 국민성장펀드와 모태펀드의 차이점에 대해 제대로 알고 계신 분들도 만나기 힘들었죠.

딜라이트룸은 부트스트래핑의 성공 사례를 꼽을 때 늘 거론되는 스타트업입니다 외부 투자를 유치하지 않고도 알람 앱 서비스 '알라미'를 글로벌하게 성공시키며 매년 견조하게 성장해왔습니다. 매출만 성장한 게 아니라 매년 높은 영업이익률을 기록했습니다. 딜라이트룸은 50여 명의 적은 인원으로 글로벌 알람 서비스 앱 '알라미', 그리고 알라미 덕분에 파생한 광고 수익화 솔루션 '다로'까지 잘 성장시켰습니다. 2025년 들어서는 커플 앱으로 유명한 '비트윈'을 게임사 크래프톤으로부터 인수했을 뿐 아니라 여러 VC들의 LP로도 많이 참여했죠. 한마디로 작지만 강력하고 정말 독특한 회사입니다. 비슷한 사례가 없달까요. 그래서 작년에도 인터뷰를 했었어요. (참조 - 알라미로 3년 연속 영업이익률 50%.. 딜라이트룸은 돈을 어디에 쓸까) 그런데 올해는 또 글로벌 앱을 인수했더군요. (참조 - '앱 M&A' 확장하는 딜라이트룸, 이번에는 학습앱 '노지' 인수) 게다가 시장에서 핫하게 떠오른 앱테크 서비스 '돈이돼지'의 극적인 성공 뒤에도 딜라이트룸이 있다지 뭐여요... (아래에서 자세히 다룹니다) 그래서 다시 신재명 딜라이트룸 대표를 만났습니다. 2025년 호실적은 예고편에 불과합니다 Q. 2025년도 전년 대비 매출과 영업이익이 크게 성장했더라고요. 영업이익률은 뭐 여전히 경이롭고요.

정치권에서 스타트업 용어가 언급되는 진풍경이 벌어졌습니다. 이슈의 주인공은 하정우 후보인데요. 그는 최근 몇 년간 IT업계를 넘어 사회적으로도 매우 큰 관심을 받고 있는 인물입니다. 경력을 잠깐 살펴보면 네이버 AI랩 연구소장과 네이버클라우드 AI혁신센터장으로 활동하다가 정계에 입문해 대통령비서실의 AI 미래기획수석비서관으로 임용됐습니다. 당시 AI전문가의 청와대 입성에 많은 사람들이 놀라워했죠. 그는 여기서 1년가량 활동한 뒤 집권여당인 더불어민주당의 제안을 받아 부산 북구 갑 국회의원 재보궐선거에 나갔습니다. 여기서 무소속으로 출마한 한동훈 전 국민의힘 대표와 경쟁하고 있죠. 그런데 한동훈 후보 측으로부터 검증을 명분 삼아 공격을 받고 있습니다. 한동훈 후보 측은 하정우 후보가 업스테이지 주식 1만 주를 보유하고 있다가 이 중 일부인 4444주를 회사 측 최대주주인 김성훈 대표에게 액면가 100원에 매각한 사실을 지적했는데요. 여러 가지 문제를 내포하고 있다는 것이죠. 이는 다음 몇 가지로 정리할 수 있습니다. (1) 사익을 극대화하기 위해 이면계약을 통해 잠깐 주식을 맡아두는 이른바 '주식파킹'을 한 것이 아닌가 하는 의문입니다. (2) 과거 AI 정책을 수립하는 위치에 있으면서 업스테이지의 주식을 가지고 있었던 것이 과연 정당한가 하는 점입니다. (3) 네이버 재직 시절에 업스테이지 주식을 받았는데 해당 활동이 겸업 이슈, 경업 이슈에 해당하지 않는가 하는 점입니다. *여기서 겸업 이슈란 회사에 소속된 구성원이 외부의 다른 일을 하는 것을 의미하고, 경업 이슈란 경쟁 관계에 있거나 이해관계에 있는 회사와 연을 맺는 것을 의미합니다.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 여러분은 어떤 루틴을 갖고 계시나요? 글쎄요.. AI까지 발달하면서 너무나 좋은 툴들이 생겨나고 정보가 넘쳐나는 이런 시대에 무언가 다른 사람과 차별화를 하려면 하루하루 조금씩, 그리고 꾸준히 실력을 쌓아가야 할 듯합니다. 그게 바로 루틴이겠죠. 물론 말씀드린 것처럼 어떤 경쟁력의 확보도 중요하겠지만 운동 역시 중요하지 않을까요. 개인적으로 일정 걸음 이상 매일 걷는 루틴을 만들어왔습니다. 2018년부터니까 이제 8년째 하고 있네요. 그런데요, 걷기만 하다 보니 상체에는 근육이 계속 줄어드는 느낌을 지울 수 없더군요. 그래서 올해 초부터는 매일매일 푸시업을 하는 루틴을 만들고자 했습니다. 지금이 5월이니까 벌써 5개월 정도는 이어왔네요. 루틴이라는 게 처음에는 불편한데요... 그냥 하루의 숙제처럼... 무언가 하지 않는 날에는 찜찜한 느낌이 드는.. 그런 상황이 되어야 자리를 잡는 듯합니다. 이제 그 루틴이 다소 귀찮기는 해도 해야 하니까 하는.. 그냥 하는... 그런 게 된 듯합니다. 앞으로도 조금씩 이런 루틴을 만들어가는 게 미래의 자신을 위한 가장 좋은 투자가 되지 않을까 생각해봅니다. 오늘은 신임 연준 의장인 케빈 워시에 대한 말씀을 드려보죠.

*이 글은 외부 필자인 이복연님의 기고입니다. "저희도 사업 내용에 AI를 추가해야 할까요?" 최근 몇 달 사이 만난 스타트업들에는 하나의 공통점이 있었습니다. 회사 소개서나 IR 자료에 하나같이 "AI 기업"이라는 표현이 적혀 있었죠. 물론 이들 중에는 AI Agent를 개발하는 업체도 있고, 반도체 소재를 연구하는 곳도 있었고 로봇 등 피지컬 AI를 개발하는 팀처럼 실제 AI와 직접 연결된 사업을 하는 곳들도 있었습니다. 이들은 스스로를 AI 기업이라고 할 만합니다. 하지만 아무리 이야기를 듣고 자료를 살펴봐도 AI와 직접적 연관성이 딱히 보이지 않는 기업들도 모두 어떻게 해서든 AI를 자료에서 언급하고 이를 표방하려고 했습니다. 이들이 연관성도 크지 않은데 AI 기업을 표방하는 이유는 딱 하나였습니다. 투자 유치에 나선 이후 "AI 기업이 아니면 선택되기 힘들다"는 말을 계속 들어왔기 때문이죠. 비단 투자 미팅만의 일이 아닙니다. 정부 지원사업을 봐도 상황은 유사합니다. '초거대 AI', 'AI Agent 특화', '경량화 모델' 같은 용어가 포함되지 않으면 서류 통과조차 어려울 것이라는 분위기가 공고하게 형성되어 있습니다. 단순 제조업이나 유통업, 로컬 비즈니스 모집에도 'AI 활용 계획'이 언급되어야 하는 것처럼 되어 있죠. 현장의 대표들이 이제 쓴웃음을 지으며 농담처럼 "회사 이름 뒤에 .ai를 붙이든지, 아니면 메인 화면에 AI 챗봇이라도 하나 띄워야 투자가 나온다"고 할 정도로 현재의 스타트업 씬은 일종의 'AI 포모(FOMO, 소외되는 것에 대한 공포)' 상태에 진입한 것 같습니다. 남들 다 타는 막차라도 타지 않으면 우리만 도태될 것 같은 공포가 생태계를 지배하고 있는 것이죠. 여기서 잠시 멈춰 질문을 바꿔볼 필요가 있습니다. 정말 모든 기업이 AI 회사가 되어야 할까요?

국내 최대 규모 액셀러레이터(AC)인 씨엔티테크가 다시금 코스닥 상장에 도전하는데요. 2024년 5월 상장 심사를 자진 철회한 지 딱 2년 만입니다. 씨엔티테크가 상장에 재도전하는 건 지난 몇 년 사이 회사의 사업구조를 액셀러레이터 플랫폼으로 완전하게 재편했다는 자신감 때문인데요. 2023년 상장 예비심사를 청구했을 당시에 평가받았던 2022년 실적에 비해 매출은 60%, 영업이익은 30% 넘게 증가했을 뿐 아니라 기존에 회사가 영위하던 푸드테크 사업부문을 사내 벤처스튜디오로 전환해 모든 매출과 영업이익이 AC 부문에서 발생하도록 사업구조를 재편했죠. 지난번 상장 심사 과정에서 지적됐었던 '액셀러레이터 부문보다 푸드테크 부문의 매출 비중이 크다'는 약점을 보완하기 위한 조치였죠. 올해는 액셀러레이터(창업기획자) 제도와 라이센스가공식적으로 도입된 지 10년째가 되는 해인데요. 그동안 블루포인트파트너스와 씨엔티테크가 연이어 상장에 도전해 왔지만 번번이 고배를 마셔야만 했죠. 만약 이번에 씨엔티테크가 코스닥 상장에 성공하면 '1호 상장 AC'가 되는 건데요. 이미 18개 VC(벤처캐피탈)가 코스닥에 상장돼 있는 상황에서 AC 업계에서도 상장사가 나올 수 있을지 업계의 관심이 쏠리고 있습니다. 이번 글에서는 다시금 상장에 도전하는 씨엔티테크의 전반적인 실적과 재무 상황을 살펴보고, 상장 AC의 등장이 초기 투자업계에 미치는 영향, AC가 증시 문턱을 넘기 위해 해결해야 하는 선결 과제 등에 대해서 짚어보겠습니다. 6월 중에 상장 예심 청구합니다 씨엔티테크와 투자은행(IB) 업계에 따르면 씨엔티테크는 현재 한국거래소에 코스닥 상장 예비심사 청구서를 제출할 준비를 마무리하고 있는데요. 6월 중에 예심을 청구하겠다는 게 씨엔티테크의 계획입니다. 상장 주관사는 하나증권과 한화증권이 공동으로 맡고 있고요. 씨엔티테크는 23년이라는 꽤나 긴 업력을 갖고 있는 회사인데요.

"설거지 하느라 세척장에 거의 살다시피 했습니다. 새벽 2시, 3시까지 일하고 아침부터 또 일했죠" "그러다가 고객사에 불려가서 물량이 비었다고 혼나고, 불량이 나왔다고 또 혼났어요" (양우정 더그리트 대표) 양우정 대표는 삼성물산 건설 부문에서 14년 일했습니다. 안정적으로 다니면 정년까지도 갈 수 있겠다고 생각했는데요. 마흔이 되던 해 회사를 나왔죠. 그리고 시작한 일이 설거지였습니다. 2021년 양 대표가 설립한 '더그리트'는 자원순환 토탈 솔루션을 제공하는 회사인데요. 정확히 말하면, 컵과 도시락, 식판 등 용기를 만들고, 설거지해서 갖다주고, 다시 쓰게 하는 일이죠. 이 일을 할 수 있는 인프라와 솔루션을 가맹 형태로 세척 공장에 제공하기도 합니다. 겉으로 보면 단순해 보이는데요. 양우정 대표가 겪은 현장은 전혀 달랐습니다. 삼성전자와 계약했을 때 기쁜 마음도 잠시, 일주일 만에 다음 날 나갈 컵이 바닥났고요. 세척장에서는 물 온도만 틀어져도 때마다 대표가 직접 달려가야 했죠. 이 회사가 2026년 2월 120억원 규모의 시리즈B 투자를 받았는데요. 누적 투자 유치액은 194억원이 됐습니다. 매출도 2022년 약 2억원에서 2023년 49억원, 2024년116억원, 2025년 138억원으로 늘었습니다. 누적 다회용기 제공량은 1억3000만개를 돌파했고요. 환경부 장관상, 중소벤처기업부 장관상을 받기도 했죠. 양 대표는 건설 현장에서 사람과 공정, 원가를 보던 경험이 도움됐다고 하는데요. 건설 현장의 경험은 어떻게 설거지에 도움이 됐을까요? 양 대표에게 직접 물었습니다. 투자금 120억원은 왜 세척장으로 갔나

디캠프(D.CAMP)에 노동조합이 결성됐습니다. 설립 14년 만에 처음입니다. 기업은행을 비롯한 출연은행 일부와 신용보증기금이 2012년, 사회공헌 차원에서 설립한 재단에서 노조가 생긴 것은 이례적인데요. 표면적인 계기는 저성과자 성과 향상 프로그램(PIP)이었습니다. 명확한 기준과 충분한 합의 없이 추진됐던 이 프로그램은 일부 구성원에게 직장 내 괴롭힘에 가까운 압박으로 받아들여졌습니다. 여기에 예산 집행을 둘러싼 논란, 미팅에서 불거진 성희롱 발언까지 더해졌습니다. 결국 노조 결성은 누적돼 있던 내부 불신과 갈등에 불이 붙은 것이었는데요. 취재를 이어가다 보니 이번 갈등의 더 깊은 배경이 드러났습니다. 내부 관계자들이 공통적으로 짚은 문제는 박영훈 대표 취임 이후 달라진 디캠프의 방향성이었고, 그 변화가 조직 내부의 충분한 설득과 소통 없이 밀어붙여졌다는 점이었습니다. 디캠프는 박 대표 취임 이후인 2024년부터 '디캠프2.0'을 선언하며 기존과 다른 방향을 택했는데요. 민간이 감당하기 어려운 극초기 스타트업의 리스크를 함께 짊어지던 플랫폼에서 보다 검증된 기업을 뒷받침하는 조직으로 중심을 옮겼습니다. 실제로 2023년 34곳에 달했던 시드(seed) 단계 투자가 2025년 1곳으로 줄었죠. 창업 생태계의 공용 플랫폼 역할을 했던 디데이(D.Day)는 디캠프 육성팀 중심의 성과 발표 행사에 가까워졌고 프론트원 등 보육 공간은 비어갔습니다. 과연 지난 2년 사이 디캠프에서 무슨 일이 벌어진 걸까요. 내부에서 불거진 논란을 네 가지 쟁점으로 정리했고요. 현재 근무 중인 직원들과 내외부 관계자들의 이야기를 들어봤습니다. 박영훈 대표와 디캠프 측에도 직접 입장을 물었습니다.

*이 글은 외부 필자인 이미준님의 기고입니다. 독서모임 플랫폼 트레바리에는 두 종류의 독서모임이 있습니다. 클럽장이 있는 모임과 없는 모임이죠. 그런데 흥미로운 사실이 하나 있는데요. 클럽장이 있는 모임이 오히려 유지 기간이 짧은 경우가 많습니다. 클럽장이 자기 개인기로 시간을 메우는 구조가 많기 때문인 것 같습니다. 4시간짜리 모임을 클럽장 한 명이 끌고 가다 보면, 가지고 있던 콘텐츠가 1~2 시즌이면 바닥나기 시작합니다. 그러다 보니 많은 클럽장이 한두 시즌 만에 손을 떼게 되는 경우가 적지 않아요. 4개월에 1시즌 기준으로 지금 8번째 시즌을 운영하고 있는데요. 만 3년을 향해 달려가고 있는 셈입니다. 클럽 이름은 '본질을 아는 기획'. 제 직무에 맞춰서 대부분 PM, PO, 기획자들이 주로 모이는 클럽이에요. 4년째 인기클럽 유지 중입니다😊 (참조 - 본질을 아는 기획) 이 글은 제가 만 3년 가까이 클럽장으로 클럽을 유지할 수 있었던 이유, 그리고 그 핵심에 자리한 AI 활용법에 대한 이야기인데요. 단순히 "AI로 발제 자료 만들었어요"가 아니라, AI 시대에 우리가 책을 소비하는 방식 자체가 어떻게 달라지고 있는지에 대한 제 나름의 답이기도 합니다. 클럽장 모임은 왜 짧게 끝나는가 먼저 클럽장 모임이 왜 길게 가지 못하는지 좀 더 구조적으로 짚어볼게요.

*이 글은 외부 필자인 안희철님의 기고입니다. 하정우 전 AI미래기획수석의 업스테이지 주식 처분이 논란이 되고 있지요. 보도에 따르면 하 전 수석은 대통령실 AI미래기획수석으로 임명된 뒤에도 네이버 주식과 비상장 AI 스타트업 업스테이지 주식을 보유하고 있었고, 그중 업스테이지 주식 4,444주를 주당 100원에 처분한 것으로 알려졌습니다. 당시 업스테이지 우선주 발행가가 주당 약 29만 원 수준이었고 장외 보통주 가격도 7만 원 선이었다는 점을 근거로, "시장가에 비해 현저히 낮은 가격의 처분"이라며 공직 기간 동안만 주식을 잠시 파킹하려는 것이 아니냐는 의혹이 제기되고 있지요. 이에 대해 하 전 수석은 2021년 업스테이지 창업 당시 체결한 "3년 거치, 3년 분할 베스팅 계약"에 따라 아직 확정되지 않은 미베스팅 주식을 회사에 액면가로 매각한 것이라고 반박했습니다. 이런 상황은 스타트업 전문가가 아닌 이상 매우 낯설게 보일 수 있지요. 다음과 같은 질문이 자연스럽게 나오지요. (1) 잘나가는 AI 스타트업의 주식을 왜 주당 100원에 넘겼을까 (2) 우선주 발행가가 수십만 원이라면 100원 처분은 비정상적인 것 아닌가 (3) 계약에 따른 정상적인 매각인가 아니면 공직자 주식 보유 논란을 피하기 위한 형식적 처분인가 AI 정책을 담당했던 고위공직자의 주식 보유 문제와 결합되어 있어서 더 큰 의문이 있습니다. 이 사안은 주식 처분 가격, 베스팅 계약, 공직자 주식백지신탁, 직무관련성, 이해충돌, 겸업금지 논란이 한꺼번에 얽혀 있는 생각보다 복잡한 사건입니다. 이 사안을 제대로 이해하려면 스타트업의 주식보상 구조를 알아야 합니다. 스타트업 세계에서는 "주식을 받았다"는 말이 곧바로 "주식이 확정적으로 내 것이 되었다"는 뜻이 아닐 때가 많아요. 창업자, 핵심 임직원, 외부 고문이나 전문가에게 주식을 주면서도 일정 기간 회사에 기여해야만 그 주식의 소유권이 최종적으로 확정되도록 설계하는 경우가 많지요. 이것이 바로 베스팅(Vesting)이라는 개념이지요. 스타트업은 현금이 부족한 경우가 많아요. 좋은 인재를 영입하고 싶지만 대기업처럼 높은 연봉을 지급하기 어렵지요.

*이 글은 외부 필자인 김진환님의 기고입니다. 그야말로 삼성전자, SK하이닉스의 시대입니다. 저는 아웃스탠딩이 운영하는 몇 곳의 단체채팅방에 들어가 있는데요 하루라도 삼성전자, SK하이닉스의 이야기가 안 나오는 경우가 없습니다. 두 기업이 생산하는 핵심 제품은 단연 메모리 반도체입니다. 이 제품의 고객은 기업입니다. 엔비디아를 위시해 마이크로소프트, 메타, 아마존, 구글 등이 주요 고객사로 알려져 있습니다. 이 중에서도 엔비디아의 AI GPU는 세계적 품귀 현상을 빚었습니다. AI GPU의 수요가 이렇게까지 폭증할 줄은 엔비디아도 미처 예상하지 못했던 것으로 보입니다. 뉴욕포스트에 따르면 시장 일각에서 "이렇게 높은 성장률이 지속되기 어렵다"고 예상했지만 AI 인프라 투자 경쟁이 커지면서 "도리어 AI 버블 논쟁이 끝났다"는 이야기가 나왔다고 합니다. Chat GPT를 위시한 AI 서비스의 발전이 클라우드 사업자의 투자를 이끌어냈고, 그로 인해 AI GPU 기업인 엔비디아의 매출이 크게 늘었으며 GPU나 데이터센터에서 사용되는 메모리를 제조하는 삼성전자와 SK하이닉스의 실적이 덩달아 성장한 것입니다. 엄청난 성장을 구가하고 있지만 엔비디아의 수장 젠슨 황은 여전히 목마른 것 같습니다. 그는 최근 여러 인터뷰에서 AI 데이터센터 구축을 "인류 역사상 가장 큰 인프라 구축"이라고 밝혔습니다. 엔비디아는 공급 부족으로 인해 많은 매출의 기회를 놓친 것을 안타까워하며 생산 시설 확충에 나서겠다고 밝혔습니다. 전 세계 시가총액 1위 기업도 이렇게 고객사의 수요를 예측하기가 어렵습니다. 팬데믹 기간의 최대 수혜자였던 zoom 역시 기하급수적으로 늘어난 사용량을 예상하지 못했습니다.

배달의민족이 매물로 나왔습니다 "배달의민족 팝니다" 우버, 네이버, 알리바바, 도어대시 등이 이와 같은 내용이 담긴 편지를 받았습니다. 정확히는 우아한형제들(배민 운영사) 매각 주관사인 JP모건이 보낸 티저레터이었죠. 티저레터는 매각 대상의 핵심 정보를 담은 안내문인데요. 매각 작업이 시장에 본격적으로 진행된다는 뜻입니다. 희망가는 약 8조원으로 알려졌습니다. DH가 2019년 우아한형제들을 사들일 때 들인 약 4조7500억원의 1.7배에 가까운 숫자였습니다. 최근에는 우버가 네이버와 컨소시엄을 꾸려 예비입찰에 참여했다는 보도까지 나왔는데요. (참조 - 우버·네이버, 8조에 배민 인수한다) "해당 티저레터(투자 안내서)를 받은 건 맞는데요. 사업 경쟁력 강화를 위해 여러 방안을 검토 중이지만, 현재 구체적으로 결정된 건 없어요" (네이버 관계자) 네이버도 인수에 대해 부인하진 않았는데요. 더 중요한 건 레터를 보낸 쪽의 사정입니다. 이와 관련해 딜리버리히어로(이하 DH) 독일 본사가 아웃스탠딩에 보낸 답변은 조심스러웠습니다. "2025년 12월9일 주주서한에서 밝힌 대로 포트폴리오, 자본배분, 비용 구조에 대한 포괄적 전략 검토를 진행하고 있습니다" "(인수자 관련 보도 등) 업계의 추측에 대해선 말씀드릴 것이 없습니다" (DH 관계자)

7년간 월 800만원 벌다가 런웨이 3개월 앞두고 피봇, 1년 반이 지난 2026년엔 연 매출 100억원을 바라보는 회사가 있습니다 심지어 완전한 레드오션인 앱테크 시장에서 이룬 성과입니다. 앱테크 서비스 '돈이돼지'의 운영사 비트바이트의 이야기입니다. 섬네일 보고 과장이라고 생각하셨을 수도 있는데 그게 아니라는 사실. 섬네일 사진은 비트바이트의 그간 매출인데요. 영업이익은 더 극적임. 비트바이트의 안서형 창업자는 선린인터넷 고등학교 3학년 때 공모전에 참가하며 창업 아이템을 찾았고 2017년 비트바이트 법인을 설립했습니다. 첫 서비스는 '플레이키보드'였습니다. 이름에서 알 수 있듯 모바일 커스텀 키보드 애플리케이션인데요 사용자가 직접 키보드의 디자인, 폰트, 이모티콘 등을 커스터마이징할 수 있도록 하는 앱이죠. 서비스 역량을 인정받아 수차례 기관 투자를 유치했고 확실한 팬덤을 확보했으며 여러 좋은 수치를 만들었으나 수익화는 7년간 요원했는데요. 런웨이 3개월을 앞둔 상황에서 안서형 비트바이트 창업자는 '마지막으로 돈 한 번 제대로 벌어보고 싶다' 라는 마음을 가지고 피봇에 돌입합니다. 그렇게 나온 서비스가 바로 앱테크 서비스 '돈이돼지'입니다. 레드오션 시장의 후발주자로서 상당한 성과를 내고 있다는 소식은 익히 들어 알고 있었는데요. 최근 안서형 창업자가 페이스북에 대표직을 사임한다고 글을 올린 거예요. 무슨 일인지 알아보니 군 입대하신다고 하더라고요. (안서형 창업자는 98년생입니다)

*이 글은 외부 필자인 김도영님의 기고입니다. "AI 도입하면 우리 조직도 달라질까요?" 많은 조직이 그렇게 기대합니다. 좋은 도구를 도입하고, 직원 교육을 하고, 활용 사례를 만들면, 조직의 생산성이 올라가고 일하는 방식도 바뀔 것이라 생각합니다. 이 가정, 맞을까요? 꼭 그렇지는 않습니다. 같은 AI 도구를 쓰고, 비슷한 교육을 받고, 비슷한 활용 사례를 공유해도 조직마다 결과는 다릅니다. 어떤 조직은 AI를 활용해 일하는 방식을 바꿉니다. 의사결정 속도를 높이고, 개인의 생산성을 실제 성과로 연결합니다. 반면 AI를 적극 활용하는 것처럼 보여도 조직의 체감 변화가 크지 않은 곳도 있습니다. 어디서 차이가 생길까요. 도구의 차이일까요? 구성원의 AI 활용 수준 차이일까요? 물론 그것도 중요합니다. 하지만 더 근본적인 차이가 있습니다. 그 조직이 원래 갖고 있던 기본기입니다. 기본기가 약한 조직은 아무리 AI를 붙여도 기대만큼 달라지기 어렵습니다. 오히려 조직이 원래 가지고 있던 약점이 더 빨리 드러날 수 있습니다.

요즘 글로벌 IT 벤처 업계에서 떠오르는 사업 모델이 하나 있습니다. 바로 '에이아이래퍼(AI Wrapper)'입니다. 자체 기술이 아닌 외부 AI 모델을 활용해 서비스를 개발하는 방식을 말하는데요. 사실 '포장지'라는 뜻의 Wrapper는 소프트웨어 업계에서 종종 쓰이던 말이었습니다. 기존에 존재하는 코드나 시스템을 활용해 새로운 서비스를 만드는 것을 의미하는데요. 인공지능 시대에 들어서며 자연스럽게 도입된 것이죠. 널리 알려진 것처럼 2022년 ChatGPT가 등장하면서 LLM의 성능이 비약적으로 향상되었습니다. AI 모델을 만드는 회사들은 생태계 구축과 실용화 및 보급을 위해 API를 개방했죠. 이로 인해 누구든지 대규모 개발 비용을 들이지 않고 AI 서비스를 만들 수 있는 시대가 열리게 됐습니다. 이미 실리콘밸리에선 여러 가지 성공 사례가 나타나고 있는데요. 가장 대표적인 예로 '커서(Cursor)'를 들 수 있습니다. 커서는 AI 코딩 툴입니다. 전 세계에서 가장 많이 쓰는 코드 편집기인 VS Code를 포크(복사)해서 만든 것입니다. 기존 코드 에디터는 이용자가 코드를 입력하면 상황에 최적화된 형태의 코드를 추천 및 완성해 주는 방식으로 구동됐습니다. 하지만 커서는 클로드, 제미나이, GPT 등 여러 모델을 자유롭게 전환해가며 직접 코드를 짜준다는 점에서 다릅니다. 최근 커서는 눈부신 실적을 거두면서 세간의 뜨거운 관심을 받고 있는데요.

*이 글은 외부 필자인 오건영님의 기고입니다. 어느덧 낮 시간에는 여름이 성큼 다가왔음을 느낍니다. 주말에 일이 있어서 낮 시간에 여기저기 다니는데 길을 걸으니 매우 덥네요. 오랜만에 땀이 나기 시작합니다. 올해는 엘니뇨 때문에 역대급으로 더울 것이라고 하는데요, 좀 살살 했으면 좋겠습니다. 최근 금융 시장이 매우 빠르게 회전하고 있으니 세미나가 매우 많은 편이거든요. 여기저기 다닐 때 너무 더우면.. 흑.. 다들 건강 유의하시길 당부드려봅니다. 이번 주에는 투자자분들이 하시는 질문에 답을 좀 드려보죠. 전쟁이 끝나지도 않았는데 왜 이렇게 금융 시장이 뜨겁게 반응을 하는지를 물어보시는 분들이 많은데요, 이 질문에 답을 해봅니다. 우선 금융 시장이 뜨겁다는 얘기부터 점검해보죠. 금융 시장에는 주식 시장만 있는 것이 아니죠. 채권 시장, 외환 시장, 부동산 시장 등등 다양한 시장들이 존재합니다. 물론 주식 시장은 매우 뜨겁습니다. 전 세계 주식 시장이 이란 사태는 아랑곳하지 않고 역대급 랠리를 뿜어내고 있죠. 일반적으로 채권이나 외환 시장보다 일반 투자자들이 접근하기에는 주식 시장이 편하다 보니 주식 시장이 강세인 것을 두고 전쟁과는 상관없이 왜 이렇게 강한지를 물어보시는 분들이 많은 듯합니다. 그런데요. 말씀드렸던 채권이나 외환 시장 분위기는 그리 좋지만은 않습니다.

*이 글은 외부 필자인 유지윤님의 기고입니다. 지역에 본사를 둔 벤처캐피탈에서 일하고 있는 저는 종종 이런 질문을 받습니다. "요즘 지역 스타트업들은 분위기가 좋아졌지요?" 그럴 만도 합니다. 최근 몇 년간 정부는 지역 벤처투자 활성화를 중요한 정책 목표로 내세워 왔습니다. 모태펀드의 지방 분야 출자 규모는 꾸준히 확대되었고, 올해부터는 결성 총액의 20%를 비수도권(서울·인천·경기 제외)에 의무 투자해야 하는 규정까지 생겼습니다. (참조 - 비수도권 벤처투자 큰장선다...모태펀드 20%룰에 지역 VC 기대감) 기존의 '지역혁신펀드'에 더해 '지방시대 벤처펀드' 등 지역 기업에 주목적 투자해야 하는 펀드가 새로 생겼고, 지자체 출자 공고도 과거에 비해 눈에 띄게 늘었습니다. TIPS, 딥테크 TIPS에서도 지역 기업에 대한 가점과 선발 비율을 높이겠다는 방침이 여러 채널을 통해 반복적으로 나오고 있습니다. 겉으로만 보면 "이 정도로 정책 드라이브가 걸렸으면, 이제 지역 스타트업들도 꽤 숨통이 트이겠구나"라고 생각하기 쉽습니다. 그런데 정작 현장에서 느끼는 온도는 조금 다릅니다. 정책적 지원은 분명히 늘었는데, 지역 스타트업 대표님들께 "실제로 투자받으셨냐"고 여쭤보면 고개를 갸웃하시는 경우가 여전히 많습니다. 왜 이런 간극이 생길까요? 이 글에서는 그 이유를 차분하게 짚어보고자 합니다. 저는 원인을 크게 두 가지 측면에서 살펴보고자 합니다. (1) 정책 설계 과정에서의 착시 (2) 지역 스타트업들의 '공부'와 '전략' 부족 "정책자금이 부족해서"가 아니다

"이번에 'AI 네이티브 팀 스케일업' 프로그램을 통해 발굴된 스타트업들에게는 지금 당장은 회사의 구조가 AI 네이티브로 돼 있는 건 아니더라도 앞으로 저희와 함께 이렇게 전환할 수 있도록 컨설팅을 해 드리고, 저희가 개발한 여러 경영 관리 AI 에이전트들을 제공해 드릴 계획입니다" "삼일PwC가 그동안 여러 가지 AI 에이전트들도 만들고, 회사의 경영 프로세스를 자동화할 수 있는 솔루션들도 만들었지만, 이 정도로 특정 기업들과 처음부터 밀착해서 개발하는 프로젝트는 이번이 처음입니다" (이창훈 삼일PwC AX 노드 파트너) 삼일PwC는 국내 최대 회계법인인데요. 이런 삼일이 액셀러레이터(AC) 마크앤컴퍼니와 독특한 주제의 스타트업 발굴·육성 프로그램을 내놓아 업계의 관심을 끌고 있습니다. 마크앤컴퍼니 역시 스타트업 성장분석 플랫폼 '혁신의숲'을 운영하는 데이터 기반 액셀러레이터죠. 삼일과 마크앤컴퍼니가 오는 6월부터 내년 2월까지 9개월간 운영하려 하는 프로그램의 명칭은 'AI 네이티브 팀 스케일업' (AI Native Team Scale-up) 프로그램인데요. 이름 그대로 스타트업들이 AI 네이티브 팀으로 빠르게 성장할 수 있도록 돕는 프로그램이죠. 국내에 수많은 스타트업 발굴·육성 프로그램이 있지만 AI 네이티브 팀으로의 전환 지원을 본격적으로 내건 과정은 이 프로그램이 최초라고 할 수 있는데요. AI 네이티브를 목표로 하는 최초의 육성 프로그램 삼일PwC가 이 같은 프로그램을 주최할 수 있는 건 기업 경영 컨설팅 업무 역시 주업으로 하는 회계법인으로서 그동안 기업들의 AI 전환을 일선 현장에서 이끌어 왔기 때문이죠. 이번 프로그램은 삼일 안에서도 AX 노드 조직이 전담해서 운영하는데요. 57명의 공인회계사를 비롯해, IT 개발인력 등 138명이 속해 있는 AI 전환 지원을 주업으로 하는 조직이죠. 설립 이후 지금껏 여러 유명 대기업을 비롯한 많은 기업들의 AX를 지원했고, 회계·세무·인사 등 경영 관리 업무 전반에 걸쳐 이를 자동화하는 AI 에이전트와 IT 솔루션들을 개발해 고객사들에게 공급해 왔습니다. 그렇기에 이번에 선정된 기업들을 대상으로 AI 네이티브 팀으로의 전환을 돕는 AI 에이전트들을 맞춤형으로 개발해 제공할 예정이고요. 디지털 솔루션, AI 에이전트, 회계·세무 컨설팅, 가상 CFO(최고재무책임자) 서비스 등 선정 기업 1곳당 4억원 상당의 전문 서비스를 제공한다는 게 삼일의 설명이죠. "저희 삼일PwC의 AX 노드 조직이 선정 기업들을 대상으로 현재의 업무 프로세스 등을 인터뷰해 가면서 거기에 적합한 AI 구조들을 한번 다 같이 고민해 보고, 필요하면 저희가 AI 에이전트들을 개발해서 실제 회사의 운영 프로세스에 붙여서 운영도 해볼 계획입니다" (이창훈 삼일PwC AX 노드 파트너) 이번 프로그램의 또 한 가지 특징은 사실상 모든 분야의 초기 스타트업이 지원할 수 있다는 점인데요.

"이번에 'AI 네이티브 팀 스케일업' 프로그램을 통해 발굴된 스타트업들에게는 지금 당장은 회사의 구조가 AI 네이티브로 돼 있는 건 아니더라도 앞으로 저희와 함께 이렇게 전환할 수 있도록 컨설팅을 해 드리고, 저희가 개발한 여러 경영 관리 AI 에이전트들을 제공해 드릴 계획입니다" "삼일PwC가 그동안 여러 가지 AI 에이전트들도 만들고, 회사의 경영 프로세스를 자동화할 수 있는 솔루션들도 만들었지만, 이 정도로 특정 기업들과 처음부터 밀착해서 개발하는 프로젝트는 이번이 처음입니다" (이창훈 삼일PwC AX 노드 파트너) 삼일PwC는 국내 최대 회계법인인데요. 이런 삼일이 액셀러레이터(AC) 마크앤컴퍼니와 독특한 주제의 스타트업 발굴·육성 프로그램을 내놓아 업계의 관심을 끌고 있습니다. 마크앤컴퍼니 역시 스타트업 성장분석 플랫폼 '혁신의숲'을 운영하는 데이터 기반 액셀러레이터죠. 삼일과 마크앤컴퍼니가 오는 6월부터 내년 2월까지 9개월간 운영하려 하는 프로그램의 명칭은 'AI 네이티브 팀 스케일업' (AI Native Team Scale-up) 프로그램인데요. 이름 그대로 스타트업들이 AI 네이티브 팀으로 빠르게 성장할 수 있도록 돕는 프로그램이죠. 국내에 수많은 스타트업 발굴·육성 프로그램이 있지만 AI 네이티브 팀으로의 전환 지원을 본격적으로 내건 과정은 이 프로그램이 최초라고 할 수 있는데요. (참조 - 국내 최대 회계법인 삼일PwC가 초기 스타트업의 AI 전환에 투자하려는 이유.. 이창훈 삼일 파트너 인터뷰) AI 네이티브를 목표로 하는 최초의 육성 프로그램 삼일PwC가 이 같은 프로그램을 주최할 수 있는 건 기업 경영 컨설팅 업무 역시 주업으로 하는 회계법인으로서 그동안 기업들의 AI 전환을 일선 현장에서 이끌어 왔기 때문이죠. 이번 프로그램은 삼일 안에서도 AX 노드 조직이 전담해서 운영하는데요. 57명의 공인회계사를 비롯해, IT 개발인력 등 138명이 속해 있는 AI 전환 지원을 주업으로 하는 조직이죠. 설립 이후 지금껏 여러 유명 대기업을 비롯한 많은 기업들의 AX를 지원했고, 회계·세무·인사 등 경영 관리 업무 전반에 걸쳐 이를 자동화하는 AI 에이전트와 IT 솔루션들을 개발해 고객사들에게 공급해 왔습니다. 그렇기에 이번에 선정된 기업들을 대상으로 AI 네이티브 팀으로의 전환을 돕는 AI 에이전트들을 맞춤형으로 개발해 제공할 예정이고요. 디지털 솔루션, AI 에이전트, 회계·세무 컨설팅, 가상 CFO(최고재무책임자) 서비스 등 선정 기업 1곳당 4억원 상당의 전문 서비스를 제공한다는 게 삼일의 설명이죠.

이글루스가 부활했습니다 이글루스, 2000년대 중반부터 2010년대 초반까지 국내 블로그 생태계를 풍미했던 추억의 이름인데요. 온라인 커뮤니티나 서브컬처 플랫폼이 지금처럼 활발하지 않았던 당시 이글루스는 특정 분야에 깊이 빠져든 마니아들에는 특히나 대체불가능한 서비스였죠. 하지만 이런 이글루스도 시대의 흐름에서 빗겨 날 수는 없었는데요. 이글루스가 막 그 정점을 찍었던 2010년대 초반부터 본격적으로 시작된 모바일 전환과 SNS의 일상화라는 거대한 트렌드 앞에서 이글루스는 계속해서 영향력을 잃어만 갔습니다. 결국 이글루스는 줌(zum) 포털의 운영사인 이스트에이드에 매각된 지 10년 만인 2023년에 서비스 문을 닫아야만 했죠. 그리고 이렇게 추억 속의 빛바랜 이름으로만 기억되던 이글루스가 지난달부터 새롭게 부활했는데요. 유튜브의 동영상 콘텐츠를 텍스트 콘텐츠로 전환한 뒤 이미지와 제목, 요약문 등까지 편집해 블로그로 자동 포스팅하는 M2T(Media to Text·영상 텍스트 변환) 플랫폼으로 지난 4월 부활했죠. 현재 <언더스탠딩>, <내일은 투자왕 - 김단테>, <혁신전파사>,<강헌의 철공소닷컴>, <김덕진의 AI디아> 등 대형 유튜브 채널 10곳이 이글루스에 입점해 블로그 포스팅으로 이용자들과 만나고 있고요. 네이버 블로그, 티스토리, 브런치 등 국내 블로그 서비스들의 성장세가 예전만 못하다는 건 모두가 익히 알고 있는 사실인데요. 이 같은 상황 속에서 이글루스가 다시 텍스트 콘텐츠 서비스에 도전한 배경에 대해 콘텐츠 업계 일각에서는 의아하다는 반응도 존재하는 게 사실입니다. 성장 가능성이 그다지 높아 보이지 않는 시장, 이미 한번 철수했던 시장에 다시 뛰어드는 것처럼 보이니까요. "AI 검색이 부상하면서 LLM(대형언어모델)이 학습하고, 검색 결과에 인용할 수 있는 구조화된 텍스트 자산의 가치가 폭발적으로 늘어나고 있습니다" "요즘 콘텐츠 크리에이터와 브랜드들이 가장 신경 쓰는 점은 내가 만든 콘텐츠를 AI 검색 결과에 인용될 수 있도록 하는 겁니다" "AI가 답변을 만들기 위해 인용할 수 있는 건 결국 구조화된 텍스트이고요" "영상은 일회성 소비재로 흘러가지만, 텍스트화된 지식 자산은 검색에서, AI 답변에서, 사용자 재방문에서 계속 가치를 만들어 내죠" "이런 맥락에서 이글루스를 M2T(Movie to Text·영상 텍스트 변환) 서비스로 새롭게 내놨습니다" "유튜브 크리에이터에게는 새로운 유통 채널을 확보하고, IP를 확보할 수 있는 기회를 제공해 드리고, 저희에게는 AI 검색 시대에 지식 데이터 베이스를 구축할 수 있는 기회라고 판단했습니다"

역성장 이어지는 명품플랫폼 3사 2022년 발란의 기업가치는 3000억원이었습니다. 한때 연간 거래액은 6800억원, 입점 업체는 1300여 곳이었죠. 배우 김혜수를 모델로 세우며 온라인 명품 플랫폼 중에서도 가장 공격적으로 이름을 알렸는데요. 2025년 3월, 판매대금 정산이 흔들리면서 미정산 금액은 수백억원대로 불어났죠. 2026년 2월, 서울회생법원은 명품플랫폼 '발란'에 파산을 선고했는데요. 자연스럽게 경쟁사인 머스트잇, 트렌비, 젠테에 관심이 쏠렸습니다. 단기간 급성장했던 이들은 수년째 역성장 중이었는데요. 2025년 실적 역시 모두 역성장과 적자를 기록했죠. 모두 힘든 시간을 보내고 있지만 3사의 상황은 각기 달랐는데요. 같은 적자 안에서도 정산 구조, 원가율, 차입금, 자본 여력도 서로 다른 속도로 움직였죠. 위기 속의 명품 플랫폼들, 지금은 어떤 상황인 걸까요. 이들의 재무제표를 살펴봤고요. 3사 대표들에게 직접 하나씩 물었습니다. 시장 위기 상황에서 앞으로의 방향성에 대해서도 질문했습니다. 같은 적자였지만, 돈이 막힌 곳은 달랐습니다 세 회사의 손익계산서를 볼 때 가장 먼저 잡아야 할 숫자는 매출총이익입니다. 상품을 팔고 원가를 뺀 뒤 1차적으로 남는 돈인데요. 명품 플랫폼에서는 이 숫자가 특히 중요합니다. 직접 상품을 사서 팔면 매출은 크게 잡히는데요. 그 상품을 사오는 데 돈이 많이 들면 회사에 남는 돈은 생각보다 작을 수 있습니다. 반대로 중개나 수수료 중심이면 매출은 작게 잡히지만 남는 비율은 높아질 수 있고요. 그러니까 매출총이익을 본다는 건 '얼마나 팔았나'가 아니라, 그 회사가 어떤 방식으로 돈을 벌고 있는지 보는 일에 가깝습니다. (1) 머스트잇 머스트잇은 이 지점에서 가장 먼저 달라졌습니다.

비대면 세탁 시장의 1위와 2위 기업이 2025년 성적표를 받았습니다 런드리고를 운영하는 의식주컴퍼니는 2025년 매출 616억원을 기록했습니다. *이번 기사의 재무 분석은 벤처확인기업 공시와 비상장기업 데이터 플랫폼 피치덱에 공시된 별도 감사보고서 기준이며 회사가 직접 밝힌 연결 기준 매출(635억원)과는 소폭 차이가 있습니다. 하지만 자본총계가 -93억원으로 돌아서며 완전자본잠식에 빠졌습니다. 세탁특공대 운영사 워시스왓은 작년과 비슷하지만 소폭 감소한 332억원의 매출을 기록했습니다. 실적만 보면 런드리고는 성장했지만 위태롭고 세탁특공대는 버텼지만 멈춘 것처럼 보였습니다. 그런데 조금 더 들여다보니 사뭇 다른 이야기를 확인할 수 있었는데요. 런드리고는 손실을 230억원에서 145억원으로 1년 만에 84억원 줄였고요. 세탁특공대 역시 영업손실을 8억원대로 줄였고 EBITDA 기준 2년 연속 흑자를 달성했습니다. 두 회사 모두 겉으로는 위기를 안고 있었지만 그 안에서는 서로 다른 방식으로 수익성 개선을 진행하고 있었습니다. 그래서 두 회사의 2025년은 위기였을까요? 아니면 반등의 신호였을까요? 2025년 런드리고와 세탁특공대가 택한 전략과 그 앞에 놓인 과제를 살펴봤습니다. 최대 매출 찍은 런드리고, 적자도 크게 줄였습니다 먼저 런드리고의 2025년 실적입니다. 런드리고는 2025년, 616억원의 매출을 달성하며 최대 매출을 기록했습니다. 2024년(539억원)보다 약 14% 증가한 건데요. 최근 5년 실적을 보면 런드리고는 한 번도 외형 성장을 멈춘 적이 없었습니다.

레스토랑 예약 플랫폼 '캐치테이블'의 인기는 꾸준히 올라갔습니다. 네이버 검색량을 알 수 있는 '네이버 데이터랩'에서 캐치테이블을 살펴보면, 검색량이 우상향하는 것을 확인할 수 있습니다. 모바일인덱스를 통해 캐치테이블 MAU를 봐도 동일한 추세를 확인할 수 있는데요. 넷플릭스의 요리 예능 프로그램 흑백요리사가 인기를 끌며, 관련 수혜를 본 것으로 분석되는데요. (참조 - '파인다이닝'도 아닌데…'흑백요리사'가 쏘아올린 예약 전쟁) 이에 따라 캐치테이블 운영사 와드의 매출은 꾸준히 올라가서 2025년에 300억원을 돌파했습니다. 다만 여전히 큰 규모의 영업적자를 봤는데요. 2024년보다 줄이긴 했으나 2025년에 영업이익 -86억원을 기록했습니다. 지난 7년간 누적 당기순손실을 계산하면 약 626억원인데요. 캐치테이블은 2023년에 300억원 투자를 받으며 총 742억원의 누적 투자금을 기록했고, 기업가치 2000억원을 인정받았다고 알려졌습니다. (참조 - 파인다이닝 열풍에 예약 플랫폼 '캐치테이블' 몸값 2000억원) 아직 런웨이에 문제가 있는 상황은 아니나, 도대체 언제 흑자 전환을 할 것인지 궁금할 수밖에 없는 상황입니다. 게다가 기존 투자자들은 캐치테이블이 2000억원을 넘어 4000억, 5000억원의 기업가치를 받는 것을 바랄 것이기에 영업이익 흑자뿐만 아니라 더 빠른 매출 성장도 함께 필요한 것이 분명했죠. 이에 캐치테이블의 현황 및 지속가능성을 조명하기 위해 2025년 감사보고서와 별도 취재를 진행하여 비즈니스 구조 및 지속 성장 전략을 살펴보았습니다. (대중적인 인지도를 고려해 운영사 와드가 아닌 캐치테이블을 주어로 표기) 매출 분석 캐치테이블의 매출은 2021년까지 10억원 아래였으나, 2022년부터 급성장하기 시작했습니다. 2022년 20억원, 2023년 75억원, 2024년 177억원을 기록했으며 2025년에 301억원으로 70% 성장하였죠. 2023년까지 매출 증가와 함께 영업적자도 급증해서, 215억원의 손실을 봤는데요. 2024년부터 적자 규모를 줄이기 시작했고 2025년에는 43% 더 줄이며 영업이익 -86억원을 기록했습니다. 감사보고서상 캐치테이블의 매출은 서비스매출과 상품매출로 구분됩니다. 상품매출은 매장 예약 시 이용자가 캐치테이블에서 제공하는 와인이나 꽃 같은 별도 상품을 주문할 때 나오는 매출로 추정됩니다. 그 밖에도 캐치테이블의 웨이팅 거치대 판매 수익이 상품매출로 잡힐 수 있습니다. 다만 원가율이 2024년 기준 125%, 2025년 기준 94%여서 이익이 거의 나지 않거나 오히려 팔수록 손실이 발생하는 구조입니다. 상품매출 비중은 1% 정도여서 서비스매출이 절대적인 비중을 차지합니다.